净利首亏、债务承压，曾经市值千亿的永辉超市（601933.SH）目前正面临前所未有的严峻挑战。

  中报显示，永辉超市上半年亏损10.83亿元。同时将关闭多家mini店、超级物种店及永辉生活店等，关店数超过开店。

  仅从经营来看，上半年永辉超市毛利率仅18.82%，同比下降3.55%，在目前期间费用率普遍20%的行业环境下，这一指标或跌破了零售连锁超市的“生死线”。

  “内忧外患”是永辉超市现实困境，社区团购、疫情是外因，而内因则是，在资本涌入新零售的近五年间，此前永辉超市扩张过快、转型新业态屡转屡败的结果。

  长江商报记者发现，上市近10年间，永辉超市股权募资现金156.97亿元，而新业态数次巨亏后，今年上半年末净资产骤降62.32亿元，仅为141.62亿元。仅从此来看，永辉超市已开始亏掉股东本金。

  在目前营收即将破千亿之际，永辉超市开始踩刹车，目标从“千店千亿”转向“科技永辉”，从规模扩张转向经营效率，同时推出第八代新业态仓储店。

  不过新业态巨亏后，永辉超市过高的债务已经不起试错。永辉超市账面短期借款从2018年的36.90亿元增至上半年末的146.44亿元，上半年财务费用增至7.71亿元，即使疫情前扣非净利也仅为10亿元左右，财务费用已成盈利拖累。

  清存货毛利率降至18.82%为十年最低

  今年以来，永辉超市先后因为“产品不合格”、“卖茅台收款不发货”、“偷偷强制收1元包装费”等等原因上热搜，永辉似乎慢慢变成了“失信超市”。

  上半年永辉超市营收首降、净利首次巨亏，永辉超市遭遇滑铁卢。永辉的失信或在于对挽回业绩颓势的无措以及焦虑。

  今年中报显示，上半年永辉超市营业收入468.27亿元，同比下降 7.30%，而归母净利润更是亏损10.83亿元，同比下降158%。

  巨亏是如今永辉超市面临内忧外患的结果。

  永辉超市称，“外部受社区团购低价扩张及疫情防控常态化的影响，而内部受公司主动调结构，降库存的影响。”

  为了应对营收增长放缓的这一现实困境，近一年多，永辉超市在降库存方面花了很大气力。

  2019年永辉超市账面存货123.33亿元，逐年增长后9年增8.13倍。而近一年半时间存货陡降至68.65亿元，压降54.68亿元，降幅44.34%。同期永辉超市存货周转天数从38%增至55%以上，今年上半年才降至42.02天。

  不过降库存的结果就是上半年永辉超市综合毛利率18.82%，同比下降3.55%，为近十年最低。其中生鲜及加工毛利率10.27%，同比下降4.69%，食品用品毛利率15.68%，同比减少3.54%。

  长江商报记者发现，与同行比较来看，永辉超市18.82%的毛利率远低于人人乐(4.250, -0.14, -3.19%)的24.17%、红旗连锁(4.550, -0.11, -2.36%)的29.75%等。而一般连锁超市期间费用率在20%以上，也就是说永辉超市不惜成本的清库存。

  所以事实是，上半年清库存等，永辉超市上半年销售费用增加2.07%，达到80.43亿元，期间费用率达21.23%，也创出新高。此前永辉超市净利率仅为约1.7%，毛利率的大幅下降、费用的继续增加使得上半年净利率降为-2.87%。

  今年上半年永辉超市营业总成本480.55亿元，已超过营收12.28亿元。

  超市业态更迭七代扩张失利

  永辉超市成于资本的推波助澜，如今“败”一定程度或也源于资本的影响。

  此前永辉超市2010年上市，至2016年永辉超市股权融资合计156.97亿元用于扩张，占到了当时2016年末净资产的八成。

  在这一资本助推下，至2017年永辉超市业绩冲向巅峰。2017年永辉超市营收、扣非净利润达585.91亿元、17.78亿元，而上市时分别仅为123.17亿元、3亿元，分别增3.76倍、4.93倍。

  在资本市场上，2017年12月腾讯紧随阿里巴巴2016年10月提出的新零售战略，入股永辉超市，使得后者市值飙升至千亿以上。

  资本方入局肯定希望迅速看到业绩，而永辉超市也希望规模扩张支撑市值。在上述基础上，永辉超市喊出“千店千亿”目标，也成为盈利下滑至亏损的转折点。

  永辉超市2016-2020年战略喊出，新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家。此后永辉超市先后推出红标店、绿标店、精标店、会员店、超级物种、永辉生活（会员店改名永辉生活）、mini店，但均失败告终。

  其中，2017年1月推出超级物种，迅速开店超80家，存在了近4年陆续关店；永辉生活、mini店均是想直奔千店规模的，但同样永辉生活2017年推出，2019年陆续关闭。2019年初推出mini店，开店超500家，去年下半年陆续关闭。

  最近推出的新业态mini店从诞生至关店只存在了约一年半，相比此前业态时间更短，据去年5月张轩松反思称，采取战区mini店的亏损不计入考核的方式，导致巨亏。

  而近年来永辉超市单店坪效逐步下滑。2017年门店数366家，营收453.06亿元，坪效1074元/平米；2020年门店数696家，营收723.79亿元，坪效1000元/平米（开店超两年门店营收/租赁面积/12（个月））。

  去年永辉超市扣非净利润5.8亿元，较2017年下降67.38%。由上述来看，去年疫情及社区团购的影响只是表象，加速让公司看到新业态的问题。

  今年中报公布的同时，永辉超市主动关店减亏。公告第二季度拟关闭68家店（含13家Bravo门店、9家mini店、10家超级物种店及36家永辉生活店）。上半年永辉超市新开超市门店28家，关店数已超过开店数。

  今年5月，永辉超市再次推出第八代业态仓储店。截至2021年6月底开店20家。此次仓储店为改店开业。

  不过目前的永辉超市再也经不起试错。

  截止今年上半年，永辉超市短期借款从2018年的36.90亿元增至146.44亿元，租赁负债250.80亿元，账面资金128.52亿元。而资产负债率逐年上升，从2017年的37.91%增至去年的63.69%，今年上半年末达到80.89%。

  今年上半年永辉超市财务费用7.71亿元，同比增336.87%。

  目前永辉超市拟战略转型，目标从“千店千亿”转为“科技永辉” 为战略指引。

  今年8月5日CEO李国离职，聘任首席技术官（CTO）李松峰为任CEO。

  永辉超市曾是中国“农改超”推广的典范，这一转型能否完成永辉的自救，在这风云突变的零售行业，只能等待时间来证明。

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