行业整体：Q2营收加速增长，盈利能力承压

  营收实现快速增长：2021H1家电上市公司营业总收入为4997.60亿元/+27.92%，同比2019年同期增长13.41%。其中Q2实现营收2734.91亿元/+15.96%，同比2019Q2增长16.84%，Q2营收增长提速。2021H1我国家电行业内外销合计同比2019H1增长6.5%，上市公司营收增长更快，行业龙头份额进一步集中。

  盈利能力受原材料等影响：2021Q2在上游原材料等成本端因素的制约下，叠加新收入准则的调整，家电行业上市公司毛利率达到26.17%/-0.56pct，同比2019年降低4.09pct。2021H1实现归母净利润393.18亿元/+38.48%，同比2019H1降低2.50%；其中Q2实现归母净利润229.20亿元/+15.88%，同比2019Q2降低5.35%。Q2归母净利率达到8.32%/-0.06pct，同比2019年降低1.88pct，降幅较毛利率降幅缩小2.21%。但与Q1比较来看，Q2盈利能力下降幅度更大，主要受到原材料价格Q2同比涨幅较大的影响。整体而言，家电行业上市公司的确受到原材料较大的扰动，但通过提价降费等措施，盈利能力依然维持稳定。

  子版块：传统家电快速复苏，新消费家电穿越周期

  白电：快速复苏韧性强，成本端承压明显。2021H1白电板块实现营业总收入为4339.41亿元/+26.06%，同比2019年增长11.03%；其中Q2收入2384.06亿元/+14.59%，同比2019年增长14.46%。盈利方面，在成本端压力下，同比2019年毛利率和净利率均有下滑。分公司来看，三大白电龙头表现相对较好。

  厨电：盈利能力逆势提升，集成灶表现抢眼。2021H1厨电板块上市公司实现营业总收入136.76亿元/+44.21%，同比2019年增长16.33%；其中Q2收入75.78亿元/+31.77%，同比2019年增长18.54%。盈利方面，虽然受到成本影响毛利率有所下滑，但盈利能力实现逆势提升。分公司来看，集成灶企业表现突出。

  小家电：新消费家电蓬勃兴起，盈利能力穿越周期。2021H1小家电板块上市公司实现营业总收入521.43亿元/+41.03%，同比2019年增长37.02%；其中Q2收入275.08亿元/+24.72%，同比2019年增长42.37%。盈利方面，小家电板块整体毛利率有小幅下滑，盈利能力在2020年高基数下降低，但较2019年小幅增长。分公司来看，新消费小家电公司表现亮眼，实现穿越周期的成长。

  核心投资组合建议

  白电推荐B端再造增长的美的集团，效率提升的海尔智家；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头帅丰电器，品类+渠道助二次增长的老板电器；小家电推荐品类/渠道全扩张的JS环球生活，智能投影龙头极米科技，技术领先、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技，产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松，扫地机龙头石头科技。

  风险提示

  市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅波动；汇率大幅波动

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