先说几句小康，有投资者已经憋不住了，反复在问，小康最近一直横盘，对我来说小康已经是很好的持股体验了，但是有些性急的投资者已经被折磨的苦不堪言，小康最大调整也就是30%多一点，调整的时间也不算长，还没有半年呢，要知道半年调整是正常的，不算长。

小康的基本面已经度过了最低潮时期了，目前已经开始恢复交付，可以预见8月的产量和销量都会环比7月有一定增长，9月的产量和销量也会环比增长，技改基本完成，等待销量上升，等待新车型的发布。

所以，现在是小康的黎明前，千万不要倒在黎明前，只不过，这个黎明会持续多久，还不好说，耐心等待。

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最近互金已经跌的不成样了，很多朋友在担惊受怕，有的朋友前段时间就开始恐慌了，而且互金短期还没有止跌的痕迹，各种谣言四起。

我一直想写一篇文章的，但是一直没有时间，最近呼声四起，我还是花点时间说一下。

互金我一直在密切跟踪，也和很多互金资深业内人士保持密切沟通，也和一些互金投资大佬有沟通，也和一些互金的管理层有沟通，我相信我的信息应当是最全面的。

互金的这轮暴跌和大环境有关，中该股在持续调整，带动互金板块整体调整，第二就是小赢的财报出来以后，业绩非常好，3季度的指引也很好，但是股价开盘后由大涨到暴跌，就是市场已经不理性了，市场已经完全被情绪所控制了，已经是无效市场了。

一、首先，辟个谣

如下面的360谣言

我已经和相关方面确认了，360的业务很正常，线上的App刚刚重新上架，业务怎么可能取消，这种一看就是假的谣言，在市场恐慌的时候谣言还是有杀伤力的。360的业务在持续增长，这周我们就可以等到财报了。不过，不要指望好业绩能带来股价上涨。

二、小赢严重低估，市场已经不理性了

小赢在财报发布之后一路暴跌，从最高点已经跌去68%，非常之惨烈。

我们看看，小赢目前的市值是3.09亿，相对于20亿人民币，要知道小赢现在在手的现金等价物就有11.8亿，大概35亿净资产，我不觉得破净很意外，但是看样子要破现金等价物就完全是市场不理性，就是把现金都分红，收益也不止股价，就是市场认为小赢以后会把现金亏回去。

按照小赢的下季度指引，3季度不低于2.3亿，我的测算至少2.4亿，4季度继续增长 2.7亿以上，22-1季度至少2.6亿，22-2Q 2.8亿，这些净利润都可以转化为在手现金，这样加起来就是10.5亿，加上现有的11.8，就是22.3亿的在手现金，到明年6月，现在比市值还高。说明了市场是如何疯狂不理性的。

这里面最关键的就是市场认为明年年中实现24%的借款利率之后，业绩大受影响，业绩会受一点影响，但是是可控的，绝对不会亏损，现在市场就是认为小赢明年年中后会进入亏损。这是很错误的。

三、24%的政策解读

按照窗口指导，要求明年年中，就是明年下半年开始，各消金公司的利率要低于24%，而且目前只是上海要求，其他城市还没有开始要求，也许以后其他城市也会有类似要求。消金还不是中小银行助贷的部分。我们假定按最严格的，全国所有的互金助贷和联合贷，或是轻资产之类的，全部最高24%

那就是现有的24%以上的业务要全部砍掉。有1年时间的过渡期。

各大互金公司是怎么应对的。

1、目前阶段逐步降低24%以上的比例，后面24%以上的越来越少，等待明年年中就全部切换到24%以内了，这个是走正道。要知道蚂蚁被限制联合贷规模，从2万亿级别降低到了千亿级别，而且八月份就开始实施，这释放了多少优质客户，这些客户大部分都可以是24%以内的，这部分市场远远可以高于覆盖24%的客户损失。按照助贷业务模型，信用差的低质客户就是要靠高利率来弥补逾期率，而信用好的高质量客户就可以低利率，只要去找到高质量客户就可以，这不正好蚂蚁把高质量客户拱手让出来了，当然他是不情愿的，但是这就是实情。对于24%，虽然有些资金成本等刚性成本，但是24%还是有不错的利润的

2、其实之前都是36%的借款利率，去年开始往下降低到24%，这个过程是12%的差价，其实是1/3的差价，是非常巨大的差价，但是在一两个季度的影响之后，各互金公司的业绩又重新起飞了，各大互金已经走过了利率下降之路，目前只不过，再走一次而已，而且这次利率压缩比例还不算太高。所以，这次我相信还是一样的，明年3-4季度业绩会有些小影响，然后继续起飞。这个影响是业绩增速下滑，还是环比略略下降还不好说，还需要更多的跟踪数据，毕竟是一年以后的事情。

