沪铜主力合约日内涨幅3.61%，重返76000元/吨以上高位区间，伦铜也重回1万美元/吨关口。

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中辉期货分析师肖艳丽告诉期货日报记者，沪铜回暖的核心逻辑是市场重心由宏观转移至铜的基本面，而基本面中最关键的因素是库存。截至10月15日，伦铜注销仓单占比92.2%，升至近5年同期最高位，据悉伦交所铜库存处于1974年以来最低水平，LME仓库目前只有14150吨铜可自由提取，多头蜂拥而至，造成软挤仓，伦铜近月升贴水飙升至257美元/吨。

“沪锌主力合约再次涨停，主要是受事件驱动，矿业巨头嘉能可成为继Nyrstar后加入削减锌冶炼厂产量大军的一员，市场对未来供应紧缺的担忧被进一步点燃。而随着四季度北半球采暖季的到来，能源危机只会愈演愈烈，市场担忧可能会有更多的冶炼厂加入减产行列，供应的紧缺抵消了全球经济增速放缓对需求的影响。”肖艳丽说。

宏源期货分析师朱善颖对此表示认同：“上周三新星公司官宣减产将带来月均2.5%的供应减量，锌市情绪就此点燃。周五国内收盘后，嘉能可宣布将调整欧洲锌冶炼厂的产量，以应对白天高峰电价的成本问题，具体将缩减位于西班牙、德国及意大利三个地区的冶炼厂产量。据嘉能可年报显示，近三年其欧洲冶炼产量基本稳定在80万吨附近，嘉能可虽未公布限产比例，但产能较大的压力下，市场看涨情绪被进一步放大。2020年欧洲精炼锌产量241万吨，除已经确定减产的新星和嘉能可之外，还分布着泰克30万吨和Boliden约50万吨的冶炼产能，Boliden产能主要分布于北欧，电力成本压力相对较小，但泰克的产能集中于英国，四季度恐仍有减产风险。此外，印度的能源供应同样存在风险，印度电厂库存持续下降，孟买证交所交易的电力指数持续创出新高，而印度分布着韦丹塔等近70万吨的锌冶炼产能，南亚市场同样存在供应下降的风险。海外减产直接驱动锌价上行，虽然目前国内消费表现仍然偏弱，但社库整体水平不高，市场对消费侧的逻辑关注有限，锌价有望维持强势。”

沪铝主力合约昨日报收24695元/吨，距离2006年的历史高点24830元/吨仅一步之遥，朱善颖表示，铝的上涨逻辑和锌很相似。吨铝耗电量高达13660KW，在海外电价大幅上涨的背景下，受制于成本压力，位于荷兰的Aldel冶炼厂宣布停产至明年年初，位于斯洛文尼亚的Talum和斯洛伐克的Slovalco也分别减产50%和10%，从目前的减产计划来看，四季度影响电解铝产量5万吨左右。相对于全球电解铝单月近5700万吨的产量来看，目前的减产比例较低，但西欧电力成本较高的区域，仍有包括美铝、力拓、海德鲁在内的超90万吨产能分布，印度有包括印度铝业、韦丹塔等在内的超400万吨产能分布，后续海外减产规模有扩大的风险。此外，由于国内电解铝行业的限产自春季延续至现在，电解铝的供应本就偏紧，海外的限产对铝价无异于“火上浇油”。

“沪铝上涨背后的逻辑是国内限电和双控政策同全球能源紧缺的共振，铝的整体供应缺口有进一步扩大的趋势，此外，情绪上也受到整体有色板块暴涨联动影响。”肖艳丽说。转自（期货日报）

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