1、更新负债规模

因21家重整主体是单独核计债务，互相担保，存在重复，故而之前分析有误；确认债权952亿，剔除重复后，实际678亿，其中30.75亿股抵债478亿；200亿有息留债；此外，推测还有50亿左右经营性留债；

2、战投入股规模及价格

海发控投入86亿，拿下了公司33亿股，占重整后30%的股份；每股价格2.6元，对，你没看错，按照9月10日收盘价，2折；（备注：至今无官方渠道发布，数据仅是转载，但可信）

价格本身不是核心问题，毕竟海南的GDP跟江苏一个昆山县级市差不多，财政资金有限，躲躲藏藏不公开才是问题。价格低，投资人可以用脚投票，不看好卖出。但是不公开这种行为本身反而制造了恐慌，因为大家都不傻，不公开必然不是好消息。还有部分知道内幕消息的资金提前跑路，导致踩踏。

现在公开了，算利空落地，好事。

3、重整后的净资产和负债率

重整前：截止6月30日，账面净资产83亿，负债505亿；实际调整后（违规担保及评估减值），净资产-200亿，负债700亿；

重整后净资产约350亿，负债约250亿，其中有息负债200亿，50亿留存继续履行的共益债、税款、职工债等；重整后账面现金预计80亿，资产负债率45%；

重整后成为一个健康、合规、负债率较低，可持续发展的航空枢纽龙头。

4、重整中的程序不正义

有一种正义，叫程序正义。且不说战投价格是否合理，在让股东对权益调整方案投票的时候，在让债权人对重整草案投票的时候，居然都不告知其方案的核心内容，蒙上投票人的眼睛，让其签字画押，这叫“程序不正义”！较真起来，股东和债权人的投票可以认定为无效！

海航重整管理人，在中国债务重整历史上，留下了不精彩的一幕！可能他们觉得悄无声息的用86亿拿下价值500亿的股权，沾沾自喜，但是，这种“程序不正义”开的坏头，给国家法制和信用，带来的长远损失，将远超过500亿！

5、团结一致向前看

海南国资委如愿以偿，获得了优质核心资产的控股权，过去什么价格拿的，作为一次性成本，不再计较，希望承诺的政策支持，尽快到位。

如果股价进一步下跌，债权人获得的实际清偿率将大幅下降；小股东账面损失更多财富；由此可能引发更多人投反对票，对管理人质疑，进而导致重整失败风险，虽然概率不大，不可不防；

股价上涨符合所有人的一致利益，海发控代表的海南国资、转股过来的债权人、广大中小股东，甚至重整管理人，大家现在都在一条船上。所以，不管过去如何，引用邓公的话：团结一致向前看！

希望新任大股东把公司业绩做好，把“机场+免税”的蓝图规划好，把机构投资人引导入场，实现共赢！

6、对海南省委、国资委的建议和期待

整个海南，目前市值最大的上市公司就是海航基础，也仅仅才400亿，重整结束后，如何利用好资本市场这个大平台，助力海南实现跨越式的发展，是一个值得深入研究的课题；

海航基础对于海南省的战略意义，类似茅台对贵州省，类似盐湖对青海省；海南的机场、贵州的白酒、青海的盐湖，都是各省的战略支撑点，只有利用好资本市场的融资平台，才能进入发展的快车道！

有格局的政府，会把利益让渡到上市公司，通过资本市场这个支点实现几十倍的放大。

茅台的市值从千亿增长至目前2.3万亿，盐湖的市值也从去年400亿增长至今年2000亿；贵州省政府只卖了一点点茅台股份就筹集了千亿建设资金；盐湖未来也将成为青海省资源开发产业的大融资平台；同理，海南应该做大机场的市值。

海南的定位是国际旅游岛，国际消费城市，机场具有天然的流量聚集垄断能力，海南的战略应该是做强“机场+免税”业务，提高机场的谈判力，让机场参股更多免税业务，获取更大的收入分成和利润，只有做大市值，才能更好的实现融资，良性闭环；

同样100亿放在政府手里，只有100亿价值；但是如果对旗下的海南机场进行政策倾斜，税收优惠，在股票市场，100亿利润按照40-50倍估值，创造出来的市值是4000-5000亿！！然后通过资本市场筹集建设资金，增发10%的股本，就可以募集500亿用于新机场建设，既实现可持续发展，又实现投资者共赢，这就是战略思维！！

7、未来关注的几个时间节点

（1）、股权登记日：当前基础的股价是含权的，公司正在争取不除权，即便除权，也至少增厚35%+，所以，股权登记日前，一定会有抢权效益，预计11月下旬；

（2）、摘帽日：明年年报披露后，审计非标因素消除，将会有大量机构资金配置，会有一波摘帽行情，预计明年4月底；

（3）、美兰资产注入日：美兰机场终究要统一到海南机场的大平台里，三个机场是一个有机整体，整合到一起才能协同发展，发挥集群效应，比如跟中免的扣点谈判；预计明年实施；

（4）、封关日：海南是要封关运作的，按规划还有三年多，未来第七航权、免税航油等重大利好会落地，助力机场实现跨越发展。

8、公司改名

重整结束后，海航基础这个名字已经不适用了，建议改名“海南机场”或“海南空港”；

9、结束语

该说的都说了，未来不会再作专栏分析，基础只是我众多ST持仓中的一只，持有几十万股，占仓位20%左右；未来如果有空，我会更多的分析一些市值较小，弹性更高的标的；

通过对基础的跟踪，赚钱是顺便的事，最重要的，学到了很多新东西。基础重整本身透明度很低，所以之前的分析，一半是靠猜，谬误较多，希望读者辩证的看待。不仅仅是对我写的东西，个人认为，要想做好投资，对任何事物，都要有辩证思维；同时，要保持清空的心态，随时面对自己的错误，随时进行调整、修正。

世界在变，唯一不变的，就是"变化"本身

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