段永平：我理解的投资归纳起来就是：买股票就是买公司， 买公司就是买公司的未来现金流折现，句号！

通过《段永平价值投资课程》，我们已经知道什么是“做对的事情”，接下来我们需要不断修炼的是，“把事情做对”的能力，努力看懂能力圈内的企业的未来现金流。

今天我们要探讨的案例是：拼多多。

【一分为二】

我们把拼多多未来的价值分为两部分：

*电商平台的价值

*平台生态的价值

【电商平台的价值】

判断依据，因为拼多多企业文化很好（从零发展到今天这样的成绩，他们的能力已经被证明），目前年度活跃用户基数已经很大（超过阿里），故而我们认为，10年后拼多多大概率可以和淘宝天猫平分秋色。

电商平台的主要收入有两部分：

交易佣金（Transaction services ），

商家在平台的营销费用（Online marketing services and others），

阿里巴巴最近的财报已经把二者合二为一，统称为：客户管理服务。

阿里巴巴来自客户管理服务的收入是，GWV的4%（1%的交易佣金+3%来自商家营销费用），这比率很合理。

目前拼多多的比率会比阿里巴巴低一点点，但长期看，差不多也是4%。

接下来我们只要算出10年后拼多多的GMV。

今年（2021），全国电商零售的GMV超过12万亿，以我国的GDP发展速度，十年后全国电商的GMV会超过24万亿。

如果10年后，拼多多可以和淘宝天猫平分秋色，那么拼多多的GMV可以超过10万亿。

那么10年后拼多多来自电商平台的收入是：10万亿*0.04%=4000亿人民币。

阿里巴巴历史经营利润率：2020财年是18%，2021财年是25%，

拼多多没有大公司病，经营效率更高，故而我们取拼多多经营利润率为25%，

那么10年后拼多多的年利润是4000亿人民币*25%=1000亿人民币。

以5%收益率的无风险资产进行等值换算，答案是：

10年后，拼多多电商平台部分的价值是：20000亿人民币，即3100亿美金。

【平台生态的价值】

这里毛估估的依据就是：看看蚂蚁集团IPO的时候的估值，接近阿里巴巴本身的市值（你也可以从真实利润的角度去算一下）。

故而，我们可以简单粗暴的得出结论，拼多多平台生态的价值接近于电商平台的价值，即也是3100亿美金。

那么10年后拼多多总价值是：3100+3100=6200亿美金。

【价值对比价格】

如果今天以1000亿美金的市值，买入拼多多，持有10年的年化收益率是：20%，

如果今天以2000亿美金的市值，买入拼多多，持有10年的年化收益率是：11.5%。

【拼多多未来会有哪些生态业务？】

有些是我们现在能猜到的，有些是我们现在猜不到的。

但我们尝试去猜一下：

金融业务，这个不用猜，但拼多多会非常重视合规问题，故而发展速度会比较慢，慢即是快，

熟食外卖业务，

娱乐业务（迪士尼部分），

新农业技术业务，

等等。。。。。。

【最大的风险】

反垄断？

拼多多追求的是，开放，普惠，以人为中心，按理反垄断风险也是很小的。

【结语】

目前我们去毛估估拼多多的未来现金流，精确性比较低，如果你觉得林帅的估算还不够保守，你可以更改其中的数据，或留下你的观点，欢迎一起探讨

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