先说点题外话，假期前1周决定开始开始写投资心得，公众号扣掉熟人只有6个陌生朋友关注，结果就获得有史以来第一个打赏。今天登陆雪球，又有一位陌生朋友给了一笔打赏。心情激动不已，在高铁上困顿之中，掏出笔记本，想了想先不写医疗器械，写一写我对周期股的理解。

开篇继续闲聊一些背景。

就投资来讲，是一个非常大的体系框架。本质就是投入，然后获取回报。金钱是没有属性的，不同的决策者会根据自己的认知做出各自的决策。投资、投机，长线、短线。买黄金还是房子，买比特币，还是P2P，买个股，还是基金，ETF，都是一种认知变现。想挣钱，一定得先有认知，再有行为，否则就非常容易亏钱。

有不少书籍介绍周期，宏观的有一个著名的外国投资人写的《周期》，有周金涛去世以后的总结，啥啥啥涛动论，也有很多研报，研究周期的细节。要搞懂周期，首先需要搞清楚宏观经济学，还有现在的市场经济体系的由来，尤其需要了解凯恩斯主义。其次要看一些研报，一些著名投资人对细节的分析。这些都是术的层面。

从更高维度来看，就是要换位思考，想一想这个时间节点，掌控者是怎么想的，他的目的是什么，产业的上游、中游、下游都分别在想什么。然后形成一个自己的判断。

最后，再密切观察各种数据，来验证自己的判断是否正确。

有了充足的宏观理论基础，加上换位思考，再加上数据验证、修正逻辑。一旦判断正确，那么想盈利就非常非常简单了。

2020年年初，先是中国因为新冠爆发了引起了经济停摆，影响了很多行业和个人。接着中国良好控制，而国外疫情泛滥，一发不可收拾。我当时的想法就是，危机危机，危险和机会的合体。危险已经明显暴露，一定要规避，那么接下来，就是要考虑机会在哪里。

第一个机会，显然来自于新冠本身，新冠的预防、检测、诊断、治疗都是非常大的机会。手套、口罩、ICU相关设备首先涨了一波，再然后IVD检测持续上涨，中间夹杂各种治疗药物，鱼龙混杂，包括中药、西药等等。最后大家发现，疫苗可能是最好的解决方法，所以各种和疫苗相关的股票都飞上了天。纯正的康希诺，不纯的未名医药、西藏XX，复星医药，都飞了。生产医疗的瓶子、设备也都涨了一波。最后演变成，只要是疫苗，都起飞，哪怕没有新冠疫苗也可以。一级市场的疫苗公司也都涨成天价。再最后，只要是个医疗股，在2020年，都最少有100%的涨幅。

想清楚这个机会的人在2020年，甚至在今年上半年，都挣的盆满钵满，只是周期会退潮，新冠作为一个小周期，之前的很多牛股，如果没有及时跑掉，很可能会被挂在高高的山岗上。

周期退潮的原因，主要在于供给明显增加，而需求可能在下降，导致竞争激烈，产品价格下降。反应在企业就是盈利能力下降。大家都知道炒股就是要预期，要一个市梦率，现在梦醒了，梦碎了，股价自然就跌下来了。默沙东一个口服治疗药物，直接把康希诺吓了25%的下跌，虽然这2天又收复跌幅，但未来会怎样，确实不可知。

另外一个周期，就是大宗商品的周期。新冠引起了全球经济的停摆，很多行业、个人都收到了严重影响，而政府在经济里面的主要作用不是追涨杀跌，不是推波助澜，而是熨平周期，减少市场波动，保证社会的稳定。

我的认知里面，ZF必须拉动经济，补偿这部分影响，对ZF来说，最简单的最粗暴也是最好用的方法就是搞基建，这就像兴奋剂、Drug一样，只要用过一次，就再也停不下来。2008年中国的4万亿，现在美国政府动不动的1.2万亿、2万亿计划等等都是这样。2008年中国定了十大支柱产业，包括汽车、新能源、房地产等等，后来这些领域的公司都获得了极大的发展。现在国家扶持的高端制造、生物医药、新能源等等，也是一样。

我做出了全球政府需要搞基建拉动经济这个判断以后，接下来就需要判断买什么。因为我对汽车、新能源等行业不是那么熟悉（错过了锂电大牛赛道），对很多复杂的制造业也不是很熟悉。但我之前写了一篇文章，是我对国家竞争以及行业竞争的理解，里面信息流、物流和能源是最顶层的竞争，信息流主要是互联网企业和5G、半导体这些，我不熟悉。物流里面疫情影响挺大，但如果深入研究，其实中远海控也不应该错过。其中大宗商品资源属于能源的一种。于是我找了很多研报，研究大宗商品里面，所有基建的最上游，哪个最有投资价值。最后研究的结果是，铜和铝是历届大宗商品里面，最有投资价值的标的。

影响大宗商品价格的主要有2个因素，一个是供需问题，一个是通胀问题。基建影响的是供需，美国无限印美元是通胀问题。在这2个因素影响，大宗商品会持续上涨。直到下游再也无法承担价格，消费萎缩，或者厂家大幅度扩产，产能充足，才能让供需再次回到平衡。

我研究过海运，研究过石油，也研究了铜和铝相关的公司，有个研报里提到这么一句，铜和铝都行，但是铝的弹性更大。石油涨价的最大利好是中石油，其他标的都不是那么纯正。但是中石油没人敢在去年那个时候买。海运的价格我没找到查询价格的地方，所以也放弃了。铜和铝的价格都有期货，非常便于查询，每个公司的产能也非常容易查。所以最后我选择铝作为主要的投资标的。

这里插播一个心得，就是你自己的钱是不能复制的，散户最喜欢的是又喜欢这个股，又喜欢那个股。因为能力有限，可能只覆盖了这几个熟悉的个股，觉得不买难受，所以就分散投资。

