一、半年度经营数据

资产收益率

无论是ROE还是ROA，2021H1均是历年最好水平。

成长性

半年度收入增速来看，增速创历史最高，当然与2020H1低基数有关，但是同比2019年也实现了较大幅度的增长。

半年度扣非增速来看，增速创历史最高，当然与2020H1低基数有关，但是同比2019年也实现了较大幅度的增长，且绝对值为历史最高，说明公司弱化节令的努力初见成效。

预收账款

预收+合同负债继续增长，收入占比略有下降，问题不大。

营运周期

净营运周期依然为负，维持着超强的经营属性。

费用情况

毛利率提高，销售费用、管理费用率下降，扣非净利润率创历史新高。

现金流

现金创造能力依然是超强。

资产结构

资产依然硬核，净经营性资产为负。账面几乎全是现金及长期股权投资。

二、单季度经营数据

成长性

2021Q2同比2020年Q2增速不错，单季度收入增速15%，扣非增速13%，2020Q2并不是低基数。

费用情况

毛利率略有提高，销售费用略有提高，扣非净利润率同比2020年6月稍有下降。

预收款

预收款稳定，占营收比2020Q2略有下降。

三、估值

市净率

市净率历史最低，PB溢价率历史最低，ROE（ttm）历史最高。

市销率

营收持续增长，市值持续低位，市销率PS历史最低。

市盈率

盈利能力持续提升，市值低位，市盈率12倍左右，历史最低。

市盈率溢价率历史最低。

股息收益率

派息慷慨，股息收益率很高。

四、预期回报率

赚业绩增长的钱：股息收益率6%，预期未来几年能够保持5%（悲观）—10%（中性）—15%（乐观）的增速，因此，估值不变的前提下，元祖股份可能提供如下回报率：11%（悲观）——16%（中性）——21%（乐观）。

赚估值变化的钱：元祖扣非PE12倍，绝对值来看，比较便宜；相比自身历史，处于最低区域；相比沪深300指数，溢价率同样处于最低位置。这与公司近两年增速放缓有关，也与市场对成长以及白马股的偏好有关。屁股决定脑袋，我当然是希望元祖的增速能够有所恢复，市场的偏好有所变化，进而期望能够在元祖上赚到一些估值的钱。

龟哥收集元祖与桃李的几份交流交流纪要，后续会继续更新，欢迎关注微信公众《乌龟赛跑7》，回复"烘焙纪要"获取下载链接，希望这些资料能够帮到对元祖感兴趣的朋友

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