各位投资者朋友们大家好，金秋九月，丹桂飘香，中秋节快要到了，与家人团圆的日子越来越近了，大家是不是心情非常激动呢？近期的市场也可谓是非常火热。上周五，两市成交金额又超1.4万亿，这是两市连续第37个交易日超过万亿元，至此，近37个交易日的累计成交额已破50万亿元，为2015年大牛市以来的首次。

钱从哪里来？要到哪里去？在这里跟各位投资者朋友们简单交流一下。也希望大家可以积极发表自己的见解。

钱从哪里来？

1.量化交易：规模破1万亿，贡献近20%交易量

截至今年二季度末，国内量化类私募基金管理资产规模达到10340亿元，正式迈过1万亿关口，在证券私募行业的占比攀升至21%。而百亿量化私募数量更是频频刷新纪录。

由于量化私募的换手率水平明显高于其他资金，量化私募今年以来的大幅扩容对于全A成交金额快速上升的解释力较强。可供佐证的数据是，据安信证券数据中心统计的数据显示，8月高换手产品户整体成交占比高达15.9%，较6月提升2.9%左右，提升幅度为所有客户类别中最高。对于全市场而言，量化资金的成交额占比预计不超过20%，但也显著超过北上资金和两融资金的比例。

2.炒房资金“转战”股市

“房住不炒”背景下，房地产政策全面收紧，多地房贷利率上调，或引发炒房资金纷纷转向。自2月起，我国商品房销售额年内累计同比持续走低，一定程度上也反映了政策严监管下炒房资金的撤离，而鉴于目前资金出海存一定难度、债市频繁暴雷风险仍存，股市则成为这部分炒房资金转移的一大可能方向。

3.公募、私募的增量资金

随着A股市场的回暖，赚钱效应越发明显。公募、私募基金也在这两年迎来大发展，全行业整体规模迭创新高。巨额成交额还有一个原因是投资者结构的变化：A股以前散户主导，散户行为是市场下跌时既不敢买也不敢卖，导致交易萎缩，而现在是机构投资者主导，机构投资者依据基本面投资，下跌时砍仓换仓都没有心理障碍，导致市场放量，在风格切换时尤为明显。

4.外资逐利

证监会副主席方海星指出，截至2021年8月末，外资持有A股流通市值3.47万亿元，占流通市值比重约4.7%。

钱到哪里去？板块间轮动效应明显

机构分析，7月底以来整体市场换手率的快速上升，以及成交额的居高不下，均显示出交易活跃度的上升。在这背后发现资金在各板块间发生了加速切换。

资金在各板块间发生了加速切换：在破万亿成交额的背后，贡献度最大的仍为成长板块，但成长内部也呈现出明显的扩散趋势，即从电子往军工、机械方向的扩散，以及新能源内部往上游材料及下游电力运营方向的延伸，或表明前期在交易拥挤板块中的资金在积极寻找新方向。

其中新能源仍是资金坚守的方向。此外值得注意的是，近几周成交额明显提升的板块还包括非银、机械、采掘、军工，相比7月23日当周，这些板块上周成交额提升规模分别达2185亿、1854亿、1381亿、816亿，或表明前期在电子医药等交易拥挤板块中的资金在积极寻找新方向。而近日，传统周期中煤炭、钢铁、铜的关注度大幅提升，煤炭已经创新高。

综合判断下，尽管市场短期来周期行业普涨带动下出现向上突破，但是我们认为出现指数普涨的行情概率较低，仍维持区间震荡，波动加大的判断。结构上，未来1-2个月随着社融触底，利率转向震荡，交易层面市场将出现阶段性风格切换，建议可以适度均衡配置。但同时，政策思路是“稳信用”而非“宽信用”，意味着本次阶段性风格切换的宽度和深度都将会弱于此前，并且有证伪的风险，中长期产业和宏观主线仍是偏成长风格。板块上，中小盘成长和周期均有交替轮动的机会。

1）科技成长，建议关注新能源汽车、军工、以及新基建（新能源基建、信息安全等），自下而上角度继续挖掘“专精特新”名单中的优质中小盘标的。

2）周期方面：需求的弱化是量变到质变的过程，未来1-2个月重点关注供给逻辑难以证伪的品种：煤炭/天然气、电解铝；另一方面，供给双重驱动的新能源相关有色、化工品种；

3）金融关注券商。成交持续放量+财富管理逻辑

4）消费方面，当前位置建议关注免税、家电；白酒和医药仍处于左侧观察期

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