“专精特新”企业培育已为国家级战略，是长期政策导向。“专精特新”今年在“十四五”、政治局会议层面首提。其注重细分领域创新能力、产品竞争力、品牌力强的中小企业培育，当前从中美角力而外部不确定性较大、保障我国产业链安全，以及推动我国制造业产业升级角度看，“专精特新”将是未来长期政策的导向重点。北交所的设立，便是对“专精特新”企业在直接融资渠道上重要政策支持。

  北交所的设立在定位差异化、流动性改善、上市制度宽松、退出机制丰富上对创新型中小企业融资活动进行有利支持。具体来看：1）定位差异化下更强调对“中小企业”的支持。创业板定位强调传统企业在新技术下实现产业升级，而科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料等高新技术和战略性新兴产业。北交所则主打服务创新型中小企业主阵地。新三板小巨人中，超80%市值小于10亿，4921家小巨人中剩余86%未挂牌，未来融资需求巨大。2）准入门槛降低带来的流动性改善将做活创新型中小企业。新三板流动性较差，过去一年日均换手率中位数仅0.03%，大幅落后科创板（4.92%）创业板（3.90%）、主板（1.53%），由此新三板估值极低，从PE（TTM）看，新三板仅7.5倍，远低于科创板（52.1）、创业板（39.5）、主板（23.4）。北交所征求稿明确个人投资者准入资金门槛为50万元证券资产，较新三板低，与科创板一致，或使更多投资者参与交易，提高流动性。3）上市门槛放低、审核加快，便利创新型中小企业融资。在市值与财务指标上，北交所平移精选层条件，市值有2亿至15亿四个标准，除2亿档对于净利润有要求之外，其余均无，更强调市值、营收增长、研发投入，类似科创板“缩小版本”。上市审核时间上，北交所相对科创、创业板的3个月内缩短至2个月内。4）丰富退出机制，激发创投服务创新中小企业活力。近80%天使/PE/VC退出项目是以新三板挂牌形式退出，北交所将使创投企业退出渠道更丰富，加快其资金周转效率，机制上刺激创投资本进一步投资创新型中小企业的动力。

  精选层、创新层均有小巨人企业符合北交所上市市值与财务标准，近期估值拔高明显。当前在新三板挂牌的“专精特新”小巨人有355家，其中处于精选层的有12家，创新层有45家，具体来看：1）精选层，精选层的12家小巨人大多处于制造业，工业、信息技术企业较多，市值基本都超过10亿，最高者达85.1亿元，属新三板内“大家伙”，近1月大都上涨超40%，估值拔高明显。2）创新层，对照北交所市值与财务标准，45家创新层小巨人满足北交所上市条件，剔除近1月无成交的14家后，剩余31家多集中在信息技术行业，市值相对精选层明显缩小，超一半小于10亿，近一月同样经历估值拔高后的快速上涨。

  风险提示：政策推行不及预期；疫情控制不及预期。

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