磐耀：如何做到高收益低波动

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磐耀：如何做到高收益低波动

发布时间：2021-8-18 11:40阅读：160

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前文我们说到，从呈现出的结果来看，磐耀六年年化39.31%，最大回撤-9.39%，年年正收益。不论是「年化收益」还是「回撤控制」中的哪一项，单拎出来和同行进行对比，都是名列前茅的；更难得的是，磐耀既做到了高收益，又做到了控制回撤！两手都要抓，两手都要硬。并且，在磐耀看来，私募管理人应该重视投资者的持有体验，在行动上也知行合一地在做，拉出 $磐耀三期(P000795)$ 的净值曲线看，就是一条低波动、平滑的向上曲线。本文将从原因层面说明，磐耀高收益低回撤的业绩是怎么来的。

·以“自适应性”应对市场风格变化，不贴风格标签，价值与成长并重

纵观A股市场，在市场风格上很明显的规律就是没有规律，成长风格、价值风格轮换变动，大市值、中市值、小市值的股票轮番受到市场追捧，要想在市场中找到很固定的风格规律是一件可遇不可求的事情。

与其去预判哪种风格会在接下来的市场中大放光彩，不如做好应对措施。市场上的私募多数会为自己标榜风格标签，例如说自己是做成长策略的、自己是做价值挖掘的等等，但是基于上述认知，磐耀拒绝给自己去贴风格标签，不把自己局限在一种风格内，而是将价值股和成长股，大市值、中市值、小市值的股票都纳入自己的研究观察范围——这就是辜若飞所说的“具有自适应性”、“不贴风格标签”。

所以，磐耀会同时配有成长股和价值股，并根据市场做出动态的调整。即便是市场风格突然发生转变时，原有风格的股票会出现集体性下跌，转变风格的股票会迎来强势上涨；而磐耀在这种风格切换的市场会表现得游刃有余。

·行业组合配置，安全边际是核心

组合配置是磐耀能有很好回撤控制的重要因素，持仓不会过度集中于某个行业，同样也要避免过度分散而带来的预期收益回报不足的问题，在同一时间内，磐耀通常会选择3-5个行业，每个行业再做3-5个股票的配置。这种配置思路，能降低单个行业对总净值产生的剧烈波动，同时将3-5行业分布在价值类和成长类中，也是应对市场风格切换的方式。

例如， @磐耀资产辜若飞在下半年展望中提到，下半年行业配置要从两个角度出发：一个是行业景气度高，存在超预期可能性，或者存在一定的预期差的行业，比如军工、新能源车、半导体；另外一个是低估值高分红有绝对收益创造能力的行业，比如银行。

辜若飞认为在A股剧烈波动的市场，很难赚到市场博弈的钱，收益来源于两方面：一是上市公司业绩增长的钱，二是上市公司估值波动的钱，两方面都具备，也就是戴维斯双击。在选择行业方面，会去从五个维度去考察，行业和公司要满足低估值、有增长、低关注、低配置、有催化五点。低估值、有增长既能赚钱企业成长的钱，也能赚价格回归价值的钱，这两部分要通过深度基本面研究获得。低关注、低配置的考虑偏逆向投资，当基本面改善、增量资金进入，可以打开股价向上空间。有催化则是为了节省等待价值发现的时间成本。

·仅在大周期择时避险，不做短期频繁择时

择时是一件非常困难的事情，尤其是在中短期市场中更难，但是当市场出现大周期性的系统性风险时，要去辨别风险就会容易很多。磐耀不会在短期进行频繁的择时操作，但是会进行大周期的择时避险，在系统性风险出现的时候控制回撤，这样做也是非常有必要的。例如，2018年全年市场情况惨淡的情况下磐耀通过大周期择时的方式，做出了30%的收益，体现其在大周期择时上的把控

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