随着上市后的首份季度业绩报告的披露，“盲盒第一股”——泡泡玛特股价终于止跌反弹了。

  11月2日，泡泡玛特（09992.HK）高开高走，截至收盘，泡泡玛特股价上涨15.15%，创近8个月来最大涨幅，最新股价报55.85港元/股，最新市值为783亿港元。

  而在上周五，泡泡玛特最低下探至45.15港元，刷新上市以来新低，相较今年2月中旬创下的历史高点107.6港元，8个月期间下跌了近60%，彼时公司的市值一度高达1500亿港元。

  泡泡玛特股价的反弹，与该公司披露的上市以来首份季度业绩报告有关。11月1日晚间，泡泡玛特首次在港交所披露第三季度运营数据：2021年第三季度，公司整体零售收入同比增长75%-80%。其中，微信抽盒机小程序表现亮眼，收入同比增长130%-135%。

  公告显示，第三季度，泡泡玛特在中国大陆新开35家线下门店，门店数量从6月30日的215家增至9月30日的250家。泡泡玛特新开机器人商店210家，机器人商店数量从6月30日的1477家增至9月30日的1687家。

  “盲盒第一股”市值一度高达1500亿港元

  泡泡玛特是国内潮流玩具行业龙头企业，通过艺术家发掘、IP运营、会员运营等方式深耕潮玩业务。

  近几年，中国潮流玩具文化逐步走进大众视野，泡泡玛特作为行业龙头，经历了业绩井喷式增长，该公司收入从2017年的1.58亿元快速增长至2019年的16.8亿元，年化复合增速为226.3%；净利润从2017年的156.9万增长至2019年的4.51亿元，净利润大幅增长近300倍。

  2020年12月11日，泡泡玛特在港交所上市，发行价为38.5港元，开盘便上涨超过100%，盘中市值突破千亿港元，最终收涨79%报69港元，市值为953亿港元。随后，顶着“盲盒第一股”的光环，泡泡玛特的股价持续受到追捧，2021年2月中旬，公司股价最高触及107.6港元，市场一度高达1500亿港元。

  2021年2月18日起，泡泡玛特股价跟随腾讯、美团等巨头一起，经历了漫长的调整期。上周五，即10月29日，泡泡玛特最低下探至45.15港元，刷新上市以来新低，相较历史高点下跌了58%。

  有分析人士指出，泡泡玛特刚上市时，包括盲盒在内的潮流玩具依然十分火爆，当时资本市场上这类投资标的非常稀缺，且泡泡玛特在国内潮玩市占率第一，业绩飞速发展，因此受到资金的热烈追捧。但是，潮起潮落，随着时间流逝，市场热情开始消退并回归理性。

  同时，随着新玩家的纷纷入局，盲盒赛道越来越拥挤，分走了泡泡玛特部分市场份额。天眼查APP数据显示，我国目前有超1200家企业名称或经营范围含潮玩、潮流玩具、盲盒，更有一些头部互联网企业如腾讯、百度、优酷等也推出了一些潮玩产品。泡泡玛特销量最大的两个IP——Molly和PUCKY均出现了销量下滑的现象。

  2020年，泡泡玛特的营收及净利增速均大幅放缓，公司全年实现营收25.13亿元，同比增长49.31%；经调整净利为5.9亿元，同比增长25.87%；经调整净利率为23.5%，同比降低4.4pct。

  高盛重申泡泡玛特买入评级，目标价94港元

  进入2021年以来，泡泡玛特的经营业绩又恢复了高速增长态势。2021上半年，公司实现营业收入17.73亿元，同比增长116.8%，实现归母净利3.59亿元，同比增长154%。截至2021年6月30日，公司累计注册会员总数达到1141.5万人，较 2020年末新增401.5万人。

  11月1日晚披露的首份季度业绩报告显示，2021年第三季度，公司整体零售收入同比增长75%-80%。从各渠道来看，零售店收入同比增长40%-45%；机器人商店收入同比增长20%-25%；泡泡玛特抽盒机收入同比增长130%-135%，持续保持高速增长，超过了上半年的增速；电商平台收入同比增长125%-130%（其中天猫旗舰店同比增长75%-80%、京东旗舰店同比增长270%-275%）；批发及其它渠道收入同比增长125%-130%。

  “泡泡玛特的经营持续保持高速增长！”针对该公司最新披露的第三季度运营数据，不少研究机构给出了较为正面的评价。

  高盛发布报告称，泡泡玛特第三季收入高于预期，并重申泡泡玛特“买入”评级，目标价94港元，相信公司线上推广策略/强劲的定价能力/丰富的产品组合等，都有助其稳健的表现，因此对渠道转移至线上感到乐观。报告称，渠道方面，公司零售店铺表现因疫情转弱，但线上渠道销售增长加速，表现令人满意。

  中信建投表示，泡泡玛特第三季度收入同比情况基本符合预期，线下渠道拓展顺利、在线销售快速增长。第四季度进入全年旺季，看好门店拓展&新品发售，双11&圣诞节等催化下看好全年业绩表现。此外，公司IP优势强，渠道壁垒高，看好龙头地位不改。

  东北证券指出，公司营业收入高速增长得益于在IP运营端的持续发力。根据跟踪统计，公司在第三季度共发售39款盲盒系列（上年同期为29款），头部IP如Molly十五周年我的小时候系列、Dimoo宠物度假系列，新头部IPSkullpanda人生如戏系列，PDC原创IP小甜豆秋叶原系列等均实现靓丽销售表现，展现出公司更加强劲的IP运营能力及健康生态。此外，公司在产品端也持续推陈出新，售价899元的MEGA珍藏系列400% SPACE MOLLY回归系列首次发售1.5万体，开售1秒全部售罄，公司在产品价格带拓宽上成效显著。

  随着第四季度销售旺季到来，泡泡玛特第四季度销售表现也同样值得期待。基于公司发布的三季度经营表现，东北证券上调了全年预期，预计2021-2023年公司实现营收46.91亿元、73.87亿元、101.92亿元，归母净利润11.02亿元、17.46亿元、25.30亿元，维持“买入”评级。

  据泡泡玛特官方公众号统计，截止10月末，公司今年共发布80+个系列盲盒产品，其中头部IP约发布了17个系列盲盒产品，包含多个爆款，如Molly大久保博人联名、Dimoo水族馆、SP人生如戏、迷你拉布布4等。通过持续合理节奏的推新，有利于保持IP的曝光度，延长IP生命周期。

  中金公司称，多元化IP矩阵及业务创新助力可持续成长，预计公司最新累计注册会员数超过1500万人，增长态势良好。重申看好公司作为潮玩IP运营平台型龙头的广阔前景，维持跑赢行业评级，考虑市场风险偏好降低，下调公司目标价9%至82港币，对应2022年65倍经调整P/E，有69%上行空间。

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