3、目前腰部互金公司都在实现以量补价，就是快速增长用户数量，增长总的助贷金额，虽然每个用户的获利减少，但是通过数量的增长来弥补单客的获利减少，还是可以达到业绩持平或是业绩增长。

另外，就是虽然砍去高于24%的用户，但是低于24%的用户可以高速增长，来抵消高于24%的客户减少。

4、根据大摩的研报，24%对业绩的影响大概是9-15%，我觉得有一年的时间足够来消化这个9-15%的影响，如果今天就切换，我相信无论是360还是信也，都会有较大的业绩影响，但是1年的过渡期，足够让他们实现平滑过渡。

5、根据我的分析预测，以及目前的市场情况，以及目前信也和360的业绩增速，我相信24%的利率实行以后，他们的助贷金额还会持续增长，业绩会有个小小的波动，然后再继续成长。

6、有传言会从24%持续下降到22%，这个过程会比较长，至少24%要维持至少1-2年，会有比较长的适应期。从24%到22%，还是比较遥远的，要知道国内政策会随着形势的变化而变化，经过两年的实际，结合国内外形势，我估计大概率不会再往下压了。

7、无论是360还是信也，对小微企业贷款的利率都是24%，已经符合监管的要求了，而且两家都在发展、增长小微企业的贷款业务，这部分业务也可以弥补高于24%客户的舍弃。

所以，有了这些措施，我不认为24%的利率监管要求会对互金公司有多大影响。但是对于那些主要业务都是24%以上的，有个转型过程，而且不能有投机取巧的思维，有的准备在22年6月份之前都维持现在高于24%的高利润赚把钱，然后22年6月份全部突然切换到24%以下，这种企业都要当心，投机心理比较重，太看重短期利益，如果切换不顺利，对公司的短期影响很大。我相信信也和360都会实现平滑过渡。

四、陆金所回购表明了态度，互金低估了

陆金所前几天发布财报，同时宣布再增7亿美金回购，之前已经回购3亿美金，这就是互金的好处，手上有充裕的现金，有钱可以做市值管理。

之前信也也回购过，

只有上市公司认为自己公司的市值被严重低估的时候，就会回购，进行市值管理。

陆金所的PE从20多调整到目前为10左右，估值腰斩，股价从最高点算起，快跌去2/3了。

五、相对其他中该股，互金跌幅不算太大

在我的观察列表中，有一堆中该股:

中小市值的，跌去3/4或是2/3

Yala,从最高点下来只有1/4了

慧泽，跌到最高点的1/5

1药网，跌去90%

QTT 跌去3/4

大一点市值的，腰斩

B站 腰斩

拼多多，将近跌去2/3

京东，最低也接近腰斩

目前是中概股罕见的系统性风险，就是中美关系的影响，系统性风险是躲不过去的，中美关系迟早会达成新的平衡。

再看看360和信也的跌幅，相对而言，不是最差的。

六、征信断直连的影响

征信断直连，对互金的影响比较小，找一家征信公司连接而已，最多是收点费，业务流程修改一下。

七、景林增持了360

根据景林披露的文件，景林二季度增持了360数科。当然，根据基金的要求，这段时间360持续大跌，估计景林会减仓不少。

但是景林的增持代表了机构的态度，代表了对互金的认可。

七、我对互金的看法

互金受中概股影响，持续暴跌，击溃了很多投资者的心理防线，特别是重仓者。

只要信也和360的业绩会保持持续增长，可能PE从10下降到目前的4，再下降到2，作为长线投资者，我相信只要业绩持续增长，在市场回暖的时候，他们一定会价值发现，可能短短的1-2个月就能完成新高的动作。

市场一方面担心中概股的风险，另外，一方面担心24%和后面持续利率压制到22%对业绩的影响，这个要在明年3季度的财报才能体现出来，根据我前面的分析，优秀的互金公司有能力用1年的时间来化解消除利率下降的影响。比如信也还可以加大海外东南亚的业务增长，来对冲利率影响，海外目前还没有监管的风险。根据海外的法规，也不太可能有中国式的监管。信也海外的业务增速远高于国内业务，会慢慢的成为利润的重要贡献者。

另外，就是发展小微企业贷款，这部分是政策支持的，在助贷金额中占比越来越高，360和信也都懂得政治正确。

由于目前市场不相信业绩，出了好业绩也暴跌，而我是相信价值的，我认为目前的市场是无效的，要等到市场重新开始价值发现，股价才可能回归正常，可能这个时间会比较长，需要一个季度一个季度的业绩来证明，也许要到明年这个时候，你能耐心等待吗？作为长线投资者，我会一直等待。

所以，不要对基本面再疑神疑鬼了。互金的逻辑没有变化，只是系统性风险，我们要思考的是如何度过市场低潮期，或是你把度过市场低潮期做为投资系统的一部分

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