国庆前，在雪球调研团的组合下，参加了新乳业举办的调研活动。谈起乳业方向，也就是日常说的牛奶饮品，大家第一印象会想起伊利、蒙牛，这两强确实是在整个乳制品饮料上有其综合的优势，但是新乳业也有其独特的一面。从了解的情况以及个人的知识层面，做一些简单逻辑的分享。

深入浅出，如果要简单的概括新乳业，按我自己的理解，其实就归纳为一句话。新乳业是一家背靠新希望集团，以并购整合起家，其侧重发展鲜奶低温特色方向的乳制品企业。这句话的核心其实就是新希望、并购、鲜奶，这三个关键词。

新希望集团，大家都不陌生，这里不再展开。那就从这两个词入手，二者之间有一定的联系，相辅相承。

并购。从发展至今，公司经过三轮并购整合期，发展成为全国性布局的乳企。第一轮是2001年至2003年，这期间因为经验不足，并购整合运营效果提升不明显，更多的是试错和积累经验。第二轮，2015年至2016年，开启第二轮并购，有了前期的经验积累，这期间并购整合的效益显著提升，快的话一年，慢的话二至三年企业的效益可以从亏损实现盈利。第三轮则是上市之后开始的并购动作，继续发挥并购整合的优势。并购一直在继续，但公司这么多年，一直持续以“鲜”为战略。而对于乳制品的鲜，是整个行业细分方向一个非常重要的赛道，这就结合第二个词来讲。

鲜奶。从常识来理解，关于牛奶，鲜、纯的追求是消费着关注的问题。如果，有条件，咱们肯定要喝新鲜的纯牛奶，这是最好的，也是品质最高的，新鲜，是时间条件、区域条件的，自然价格上就会高且消费有区域性。这一次去到宁夏夏进企业，也是新乳业并购整合的一家企业，其当地宁夏市场占有率达到50%。现场，有券商研究员提问，为什么能有如此高的市占率，官方回复的一个方向，我是非常认可的。这里60、70年代出生的人，因为是买这个品牌给他们的孩子喝，对当地这个品牌认可度非常高，这就是区域品牌在鲜奶市场上的优势。

雪球上有朋友发过一个灵魂拷打，乳制品是一个没有壁垒的行业？我个人看法，投资并非一定要去寻找那种独特，有绝对壁垒的公司。其实社会发展到现在，很多行业其实已经是规模化发展，经过市场检验，考验，资金壁垒式的扩张，也属于一种壁垒。而对于消费行业而言，市场其实更加关注的是现金流的稳定以及ROE的稳定性。

牛奶行业，整个行业增速并不算特别高。如果拆开常温奶和低温鲜奶两个细分方向看，常温奶未来年复合增长率在3%左右，而低温鲜奶复合增长率可达到9%左右。所以，新乳业做为一个新崛起的企业，开辟一个细分方向，增速相对高是有其道理的。9%是行业平均增速，而上市企业有其资本优势，公司增速比这个9%高也就是大概率的事情。

截至到这里，上面的内容其实讲清楚了几点，其实就是一个大的逻辑。新乳业的发展轨迹其实很清晰。为什么要坚持并购区域乳企，为什么要核心发展低温鲜奶方向。我认为核心原因是：

1、鲜奶是有区域性的，在当地也有品牌粘性的。

2、鲜奶的细分行业增速更高。

3、鲜奶的价格更高，有消费升级的味道在其中。

这应该就是其独特优势。简单的逻辑则剖析为，低温鲜奶是行业增速高的方向，还有消费升级单价高的特点，往这个细分方向发力，自然会更加事半功倍。

也有的朋友问到，新乳业的整体估值会比其它同行业的公司高一些。我认为当前，市场还是有考虑其未来的业绩增速来看。公司提出三年业绩倍增计划，营业收入、净利润以2020年为基数，实现倍增，同时这些都与股权激励相结合，整体评估下来业绩增长在25%-30%左右，所以市场给予相对更高估值的状态。

总的来说，今年，因为疫情的反复影响，消费数据不漂亮，而对应的消费个股表现也一般。但从长期来看，消费方向是值得长期关注，做为快消品的乳制品企业也是值得长期关注，新乳业因为其成长性在后续可以密切跟踪。从目前的市场来看，消费方向应该是有整体抢跑的信号，但是基本面并没有确认彻底见底，我认为更多的需要四季度报甚至是明年一季度报来确认。

核心关键还是我说的那句话，买的好至关重要。

以上仅个人投资调研交流的记录和看法，不构成投资建议。投资有风险，入市须谨慎