但实际上，对于小资金来说，研究就是为了寻找盈利最强、风险最低的那1个个股，对于小资金来讲，分散投资的意义非常小。对于大资金，分散投资是必须的。小钱寻求的是回报率，是一种质的变化。大钱寻找的是稳定性，是流动性，是保值。

再插播一个我的认知，周期股其实也是成长股。消费、科技很多人觉得成长股就是产品可以提价，收入持续增长，利润逐渐增加。很多周期股的成长性其实体现在产能的扩张。因为价格有周期，好的企业在行业低估扩产能，体现在财务就是利润下降非常明显。但如果一个企业可以在价格低谷期间积极扩大产能，而且亏的不多，那么在价格上涨期间，产能X利润，体现在财务是无敌的盈利能力。

猪肉、鸡肉、铜、铝、预焙阳极都是这样的道理。我没深入研究过的锂矿、金矿、石油等可能也都是这样吧。

价格的上涨里面有什么早期的需求，补库存、去库存，最后大溃败等等细节，有兴趣的读者可以查查书，有些文章说的非常非常详细。

周期股的股价和产品的价格是不匹配的。股价上涨会比收入、盈利上涨滞后。因为厂家为了熨平周期，会把周期底部的很多亏损掩藏起来，开始现金盈利以后，前2-3个季度，会填窟窿，所以看上去盈利能力并不强。等历史包袱填完了，释放真正利润的财务报表会非常非常好看。这个时候股价才是真的快速上涨的时候。

周期股的结束，反而是早于财务报表的恶化。当产品价格开始下降的时候，哪怕财务报表很好看，但股价已经提前下跌，这个参照英科医疗，参照历史就可以。只要产能还在释放，产品价格还在上涨，支撑上涨的因素还在，那么周期股就还能持续创新高。

每种大宗商品，因为我不是专业人士，没法看的很深，只能说一个大概。说一下战绩。云铝从4元，进进出出，轻仓重仓各种骚操作，持有到现在。索通发展也间断持有过一段时间。盈利还行。中间小仓位拿过铜，亏钱了，伤心。英科医疗赌疫情反弹，亏钱了，伤心。

铝说复杂也很复杂，说简单也非常简单，有氧化铝、电解铝，电费，政策、预焙阳极。卖价是可以查询的，但是成本和利润不好查，就看研报，查各种高手的总结。我喜欢定性多余定量，判断一个大的趋势。最后发现电解铝的成本1.1-1.3万左右不等，平时的价格是在1.4万。2020年下半年开始，铝价格从1.4万/吨一路上涨，到现在的2.2万/吨。虽然价格看上去只涨了50%，但是厂家的成本增长很少，利润从2000元/吨增长到现在的1万元/吨。利润增长了500%。氧化铝和预焙阳极、电费也在涨价，这是铝行业的一个不利之处。但这么大的利润空间，成本上涨看上去是可以接受的。研究到最后，发现云铝股份是产能增长最多的，弹性最大的标的。中铝太笨重，不知道为啥也涨了起来。索通发展的预焙阳极属于滞后性上涨，本来应该会很好，但是因为限电限产能，不知道影响有多大。其他的几个铝业务有点杂。资本感觉最喜欢单纯的公司。业务复杂的不知道是分析师不想分析，还是怎样，估值都不会给太高。

铜有铜矿石，有电解铜，铜加工，还有伴生产品。铜矿和铜是真的挣钱的，铜加工是看着收入高，其实盈利能力差。紫金矿业已经涨了不少，但是铜价格一直没有起飞，不知道是不是大的需求还没有彻底释放，还没有到供需紧张的那个点。云南铜业主要就是加工，业绩那么差不知道为啥还会有涨停。

稀土也已经涨了一波，据说是新能源电池还有一些高端电机啊啥的必需品，未来会价格很贵。这个也吃了一小波。但是目前财务没有任何反应，赌的是政府的重组预期，堵的是市梦率。而不是业绩。

我的认知里，黄金是非常垃圾的一种资产，美国这么放水，黄金的价格没有上涨太多，所以黄金股我就也没有研究过。XXX币是互联网黄金，吸走了美元的流动性。我认为黄金的等价货币，保值功能以后再也不行了。

其他小众金属太多，研究不过来，就这样吧

写到这里，想简单写一下房地产。普通人有可能暴富的最好的2个投资方法，就是股市和房子。房子其实是一个完美的周期产品。中国的房地产周期，起于城市化，出现了巨大的房屋需求。兴起于中国加入WTO之后，挣了大量的美元，大量的人民币货币需要一个去处，避免通胀。在国家的引导下，房子成了蓄水池，开始了轰轰烈烈十余年的上涨周期。这个过程中，先买房的，获得资产的的大幅度增值。靠买房财富增值超过10年，20年，甚至一辈子劳动收入的大有人在。

过去的十余年，属于房产的上涨周期，刚需买入，需求上涨，投资客买入，（伪需求真库存）继续上涨，没人愿意卖出，都愿意持有。国家控制供地，供给小于需求，继续上涨。

但是这个房价高企产生了2个重要的社会问题，一个是生育率下降，影响国家长期利益。一个是贫富差距加大，劳动意愿下降，消费萎缩，这个是短期问题，有可能变成剧烈的短期冲突。因此房价不能继续上涨。

房产下跌周期里面，刚需观望，不买，需求下降。投资客卖出，伪需求变成供给方，供给严重大于需求，加速下跌。

国家手里有供地数量，指导价格，贷款门槛，买方资格，贷款利率等多种调节手段，来实现房子价格的上涨或下跌。

不知不觉写的多了，就这样吧，有机会再展开

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