昨日，有传言称粤西大型不锈钢厂已全线停产，不锈钢期货价格继续大幅上涨，主合约收盘涨停，基差进一步收窄。

一、宏观预期逐渐发生变化

宏观层面上，尽管全球流动性一再受到疫情的干扰，但逐渐已经有边际收紧的预期出现。中国的整体经济数据仍在扩大，边际有所减弱。不锈钢出口的边际变化小于以往，海外供应正在恢复，国内出口价格的相对优势逐渐不足。在后期，可能更需要保持内生增长动力，关财政发力和基建变化对需求的边际拉动。国内区域限电限产对当地供应的影响仍在局部继续，这将在短期内形成强劲的资金吸引力，但实质性的可持续性仍取决于后续的需求变化。

二、在大势变化下，上游原料端成本未能形成有效支撑

从不锈钢原料来看，镍生铁的供需依然紧张。海运费上涨，镍矿石价格居高不下，菲律宾进入雨季之前，镍矿石国内有备货需求，这对镍生铁有着很强的成本支撑。国外来看，镍生铁需求量很大，回流国内的镍量不如预期。今年初，我国镍生铁处于减产状态，一方面镍矿过度依赖菲律宾供应，难以开源节流；另一方面，镍矿价格受全球新能源热潮的投资追捧，镍生铁成本线节节攀升。近期不锈钢镍铁的部分成交价格上涨至1430-1450元/镍，继续保持坚挺。

从下游铬铁来说，供不应求预期将继续。但国内各地区由于限电情况有所改善，铬铁价格自高位回落。不锈钢粗钢成本线波动而偏强运行，因镍生铁价格坚挺而延续高位，9月3日测算成本基本在18200元上方，8月份不锈钢生产面临被挤利润的情况，总体水平回落。9月份因减产预期，不锈钢价格明显回升，利润有望改善。

三、减产预期持续发酵

9月2日晚间，不锈钢产量下降的消息继续发酵。这引发了价格的强劲反弹。根据Mysteel公司的统计，受限产和限电的影响，多地不锈钢钢厂今年9-12月将有不同程度的减产。许多钢铁厂为配合全国减产，纷纷减200保300系。使得不锈钢200系方面，资源供应严重收缩。

但从排产情况来看，9月国内不锈钢粗钢总排产继续以环比继续下滑，广西、广东、福建和江苏地区均有钢厂因限电限产要求出现减产，，山东地区受环保督察影响，产能无法大量释放。当前Mysteel给出的预期是300系列产品减产至144万吨(实际产量在8月147.63吨)，而市场预计的价格比该数据要低，因此反映更加强烈。虽然具体实施的力度和变化尚待进一步的验证和验证，但短期内从贸易端和市场情绪来看都倾向于较低的产出水平。

四、需求变化预期

上半年中国外贸带动的需求增长也是对不锈钢需求的不错支撑。但国内需求增长呈现出一定的减慢趋势。由于基数的变化，随后的同比增长率可能会产生进一步的减速效应。因此，需要进一步观察后期持续的需求拉动。下半年不锈钢需求亮点可集中在基建拉动，地方交通运输类改造，地铁等基建建设对于不锈钢的工业类需求依然有亮点可寻。后续关注地方债发行后项目拉动，工业升级设备改造等也将给不锈钢带来一定的空间。然而，对家用电器和小家电的总体需求仍在放缓。后续关注钢材系整体需求变化的影响。

五、总结

目前，不锈钢强大反弹，技术形态有所改善，在快速上涨的情况之下，基差跟进不足，但情绪依然强大，仓单仍在继续下降至13538吨。在减产的限制之下，不锈钢厂可能会优先确保现货订单的供应。在这种情况之下，不锈钢谨慎偏多思路，但要注意是有持续基差为负情况出现。

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