最近关注白酒，主要有以下几个方面的触发器：

1、周末泸州老窖发布了股权激励，激励对象为董监高在内的不超过521人，对白酒板块的情绪带来了正面的催化。

2、贵州茅台董事长在股东大会上首次亮相，多次提及“市场化”、“改革”等词句，使得市场产生新任董事长或带领贵州茅台由封闭走向改革和开放的部分预期。

3、国庆后市场将进入3季报窗口期，高端白酒茅五泸业绩增速不高，但是确定性强并稳健，次高端汾鬼舍依然有望维持50%+的业绩增速，不排除市场对此进行提前布局。

一、回顾一下白酒的中报

总体结论就是：一线稳健增长，次高端高速增长，三线分化较大。

我们对白酒进行全面梳理，如下所示：

二、一线白酒是中军

1、贵州茅台

贵州茅台二季度营收和净利润仍实现低双位数增长。

2、五粮液

五粮液受益于核心单品第八代五粮液的稳健增长及系列酒的快速增长，二季度营收同比增长18%，净利润同比增长23%。

3、泸州老窖

泸州老窖受益于高端产品的快速放量以及销售费用率的降低，净利润实现高速增长。

对于三季度来说：

一线白酒业绩稳定性强，2020年三季度不存在明显高基数效应，因此，预计2021年三季度业绩增长仍较为平稳，茅台、五粮液和泸州老窖净利润增速分别为15%/18%/20%。

从确定性上来说，贵州茅台》五粮液》泸州老窖。

从弹性上来说，泸州老窖》五粮液》贵州茅台。

二、二线白酒看弹性

二线白酒属于白酒中景气度和增速更高的方向，其中，山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业表现最好。

4、山西汾酒

山西汾酒受益于青花系列的快速放量以及全国化进程的持续推进，二季度营收同比增长73.2%，净利润同比增长239.4%，超出市场预期。

5、酒鬼酒

酒鬼酒受益于高端产品内参的快速放量、渠道调整后酒鬼系列增速提升，以及持续加快全国化布局，二季度营收同比增长96.8%，净利润同比增长174%，超出市场预期。

6、舍得酒业

舍得酒业受益于中高档白酒的快速放量以及公司老酒战略逐步被市场接受等原因影响，二季度营收同比增长119.3%，净利润同比增长1215.3%，超出市场预期。

7、水井坊

水井坊由于去年同期受疫情影响，业绩基数较低，今年二季度实现快速增长，其中，营收同比增长691.5%，净利润同比增长52%。

8、今世缘

受益于中高档产品的快速增长，产品结构升级趋势明显，二季度营收同比增长27.3%，净利润同比增长20.5%，保持稳健增长。

9、洋河股份

受益于核心产品梦6+的快速放量，以及公司渠道改革效果持续显现，二季度营收同比增长20.7%，净利润同比增长28.6%，恢复快速增长态势。

10、古井贡酒

古井贡酒由于去年同期受疫情影响，今年二季度各价格带产品明显恢复，带动二季度业绩快速增长，其中，营收同比增长28.6%，净利润同比增长45.4%。

对三季度来说，重点看酒鬼酒和山西汾酒，它们积极推进全国化布局和产品升级，预计三季度净利润增速分别为65%/60%，舍得酒业大股东变更后公司经营改善明显，预计三季度净利润增速为150%。

洋河股份和今世缘三季度一定程度上受到江苏疫情影响，预计三季度净利润分别同比增长8%、16%；古井贡酒三季度净利率增速有望达到26%。

三、三线白酒业绩分化太大，不作为重点

11、口子窖、老白干、金徽酒

口子窖、老白干酒和金徽酒均实现稳健增长，主要是由于公司持续推进产品结构升级和市场开拓。

12、伊利特、顺鑫农业

伊利特和顺鑫农业二季度均实现负增长，其中，顺鑫农业作为光瓶酒龙头，二季度业绩负增长主要是因为由于疫情零星爆发，餐饮渠道受到较大影响。

三线白酒不作为重点，我们重点是看一二线白酒。

四、白酒，是否迎来新周期上升的起点？

整体来看，基本面上，预计白酒的结构性特点不会发生较大改变：

回到下面这个图，我们能发现什么？

1、经历了长期的调整，白酒的位置确实不高，相对于高点都有较充分的调整。

2、业绩上一线白酒保持低双位数稳健增长，二线白酒增速仍将高于一线和三线，三线白酒业绩分化度及波动性仍较大，基本面业绩没有问题。

3、估值上来看，相对于平均估值也不低，定价权&业绩增速，与估值基本是匹配的。

总体来说，上述白酒有些确实是体现出了性价比，三线里的迎驾贡酒走出了翻倍行情，是一种示范，未来业绩持续上升，股价自然会有所体现，但想像2020年那样双击，我认为可能性不大，保持低吸模式即可