【核心提示】

  1、全球钢铁行业复苏明显。2021 年1-7 月，全球钢铁行业复苏明显。支撑着铁矿石的消费，据华泰期货研究院测算，2021 年1-7 月，全球粗钢产量较去年同期出现较快增长，粗钢产量累计达11.66 亿吨，同比增长超过10 %，较19 年增长4.62%；全铁产量累计增长8.22 亿吨，同比增长3.40%，较19 年增长1.92%。铁矿消费同比增加4,432 万吨。

  2、海外为铁矿消费增量主要来源，国内需求量大减。1-7 月海外全铁累计产量3.29 亿吨，同比增长14.80%，较2019 年上涨1.02%，折铁矿消费同比增加6,783 万吨。国内生铁累计产量接近5 亿吨，同比减少2.86%，国内铁矿石消费较去年出现大幅下降，同比下降达2,351 万吨，主要由于国内压产政策的稳步实施，导致7 月铁水产量出现明显下降。预计后面几个月，压产政策仍将对供给端造成较大影响。

  3、压产节奏加快，国内粗钢供给将大幅下降。若年底完成全年粗钢压减任务，则8-12月份我国粗钢同比减7,990 万吨或17.2%，日均同比下降52 万吨，环比7 月下降28 万吨。若提前至11 月底完成，则8-11 月份我国粗钢产量同比减7,390 万吨或19.8%，日均同比下降达61 万吨，环比7 月下降将高达35 万吨。

  4、部分压产政策实施下，成材铁矿基本面明显分化。若按照60%压产目标实施，钢材库存将在10 月份得到显著优化，11 月份以后出现明显的缺口。而铁矿港口库存将呈连续累库态势，预计铁矿港口库存累至1.5 亿吨以上。若压产政策力度进一步升级，则成材端将得到无限优化，铁矿库存累库程度进一步加大。基于成材和铁矿基本面的分化，建议后期关注两者之间的套利机会。

  基于压产节奏加快背景下，考虑成材和铁矿端供需状况：

  单边：逢低做多成材

  跨品种：随着压产节奏加快，材矿基本面将出现明显分化，推荐积极配置做多材矿比价，超配成材。

  风险因素：压产政策出现巨大变化、钢材消费出现断崖式下降至新一轮经济危机、政府过度关照大宗商品价格，出现较为明显的期现背离、钢铁原料供给出现新的大幅减量事件、疫情难以缓和。

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