金地集团(600383)
——2014，轻装上阵，重入增长快车道

 金地集团今日公告，2013年12月公司实现销售面49.1万平方米，销售金额60.4亿元，同比分别上升50.2%、43.8%，环比分别增长30.2%和41.1%。2013年公司累计实现销售面积360万平方米，累计销售金额450.4亿元，同比分别增长25.2%、31.9%。
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  北京提前取证入市，由于货值较高，因此12月推盘量显著高于预期，推动销售额同比、环比均增长较快。12月金地实现销售金额60.4亿元，超过我们的预期。12月销售环比、同比分别增长30.2%和41.1%，主要是由于推盘量。特别是前期我们预计的预售证年内难以取得的北京门头沟项目和孙村等项目，都在12月提前获取预售证并推盘，这部分货值预计近40亿。因此，公司12月新推出货值达到80亿左右，推动销售额也相应明显上升。当然，当然，由于中下旬推出的项目体量较大，12月认购率略有回落。但就13年整体而言，综合去化率仍然达到了60%以上的较好水平。价格上，公司13年销售均价为12518元，同比上升5.3%，略低于一二线城市房价平均涨幅，主要因公司13年产品结构变化，中小户型的刚需类产品占比上升所致。
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  预计14年高端存货占比明显降低，预计新增货量将超过600亿，可推动公司销售额上升到550-600亿，较13年上升20-30%。过去公司受存货中高端项目去化较慢的拖累较大，虽然自12年开始就在拿地环节大力补充刚需首改类产品的占比，但由于资金的限制，新增项目在总可售量当中的占比相对较低（12年新推项目占可售量50%，13年占60%左右，而万科、保利一般能占到75%左右），不足以对冲存货中高端项目的影响。但经过2年多的消化，一方面，公司目前存货中去化缓慢的产品已经明显下降，目前仅余100多亿，拖累较小；另一方面，公司13年拿地积极，预计14年新增货量将超过600亿，新推盘产品可占总可售的70%左右。由于新推产品中，刚需首改类一直占到75%左右，去化率相对较高，因此，我们认为，公司从14年重新轻装上阵，步入快速发展轨道，预计销售额将达到550-600亿，较13年上升20-30%。
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  公司14年轻装上阵，新推货量占可售比例提升，助推14年销售额达到550-600亿，重入增长快车道，维持增持评级。我们认为，公司14年高端存货中占比明显下降，其对资金周转的拖累已不明显，同时14年新增货量将超过600亿，占总可售的70%左右，新推产品中刚需首改类占75%左右，去化率理想，将确保公司销售额达到550-600亿。公司轻装上阵，重入增长快车道。同时由于公司近期调整了会计政策，对投资性房地产采用公允价值计价，将产生公允价值变化，我们上调公司13-15年EPS至0.93、1.12、1.37元（原预测为0.78、0.91、1.16元），对应PE分别为7X、5X、4X，维持“增持”评级。