行业总体观点及推荐：1）券商板块：2021年7月部分券商公布2021年中报业绩，整体业绩实现超预期增长（中金公司中报同比预增45~65%；中信证券同比预增20~30%），当前券商板块估值仍处于历史低位(8月13日1.70倍PB，十年平均1.91倍PB)，随着券商行业ROE中枢稳固抬升，估值将迎来修复，券商具有显著长期投资价值；2）银行板块：银行股估值基本调整到位，龙头银行股被明显“错杀”，当前（截至2021年8月15日）是较好的低位布局时点，坚定推荐。核心逻辑包括：①银行股面临的宏观环境优于预期；②如果LPR不下调，龙头银行净息差有能力保持平稳。；③龙头银行2020年资产质量历史性出清；④地方融资平台的监管对龙头银行影响有限。“宏观环境优于预期”将推动银行板块的估值水平回升或至少企稳，而“净息差稳定”、“资产质量历史性出清”将推动龙头银行ROE上行，具体表现为信用成本率降低。同时对于受“地方融资平台监管影响有限”的龙头银行，ROE及资产扩张能力不会被冲击；3）保险板块：寿险短期压力不减，3月以来的单月新单和NBV增长遇阻，预计Q2负债端业绩承压。财险：车险综改后行业格局将全面得到优化，龙头险企优势凸显。东吴金融推荐板块排序：证券、银行、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】、【平安银行】、【招商银行】、【中国财险】和【远东宏信】，建议关注【杭州银行】。

  行业重要变化及点评：1）渣打证券获证监会受理，外资加速布局证券业。我们认为：短期准许外资开拓中国证券市场将给内地券商带来挑战，但长期而言，外资券商将在经营理念、商业模式、管理能力等方面为中国券商提供更多借鉴，有利于深化我国资本市场对外开放，促进券业良性竞争；2)宁波银行公布中期业绩。我们认为：收入两翼齐飞，资产质量护航。① 6月末公司总资产较期初增速高达12.7%，Q2环比增长6.4%（达到了2015年以来最高）。6月末贷款总额较期初增速达到15.7%，我们预计2021年贷款将连续第四年增长20%+。②负债总额较期初增长13%，依靠同业负债和债券拉动。③上半年净息差逆势提升至2.33%，主要原因：资产端贷款占比快速提高，造成收益率降幅较小；负债端提升同业负债占比+管控各类存款成本率。④非利息收入：零售费用支出增加导致手续费净收入未能增长，财富管理AUM及客户数量拓展取得显著成效，投资端拉动非利息收入超预期同比高增31.5%；3）银保监会开展互联网保险乱象专项整治。我们认为：此次检查力度空前严格，重点整治销售误导、强制搭售、违规经营等问题，有利于进一步规范互联网保险市场，保护消费者权益，促进行业高质发展。

  风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋近抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。

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