文章要点：

1.金龙鱼半年报分析；

2.金龙鱼未来投资价值分析；

3.金龙鱼半年报经营数据变化，看其他消费股。

一、金龙鱼半年报分析

金龙鱼半年报出来了，我看了一些重点，给我感觉是企业上半年，特别是3-6月经营比较艰难。半年报全文266页，要看完太难了，所以这里摘录一些要点，并做简要分析，供大家参考：

1、营收1032亿，同比增长18.69%；利润总额40.26亿，同比增长20.91%；归属于上市公司的净利润29亿，同比下降1.24%；扣非净利润39亿，同比增长36.64%；

净利润不行，扣非不错，此消彼长，好像有点差强人意的味道。扣非净利润，其实更能反映企业真实经营状况，从这点看，其实这份财报还是有些亮点的。为什么增收不增利润呢？归纳起来有以下原因：

①原材料大幅上涨；

②与去年疫情基数有关，说白了去年高利润的食品卖得好，比如面食等，今年没有这个条件；

③上半年纳税大幅增加，经营较好的公司税收高，低税率的若经营得好或许还可以挽回一些，无奈，这些公司非但没有盈利，还亏损了。

这三个因素叠加导致了半年报经营数据不太好。

我特意看了一下这些数据，确实不尽如意：

原材料成本：

原材料中，大豆采购单价较去年增长54.44%；油籽、棕榈分别上涨22%、29%；水稻、小麦也有一定涨幅。占比最大的大豆和油类材料，大幅增长，导致成本上升，使得利润下降。

对于成本上升，公司为了控制成本和亏损，降低了油脂类加工产能。财报显示这部分产能下降了35.89%，也算是一种弥补。但依旧改不了利润下降的局面。

再看税收这块：

比去年翻了一倍，为13亿，去年为6.5亿。公司解释是有税率差异造成的，这个解释比较奇怪，有待考证。

2、经营活动产生的现金流为负57亿，同比-158.16%。公司解释主要是因为公司业务规模扩张及原材料价格上涨，采购额增加。

3、投资活动现金流负209亿，筹资性现金流为185亿，可见公司一边筹资、融资，一遍扩大投资。公司半年报期内，加大了对外投资，且力度很大。这部分主要是用于建设新的生产基地，如粮油、酱油，以及中央厨房建设。这些都为金龙鱼后续的发展提供了新的增长动力 。

从以上三块现金流情况看，扩大投资，增加融资，经营性现金流为负，可见，金龙鱼的现金流是比较吃紧的。

我们不妨看看它的负债和公司现金情况：

从表格看，账上货币资金504亿，短期借款781亿，长期96亿，应收65亿，存货483亿。从数据看，公司短期还款压力较大，且还款情况需看去存货和应收的速度，以及后期的经营情况。比较确定的是，公司生意比较稳定，现金流比较稳健，对应资金流动也会比较容易一些。但从半年报看，截止半年报，金龙鱼总资产2001亿，总负债1097亿，负债率54.8%，相对可控。

4、从表格看，存货483亿，较去年上升22.43%，在产能较去年均下降的情况下，不降反升，说明之前的库存去化一般，今年又增加了不少库存，这也解释了为什么今年要去产能。这里有一个疑问：既然库存去化那么慢，你又拼命扩大投资，扩大生产，这是否有矛盾？

或许是为了抢占市场，毕竟市场份额越高，越有利于后续发展生存，以及产品延伸。

5、毛利润11.94%，较一季度13.27%有所下降；虽然不明显，但对于金龙鱼这样的营收上千亿，利润却只有不到30亿的公司来说，这一点下降，还是比较多的。不过从去年中报以来，金龙鱼的毛利润相对稳定，一直在11-13.5%之间徘徊。

未来利润增加除了扩大现有的生产销售规模，做低成本外，还需要看新增业务的发力情况。这也是金龙鱼最大的投资亮点了。

二、金龙鱼的未来投资价值分析

但从财报数据分析看，我们可以得出以下投资逻辑：

1、金龙鱼这个股票，从目前经营情况来看，投资它具有一定的周期性，投资者基本上可以通过原材料来判断公司经营情况，在原材料涨的时候买，在原材料跌的时候卖。如此反复。

2、金龙鱼未来一定会想办法弱化这种“周期”，发力其他业务。这也是目前给予高估值的一个核心逻辑。也就是：借力其渠道优势，顺着粮油生意，在此范畴，扩大经营范围是金龙鱼最大的优势。比如现在的丸庄酱油，后期的中央厨房等。投资应该密切关注这一逻辑的落地情况。

三、金龙鱼半年报经营数据变化，看其他消费股

从以上原材料上涨数据，以及金龙鱼营销情况看，其他对应的公司，特别是生产酱油的，榨菜的，厨房食品的，利润应该都会有不同程度的下降。个人对海天酱油、中炬高新、涪陵榨菜等中报不是很看好。当然，或者这也不是什么秘密。毕竟，市场已经反应了这一点。上半年原材料大幅上涨，很多机构就先抢跑了，比如金龙鱼股价也从140几腰斩至60几块，可以说已经充分反映了这一预期。

至于半年报出来的第二天市场会怎么解读，是涨是跌，不好说。我个人觉得，如果这波因为半年报不及预期大跌，且跌出黄金坑，是一个不错的加仓机会。毕竟最坏的时候已经过去了，原材料目前也已经开始回调了。其他消费个股，或许也可以参考这一逻辑。

另外，林园资产公司已经买入上亿金龙鱼，且连续几个季度加仓，也能从一定侧面看出这只股的投资价值

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