全球铁矿石价格自7月15日开始见顶并下跌，普氏指数从当天的最高222.3美元/吨下跌至8月19日的130美元/吨，仅一个月之内累计下跌约41%。虽然降幅很大，但本轮铁矿石牛市的起点距离2020年4月的80美元/吨仍相去甚远。目前，全球经济已从复苏转向滞胀。中国推行碳中和政策，限制钢厂生产，全球铁矿石供需格局将发生什么变化？

全球铁矿石供需趋向边际宽松

从过去10年的全球铁矿石产销比来看，2013-2016年为供应宽松周期，2017-2020年为供需紧缩周期。考虑到中国需求的下降，预计从2021年开始将重新进入供需宽松周期。2020年，全球铁矿石产量将为22.21亿吨，消耗量为21.12亿吨，消耗产量比为0.95。世界钢铁协会估计，2021年全球铁矿石产量将增加1.29亿吨，达到23.46亿吨。同时，考虑到中国全年粗钢产量不会增加，全年全球铁矿消耗量预计为22亿吨，消耗产量比为0.94，同比下降0.1个百分点，全球供需情况将边际趋宽松。

中国钢厂减产影响铁矿石需求

考虑到8月底日均铁水产量较上半年下降5.7%，整体来看，钢厂对铁矿石的减量大于废钢。目前，由于钢厂限产导致产量减少约9%。与下半年11%环比降幅相比，后期钢厂限产比例的边际增幅不大，但进口铁矿石需求的减量累计增加。国内钢厂进口铁矿石的用量占比在77%。根据铁矿石和废钢减量占比分为保守、中性和激进三种减产情况，下半年进口铁矿石将分别减少2190万吨、2993万吨和3790万吨。考虑到7-8月进口铁矿石日消耗量减少1080万吨，9-12月环比仍有1913万吨的减量。

海外钢厂增产对需求拉动不大

7月，全球粗钢产量为1.679亿吨，环比下降620万吨，其中中国8680万吨，环比下降710万吨；海外产量7490万吨，环比增加90万吨。后期，受限产压力影响，中国钢厂产量增长有限，铁矿石需求预计环比下降1900万吨。海外钢厂已基本上恢复生产。从结构上看，土耳其和独联体国家的产量大幅增加，而欧盟和日本仍有略微恢复生产的空间。考虑到海外废铁生产比例较高，海外产量增长对铁矿石需求增长的影响较小，全球铁矿石需求将随着中国钢厂的减少而下降。

需求下降推升港口铁矿石库存

今年1-7月，中国铁矿石进口6.5亿吨，同比下降1.5%，其中澳大利亚、巴西分别下降了1.7%和937万吨；非主流铁矿石进口量下降0.4%，为53万吨。目前国内港口由于钢厂限产而增加，同时在成材需求淡季，钢厂严格执行限产将影响铁矿石港口的库存持续上升。由以上分析可知，中国钢厂的限产将导致进口铁矿石需求减少2000万吨(废钢和铁矿石各减去一半)，而进口量预计将增加1000万吨，考虑到港口库存1.2亿吨的水平，后期铁矿石库存有望累积至1.5亿吨。到8月底，铁矿石港口有1.3亿吨的库存，预计后期库存仍有上升空间。

综合来看，从供需角度看，下半年由于国内钢厂限产继续，预计港口库存将升至1.5亿吨水平，虽然矿价高位40%，但与大部分矿山成本相比，仍有进口利润，价格难以上涨。在基差方面，9月合约接近交割，1月合约现货贴水200元左右。钢铁企业库存处于低位，钢厂旺季来临，短期补库预期或导致钢厂节前补库预期，但铁矿石价格趋势性下跌难改。

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