当前市场分化的加剧，与注册制直接关联。注册制是大方向，对股市而言，客观上是降低了上市门槛的。这段时间以来，新上市的公司越来越多，但整体质量参差不齐，后期难免会出现无法兑现预期的企业。只有宽进宽出才能保证流动性，目前宽进看到了，但严格退市甚至是大量退市的局面形成，才是注册制进入成熟阶段的标志。

看看美股数据：“1980年至2017年期间，美股市场仍上市和已退市的公司数合计达到26505家，扣除6898家存续状态不明的公司，仍处于上市状态的公司5424家，占比28％；已退市公司14183家，占比72％。”接近3/4的公司退市，这个比例恐怕会超出很多人的想象，不断让弱势企业离开市场，才能把资源始终集中在优势企业上，这是美股长期走牛的核心因素之一。尽管宽出仍然需要一个过程，但这个趋势迟早会来，其对市场走势的影响已经开始表现了，其中一个特征就是分化程度的加剧。

股市中从来就不缺投机的资金，这是股市保持活跃程度所不可缺少的力量。过去几轮牛市，资金都是以炒小票为主，但由于注册制推行后，小票的价值严重下降，壳股更是不再值钱，资金已经改成集中炒大票。而头部公募基金由于体量较大，也需要有足够大的市值来保证流动性，这更为部分白马股的暴涨起到了稳定剂的作用。

资金过于集中后，就形成了所谓的赛道，在疫情中表现较好的企业被不断推高。而受疫情影响较大的企业，所出现的问题，也被资金的过度抽血进一步放大。同时，由于量化应用越来越广泛，趋势的延展性也被不断扩大，不断创造新的历史数据。估值高了还能再高，低了还能再低，在高低之间，出现的是指数少见的平衡。我们看上证指数基本稳定，但很多个股的跌幅已经超过2018年，大量投资者崩溃于牛市。

去年炒消费，今年炒新能源，都是那种颠覆常识的爆炒。一些企业虽然质地不错，但炒到一二百倍的市盈率，对传统行业或者制造业来说，这简直就是天文数字，要知道不管你的品牌多么强势，你的发展多么确定，这个行业的天花板是稳定的，再大的树也长不到天上去。

今年春节后，爆炒阵营也出现了分化，消费股纷纷大幅回撤，部分去年的赛道明星，今年从高点算已经被腰斩了，追高的成了短命人。这导致市场在估值重心的下移中继续保持了分化，有些传统蓝筹股的估值已经被压低到2018年底的历史性低点，这种冰火两重天的走势，也带动了基金业绩的暴起暴落，进一步加剧了市场的动荡。而部分从这些已经变成了“滑道”的板块中撤出的资金，仍在不断推高新能源和“元素周期表”板块。分化仍然继续，只是换了一部分成员。

从今年各主要指数的表现来看，中证500>沪深300>上证50，这是对过去一年分化行为的一种修复。不管是因为上涨导致的分化，还是因为下跌导致的分化，当基本面并无很大的变化，而个股估值同时出现大面积历史级别高点和历史级别低点之时，融合才是唯一的方向。

过去几个月，我们看到了“通道”变成“赛道”，“赛道”又变成“滑道”的过程，是注册制推行、上证指数修订、公募基金爆发等多种因素共振的结果。分久必合，合久必分，最终市场仍会均值回归。“好”和“

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