兰格视点：11月不锈钢走势将高位震荡

11月双控政策继续执行，虽然地方限电个别有所放松，但是都未恢复到正常水平。目前，部分地区已经开始执行电费市场化，电价的上涨，直接带来了生产成本的增加。此外，前期煤炭价格过度上涨，发改委打击市场大宗商品炒作行为，炭元素板块商品连续跌停，恐慌情绪发酵下，不锈钢期货价格也承压下行。

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近期外围市场情绪偏弱，工业品集体下挫，镍价承压回落，但镍库存处于历史低位，后期价格仍有支撑。

当前镍矿成本价变化不大，镍矿价格下跌将反应未来生产成本。当前，因电价上涨，加之高煤价、兰炭等辅料，镍铁厂生产成本进一步提高。10月中下旬，高镍铁成本已经上涨至1500元/镍以上。同时个别钢厂为了保证炼钢用电量，选择停产镍铁，导致10-11月镍铁紧张继续，镍铁价格呈现小幅上涨的态势，钢厂采购成交价格已涨至1520-1530元/镍。预计11月镍铁价格高位运行将是主流。

10月份国内铬铁产量出现增加，加之铬铁需求量的连续减少，导致高碳铬铁价格出现高位回落，市场主流价格下跌至10500元/基吨左右。10月29日，青山率先公布11月高铬采购价格，环比上涨500至10500元/基吨，该价格与当前市场价格吻合，也基本与进口价持平。考虑电价上涨导致生产成本上升，北京冬奥会以及南方冬季水电供应量下降，煤炭供应仍存疑虑，未来市场仍存在很大的不确定性，该招标价格已经充分考虑生产商的积极性，未雨绸缪行情平稳有利于钢厂和铁厂。

10月不锈钢价格出现先扬后抑，后半月在看空情绪的打压下，不锈钢期货价格率先大幅下跌，拖累市场现货价格走低。现货价格跌幅明显小于期货，主要是因现货资源有限，且钢厂价格坚挺，对现货价格形成支撑。

10月不锈钢现货成交虽然比9月份略有转弱，销售量有减少15-20%，但是不完全是因下游订单少而减少采购量，也与市场可销售资源量少有关，尤其是青山系五尺冷轧资源，以及400系黑皮。

虽然10月份生产比9月下旬个别钢厂有所恢复，但是10月钢厂整体产量已减少至自去年下半年以来的最低水平。11月份从各钢厂排产数据看，产量环比虽略有回升，但同比仍旧低于过去两年水平。当然，目前地方限电仍存在很大的不确定性。因此11月份国内整体供应压力增幅将非常有限。市场普遍对于消费增量的预期较差，同环比均将呈现降势，但是在限产的制约下，同样也影响了消费，11月供需双弱将持续。

从库存情况来看，截至10月底，市场库存和钢厂库存依旧处于地位，考虑11月供需双弱将持续，因此判断，钢厂库存和社会库存或将继续保持低水平。

从效益情况来看，不锈钢主流304钢种的钢厂利润在2000元/吨左右。未来11月份钢厂成本将居高不下，原料和辅料价格都在上行，若不锈钢销售价格下调，钢厂现金利润将被压缩。

综上所述，宏观政策对于短期走势有支撑，对于中长期走势预期走弱。11月份不锈钢供需双弱将持续，钢厂库存和社会库存或将继续保持低水平，考虑原料、辅料、能源价格上行，钢厂利润或将被压缩。预计，11月不锈钢走势仍将高位震荡，中长期走势有逐步走弱的可能。