【PTA】不宜过分悲观
发布时间：2021-9-14 09:22阅读：306
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7-8月，PTA装置频频产生意外，装置负荷延续偏低运行态势。而同期因利润回落、库存攀升等，下游聚酯行业也呈现明显的降负。后期来看，PTA总体供需结构尚可，未来刚性需求仍有带动，期价不宜过分悲观。
PX阶段性仍表现偏强2019年大炼化开始集中释放，全年投产PX产能累计843万吨（恒逸文莱不计）。虽然2020年只有两套新产能投产，但前期新产能的供给逐步体现，导致PX加工费大幅萎缩，2020年PX平均加工费不足200美元/吨。而2021年以来国内只有中化泉州80万吨和浙石化250万吨装置投产，前者主要在福建本地销售，从产量来看，对应福建百宏PTA新产能还明显不足，而后者基本可对应逸盛新材料的PTA新产能。由于投产周期的错配，上半年PX加工费好转明显，2021年以来PX-石脑油价差达到240美元的良好水平。今年年底之前，PX市场计划新增产能主要是浙石化剩余250万吨，预计与逸盛新材料二期PTA新产能的投产时间相当，按照生产比例，两套产能基本可匹配，后期PX有望延续良好态势。
PTA供给端压力不大2020年四季度到2021年一季度，PTA市场陆续有新凤鸣二期、福建百宏以及虹港石化等三套大型装置释放，累计带来750万吨的产能。虽然油价重心逐步抬升，叠加市场对于2021年春节后需求预期的向好支撑，PTA重心也稳步走高，但PTA加工费却不断萎缩，2月下旬最低降至200元/吨附近。3-5月因辅料醋酸价格较高、PTA加工费持续偏低，厂家被动减产现象增加。而7-8月装置意外停车频频发生，实际因装置停车造成的产能损失超过100万吨/月。1-8月来看，PTA行业平均开工负荷只有81.3%，较2019和2020年同期分别下降4%和6.1%。
随着新装置的不断释放，PTA现货加工费挤压现象明显，这就迫使一些高成本装置逐步退出。截止到目前，国内处于长停状态（停车超过半年或明确关停）的装置累计761.5万吨，其中2021年新进入长停状态的有472.5万吨， 由此来看，年内净增加PTA产能只有387.5万吨。9-10月还有虹港石化、恒力石化、福建百宏等多套大型装置存在检修预期，PTA行业开工负荷难有较大提升，而逸盛新材料二期新产能的投放或推迟至年底，PTA后期供需矛盾恶化概率不大。
下游需求有望修复二季度之后，聚酯现金流大幅下滑，其中，长丝FDY近两个月在盈亏线附近徘徊，短纤、瓶片也持续不佳。与此同时，聚酯库存也在不断攀升，近期FDY库存达到26天的年内高点，其他产品库存也处于相对高位。8月中旬聚酯厂家开始大规模减产，近两周短纤、瓶片装置陆续有重启，长丝检修装置还没有明确重启时间。不过，通过本轮减产及促销，长丝库存已较8月底高位回落2-4天，聚酯各产品现金流基本处于盈亏线上方，厂家继续大幅减产的意愿不强。1-8月聚酯累计产量达到3857万吨，较去年同比增加15.3%。尽管近期聚酯行业负荷回落，年内行业平均开工依然达到87.9%，位于近五年来偏高水平，四季度聚酯行业还有200万吨左右的新装置计划投放。当前织造开机率降至67%附近低位，不过在后期双十一订单及海外圣诞订单的刺激下，市场仍有一定的需求带动，未来消费或有所修复。 综上来看，PTA成本端仍有支撑，行业阶段性供给压力不大，而下游聚酯环节存在改善预期，PTA不宜过分恐慌。
分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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7-8月，PTA装置频频产生意外，装置负荷延续偏低运行态势。而同期因利润回落、库存攀升等，下游聚酯行业也呈现明显的降负。后期来看，PTA总体供需结构尚可，未来刚性需求仍有带动，期价不宜过分悲观。
PX阶段性仍表现偏强2019年大炼化开始集中释放，全年投产PX产能累计843万吨（恒逸文莱不计）。虽然2020年只有两套新产能投产，但前期新产能的供给逐步体现，导致PX加工费大幅萎缩，2020年PX平均加工费不足200美元/吨。而2021年以来国内只有中化泉州80万吨和浙石化250万吨装置投产，前者主要在福建本地销售，从产量来看，对应福建百宏PTA新产能还明显不足，而后者基本可对应逸盛新材料的PTA新产能。由于投产周期的错配，上半年PX加工费好转明显，2021年以来PX-石脑油价差达到240美元的良好水平。今年年底之前，PX市场计划新增产能主要是浙石化剩余250万吨，预计与逸盛新材料二期PTA新产能的投产时间相当，按照生产比例，两套产能基本可匹配，后期PX有望延续良好态势。
PTA供给端压力不大2020年四季度到2021年一季度，PTA市场陆续有新凤鸣二期、福建百宏以及虹港石化等三套大型装置释放，累计带来750万吨的产能。虽然油价重心逐步抬升，叠加市场对于2021年春节后需求预期的向好支撑，PTA重心也稳步走高，但PTA加工费却不断萎缩，2月下旬最低降至200元/吨附近。3-5月因辅料醋酸价格较高、PTA加工费持续偏低，厂家被动减产现象增加。而7-8月装置意外停车频频发生，实际因装置停车造成的产能损失超过100万吨/月。1-8月来看，PTA行业平均开工负荷只有81.3%，较2019和2020年同期分别下降4%和6.1%。
随着新装置的不断释放，PTA现货加工费挤压现象明显，这就迫使一些高成本装置逐步退出。截止到目前，国内处于长停状态（停车超过半年或明确关停）的装置累计761.5万吨，其中2021年新进入长停状态的有472.5万吨， 由此来看，年内净增加PTA产能只有387.5万吨。9-10月还有虹港石化、恒力石化、福建百宏等多套大型装置存在检修预期，PTA行业开工负荷难有较大提升，而逸盛新材料二期新产能的投放或推迟至年底，PTA后期供需矛盾恶化概率不大。
下游需求有望修复二季度之后，聚酯现金流大幅下滑，其中，长丝FDY近两个月在盈亏线附近徘徊，短纤、瓶片也持续不佳。与此同时，聚酯库存也在不断攀升，近期FDY库存达到26天的年内高点，其他产品库存也处于相对高位。8月中旬聚酯厂家开始大规模减产，近两周短纤、瓶片装置陆续有重启，长丝检修装置还没有明确重启时间。不过，通过本轮减产及促销，长丝库存已较8月底高位回落2-4天，聚酯各产品现金流基本处于盈亏线上方，厂家继续大幅减产的意愿不强。1-8月聚酯累计产量达到3857万吨，较去年同比增加15.3%。尽管近期聚酯行业负荷回落，年内行业平均开工依然达到87.9%，位于近五年来偏高水平，四季度聚酯行业还有200万吨左右的新装置计划投放。当前织造开机率降至67%附近低位，不过在后期双十一订单及海外圣诞订单的刺激下，市场仍有一定的需求带动，未来消费或有所修复。 综上来看，PTA成本端仍有支撑，行业阶段性供给压力不大，而下游聚酯环节存在改善预期，PTA不宜过分恐慌。
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