8月份银漫锡矿复产、云锡结束检修，马来西亚冶炼集团将逐步复产，供应端改善的预期升温。但在印尼和缅甸疫苗接种比例较低的背景下，东南亚疫情可能还会反复，产量恢复可能还是会较为艰难。而需求端受益于半导体行业高景气，LME+SHFE库存持续下降，处于历史低位。

摘要：

1、海外锡消费继续受益于半导体行业高景气，3C产品出货量维持在高位。同期，中国锡消费整体较为稳定，锡焊料企业逐渐适应高锡价，下游终端产品产量维持在高位。

2、8月份银漫锡矿复产、云锡结束检修，马来西亚冶炼集团将逐步复产，供应端改善的预期升温。但在印尼和缅甸疫苗接种比例较低的背景下，东南亚疫情可能还会反复，产量恢复可能还是会较为艰难。7/8月缅甸政府抛储锡矿的影响结束后，9月份开始，中国锡矿进口可能再度转为回落。

3、7月国内锡矿略微过剩，但8月和9月将再度趋于紧张，锡锭延续短缺的局面，在低库存的背景下，沪锡进口窗口或有望打开来补充国内缺口。截止8月27日，LME+SHFE锡锭库存2782吨，较去年底下降4583吨。整体来看，LME+SHFE锡锭库存上市以来的低位。

风险因素：供应不确定性

一、二季度全球锡消费延续高增长

二季度锡消费延续高增长，受益于半导体持续强劲的销售增长，下游终端3C产品出货量增长强劲。同期，中国锡消费较为稳定，下游逐渐接受高价格，下游终端产品产量或出货量维持在高位。

1．海外锡消费保持高增长

1.1 全球半导体销售再创单月新高

全球半导体市场延续高增长势头，6月全球半导体销售额445亿美元，再度创出历史单月最好水平，同比增长29%。全球半导体贸易统计组织预计，2021年全球半导体销售额将达到5272亿美元，同比增长19.7%，这将为2021年全球锡需求增长提供坚实的基础。

图表1：全球半导体月度销售额 单位：十亿美元

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资料来源：Wind 中信期货研究部

图表2：全球半导体年销售额 单位：十亿美元、%

资料来源：Wind 中信期货研究部

1.2 3C产品出货量维持在高位

全球3C产品出货量跟1季度相比有所回落，但仍维持在高位。2021年二季度，全球电脑出货量达到8360万台，同比增长16%，全球平板电脑和智能手机出货量分别为4000万台和31320万部，同比分别增长5%和增长13%。考虑到欧美疫情仍在反复，东南亚地区疫情形势仍较为严峻，我们认为电脑和平板电脑出货量仍将受益于疫情，下半年出货量将继续维持在高位。

图表3：全球电脑出货量 单位：千台

资料来源：同花顺(300033,股吧)iFinD 中信期货研究部

图表4：全球平板电脑出货量 单位：百万台

资料来源：同花顺 iFinD 中信期货研究部

图表5：全球智能手机出货量 单位：千部

资料来源：同花顺 iFinD 中信期货研究部

图表6：全球可穿戴设备出货量 单位：百万台

资料来源：同花顺 iFinD 中信期货研究部

2．中国锡消费持稳

2.1 下游终端产量维持在高位

7月中国锡下游终端表现略微分化，镀锡板产量和手机出货量环比回升，但电子计算机和PVC树脂产量下降。整体来看，国内下游终端表现较为稳健，下游逐渐适应高价格。

图表7：镀锡板产量 单位：万吨

资料来源：Wind 中信期货研究部

图表8：电子计算机产量 单位：万台

资料来源：Wind 中信期货研究部

图表9：手机出货量 单位：万部

资料来源：Wind 中信期货研究部

图表10：PVC树脂产量 单位：万吨

资料来源：Wind 中信期货研究部

7月下游表现略微分化，镀锡板产量和手机出货量环比回升，电子计算机产量和PVC产量环比下降，下游整体较为稳定。7月镀锡板产量回升到12万吨，同比增长9%，1-7月累计同比增长13%；7月电子计算机产量3738万台，同比增长8%，1-7月累计同比增长33%；7月中国手机出货量2868万部，同比增长29%，1-7月累计同比增长16%；7月PVC树脂产量191万吨，同比增长7%，1-7月累计同比增长14%。

2.2 中国精锡表观消费回落

2021年7月，中国精锡表观消费约为1.04万吨，同比下降17%，环比下降17%，跟我们上月预期一致，1-7月累计同比增长6%。考虑到7月以来内外负价差持续大幅收窄，出口窗口关闭，8月精锡净出口将回落，并且8月中上旬云锡检修结束，8月精锡产量将有所回升，我们认为8月中国精锡表观消费将回升到1.27万吨。

图表11：中国精锡表观消费量 单位：吨

资料来源：Wind SMM 中信期货研究部

二、供应端有所恢复，但疫情干扰仍不容忽视

8月中上旬，银漫锡矿和云锡先后复产，玻利维亚的卢西亚尼塔选矿厂开始运营；8月中下旬，有消息称马来西亚冶炼集团将逐步复产，暂时没有看到官方公告。供应端有逐渐改善的预期，但我们仍然不应忽视东南亚疫情的潜在干扰。

1．海外锡锭供应有改善预期，但实际仍偏紧

高锡价对锡矿产出有明显提振作用，7月份锡价进一步大幅冲高后，印尼的锡锭出口量大幅增长。7月印尼锡锭出口6561吨，同比增长35%，环比增长17%，1-7月累计同比增长2%。

马来西亚冶炼集团在4月底和6月初为应对疫情采取了关停措施，5月初时，马来西亚冶炼集团称将在未来5-9个月内复产。8月17日，马来西亚政府推出了复工复产的相关政策，但需要视免疫水平而定，企业40-59%的工人完全接种疫苗，允许以60%的产能运行，60-79%的工人完全接种疫苗，允许以80%的产能运行，80-100%的工人完全接种疫苗，允许以100%的产能运行。根据Our world in data数据，截止8月25日，马来西亚至少接种一剂疫苗的人口比例为58.1%，完全接种的人口比例为42.8%，按现在马来西亚较快的月度接种速度，完全接种人口比例达到80%需要到10月底。8月中下旬，市场传言马来西亚冶炼将逐步复产，海外锡锭供应有望改善，考虑到马来西亚整体疫苗接种水平，我们认为马来西亚冶炼集团完全复产可能还需要时间。