造纸行业现在有投资必要吗？（浆纸系旺季不旺，废纸系景气度有望改善）

造纸行业现在有投资必要吗？（浆纸系旺季不旺，废纸系景气度有望改善）

造纸行业现在有投资必要吗？（浆纸系旺季不旺，废纸系景气度有望改善）

行业观点

 行业分析的重点：社零增长情况、原材料与产成品的进出口价格与数量、国 内原材料与产成品价格及库存水平，产能建设与产能释放、产能利用率。

 行业内优选公司的标准：行业中具有规模、成本等竞争优势的公司。财务指 标财务指标：营收、归母净利润增速；毛利率、净利率；存货周转率、应收 账款周转率；资产负债率、现金短债比；经营活动现金净流量；资产减值损 失；估值水平。

 行业最新动态及影响：1）9 月造纸行业旺季来临，浆纸系纸品（文化用纸、 白卡纸）价格未见提涨，库存不降反增，呈现旺季不旺的现象。2）废纸系 （箱板、瓦楞纸）启动涨价，库存有所改善。9 月为传统消费旺季，需求或 将有所改善，企业库存有望逐步去化，行业景气度有所提升。 

风险提示

 国内消费增长放缓的幅度和时间超预期，原材料价格大幅上涨。

一、行业分析的重点
社零增长情况、原材料与产成品的进出口价格与数量、国内原材料与产成品价 格及库存水平，产能建设与产能释放、产能利用率。
二、行业内优选公司的标准
行业内优选公司的标准：行业中具有规模、成本等竞争优势的公司。
财务指标：营收、归母净利润增速；毛利率、净利率；存货周转率、应收账款 周转率；资产负债率、现金短债比；经营活动现金净流量；资产减值损失；估 值水平。
三、行业最新动态及影响 1、浆纸系旺季不旺 原材料端，木浆价格震荡下行，目前仍处于高位。截至 2021 年 9 月 10 日， 针叶浆内盘平均价格为 6235.19 元/吨，环比下降 1.56%，同比上升 30.73%； 阔叶浆内盘平均价格为 4656.25 元/吨，环比下降 1.80%，同比上升 28.12%。
1）文化用纸 从历史上看，文化纸价格呈现淡季下行，旺季上行的特征，以双胶纸价格为例， 4-6 月纸价多出现下行，而 9 月到次年 1 月纸价则逐步上行。根据卓创资讯数 据，2021 年 9 月 1-10 日双胶纸均价为 5437.50 元，较 8 月均价继续下降 0.62%，并没有出现旺季涨价的现象，目前价格与过去五年同期相比处于较低 水平。 库存来看，截至 8 月底，中国双胶纸月度企业库存天数为 24.65 天，环比增加 0.7 天，同比增加 0.73 天。库存在合理水平缓慢增加。 文化用纸旺季来临却并无旺季特征，纸价未见上涨，叠加开工率下行、库存增 加。原材料木浆价格虽然持续下调但处于同比增长了 30%的高位，企业利润将 受到挤压。

2）白卡纸 从历史上看，白卡纸价格在 9月到次年 1月多有一定幅度的上涨。根据卓创资 讯数据，2021 年 9月 1-10 日白卡纸均价为 6032.77 元，较 8月均价继续下降 1.15%，经过 5-7 月快速回落后目前纸价已低于去年同期。 白卡纸月度企业库存天数为 26.53 天，环比减少 0.94 天，同比增加 3.90 天， 库存水平较高，环比有所去化。
我们认为由于今年上半年白卡纸价格水平过高，下游进货积极性不强，导致纸 厂前期库存水平较高。目前开工率下行，纸厂库存有望去化，但纸价能否顺利 上涨取决于下游需求情况。

2、废纸系景气度有望改善 原材料来看，截至 2021 年 9 月 10 日，国废黄板纸价格 2461 元/吨，环比上 升 2.07%，同比上升 19.59%。由于今年外废清零政策开始实施，国内废纸系 原材料供需结构发生变化，使得国废价格持续上涨。

为迎接 9 月的旺季，纸企在 8 月对箱板瓦楞纸进行了提价，提价后纸厂出货价 格窄幅盘整。截至 2021 年 9 月 10 日，箱板纸价格 5137 元/吨，环比上升 0.33%，同比上升 14.32%。 库存来看，截至 21 年 8 月底，中国箱板纸企业库存为 106.74 万吨，环比减少 5.65 万吨，同比减少 2.16 万吨，企业库存处于较高位置但有所改善。

供给端，为推进自备电厂煤改气工作，东莞关停小型箱板瓦楞纸厂 9家，对应 产能 239 万吨（总产能占比 3%），此轮限产或将延续，短期利好国内成品纸 行业。另外，1-7 月牛皮箱板纸/进口瓦楞原纸数量同降 25%/13%，进口量的 下降有望缓解短期供需格局。 需求端，消费持续疲软，快递量保持稳定增长。8 月社会消费增长进一步回落 至 2.5%（前值 8.5%），显示当前消费需求继续走弱。8 月快递业务量同比增 长 24.3%，有所回落但保持在历史平均水平。线上消费渗透率不断提升的背景 下，预计快递量可保持稳定增长。 综合来看，当前箱瓦纸成本端支撑较强，成品纸价格缓慢提升中，9 月为传统 消费旺季，需求或将有所改善，企业库存有望逐步去化，行业景气度有所提升。
4、怎么选？ 建议选择废纸系（箱瓦纸）公司，博取行业景气度改善下盈利水平提升的机会。 个股选择上，选择行业中具有规模、成本等竞争优势的公司。
（以上信息仅供参考 不作为投资建议 投资有风险 入市需谨慎）

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。