最近一段时间以来，由于靓丽的业绩表现，“正圆”的热度越来越高，并且投资者追逐的热情有蔓延的趋势，这从朋友圈里的三方代销宣传也能看出来。其实，去年就有中间人向我推荐这个管理人，业绩异常突出当然是推荐的首要理由。不过，我对这类基金向来无感，因为超高收益的背后，要嘛是高频交易之类的大众很难参与的策略，要嘛就是豪赌，而且没有完善的风险管理。那么，下面我们来简要的分析一下正圆的收益和风险，以及他大致的投资策略。

收益的另一面是风险

首先，以正圆壹号为例，在没有任何尽调信息的情况下，我们来看一下他的业绩和回撤情况。

 成立以来年化收益108.04%，业绩好到令人瞠目结舌。

2019年初之前，大幅上涨的这一波是在2017年，大约上涨不到3倍。

当然，随之而来的是最大回撤43.55%，持续时间1年半。相较于上涨幅度当然还ok，但万一你是站岗的，那就另说了。

所以，买了正圆基金的投资者，肯定是要准备好大幅回撤的，不确定的只是时间。因为19年以来的这波上涨已经累计了15倍左右，至于是不是现在买在高点，或者还有更大的山峰等着你，我们往下说。

收益来源是什么

为了回答诸多来咨询的投资者朋友，我特地学习了一下某渠道的路演材料，推荐意见无外乎策略极具稀缺性，选股能力强，把握政策脉搏能力强，等等。其中，渠道特别介绍了17年的成功案例，方大炭素，讲述管理人如何识别投资机会，并强调估值控制在多少PEG之类的，7元买入16元卖出，还有时间点等等。我的感受是，这些卖点应该都是管理人宣导的逻辑。但我的习惯是，管理人的话，最多听一半，与其听管理人说卖点，不如看他的投资行为，所以我们来看看当时的场景。

 显然，从产品成立以来一直到2018年中旬，方大炭素大概率一直都是重仓，因为肉眼可见他们的相关性。如果你觉得16-17年距离我们太远，没有代入感，那我们来看看近两年的情况。

从2019年以来，一个新的重仓股映入眼帘，那就是中环股份。可以清晰的看到他俩的相关性持续到现在，依然是重仓。从相关性分析也可以看出来，2020年基金走势和中环股份相关性0.91，2021年相关性0.95。同时，从券商给的持仓结构也能互为佐证，中环股份重仓占比从50%一路上涨到70%。所以，从短期来看，跟踪了中环股份的走势，也就能大致的预判基金业绩。

是豪赌还是YYDS

从上述渠道的路演信息可以看出来，该研究团队对于管理人的选股能力有着极高的评价，正所谓“稀缺策略”。在投资人的言谈中，我甚至听到了中国巴菲特，中国索罗斯的称呼。成败论英雄的思维极大的影响着我们的决策判断。在我看来，只要是敢超级重仓一只或两只股票的，并且不做风控管理的，基本上都可以算豪赌了。至于是深度价值，还是盯着一只票做交易，还是另有利益诉求，我其实也不太关心。当然，你一定要说他选到好赛道，好公司，挣到钱了，确实是勇敢的价值投资者。那也只能祝福了。

封盘还是持续募资

管理人目前的规模应该已经达百亿。每当有人提及正圆近期准备封盘，我都觉得不可能。以现有管理规模计算，第一重仓股票持仓50%就是50亿，70%就是70亿，妥妥的第二大股东。不持续募资，难道等着别人卖出砸盘吗？新进资金推升老资金持有的股票，这在诸多公私募基金里又不是什么新鲜事，只不过，明眼里的抱团股是众人拾柴火焰高。

总之，如果投资者还是奋力追涨，那我也强烈建议降低参与赌博的比例，赚钱了开心，赔了不至于心疼，那便是最好的。另外，以上观点主要来自于公开信息，如有理解不到位，错判该基金，耽误了大家发财，还请批评指正

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