期货交易内参 2021/8/12
发布时间：2021-8-12 08:43阅读：522
问一问矿钢煤焦类
螺纹钢：
昨日螺纹盘面继续上涨，截止日盘螺纹 2110 合约收盘价格为 5507 元/吨，较上一交易日收盘价格
上涨 70 元/吨，涨幅为 1.29%，持仓减少 10.1 万手。现货价格回升，成交回落，唐山地区钢坯价格上涨
30 元/吨至 5110 元/吨，杭州市场中天资源价格上涨 50 元/吨至 5280 元/吨，我的钢铁监测的全国建材
成交量为 18.44 万吨。找钢网数据显示，本周建材产量回升 0.38 万吨至 411.78 万吨，社库环比减少
1.28 万吨至 596.08 万吨，厂库环比减少 5.32 万吨至 366.55 万吨。产量略有回升，总库存由升转降，
显示需求有所好转。7 月社会融资规模增量为 1.06 万亿元，新增人民币贷款 10800 亿元，M2 同比增长
8.3%，金融数据整体表现不及预期，对市场情绪或有一定影响。短期螺纹盘面或转入高位震荡。
铁矿石：
昨日，铁矿石期货主力合约 i2201 价格有所反弹，最终收盘于 871.5 元/吨，较前一日收盘价上涨
18.5 元/吨，增仓 2854 手。日照港 PB 粉价格环比下跌 2 元/吨至 1164 元/吨，金布巴粉价格环比持平为
1060 元/吨。从基本面来看，供应端澳巴发运量、到港量环比均有所增加，供应端增长预期未变。需求
端来看，国内需求端预期与现实双重减弱，各地压产政策陆续出台，需求走弱预期不断兑现。目前在限
产影响下，高炉开工率、铁水产量均有所下降。目前港口库存高于去年同期水平 1200 万吨，压港船舶数
处于高位，铁矿石基本面趋于弱势。目前钢厂按需采购需求仍在，主力换月后基差有所扩大，铁矿价格
可能短期小幅反弹企稳，预计短期铁矿石价格呈现窄幅震荡走势，要持续关注关于限产政策的进展。
动力煤：
部分产地价格继续松动，受疫情影响，多地汽运运输受阻。港口气氛逐渐转淡，贸易商报盘积极，
终端维持低库存状态，以长协为主。进口煤因印尼供应成问题，价格维持高位。现货方面夏季用煤高峰
期已临近后程，日耗也从最高峰逐渐回落，终端高价采购意愿不强，处于维持状态。后期随着保供政策
逐渐落地，产量将有少量增加，供应增加幅度成为后期行情的关键因素。东北供暖备货逐渐开始，留给
市场的时间有限，限制了煤价调整的空间。期货方面 9 月合约期价在 890 元/吨附近有止跌迹象。1 月合
约不确定性较大，未来震荡加剧，目前支撑暂时看 735 元/吨位置，后期主要看供应实际增加的速度。
有色金属类
铜：
隔夜铜窄幅震荡。美参议院通过基建法案，给市场带来较大提振，不过财政刺激的推出也更加佐证
货币刺激将逐渐退出，因此美联储 Taper 的影响不会彻底消散，仍然会成为市场交易的焦点之一；国内
方面，疫情反复以及政治局会议再提保供稳价，市场情绪短期或回归谨慎。基本面方面，铜社会库存小
幅去库，现货升水略有下降，淡季下需求容易受到摇摆，供给方面铜在限电和洪水冲击影响下略受影响
但并不大，另外智利罢/工事件市场淡化处理，除非罢、工事件超预期。因此综合来看，基本面支撑力度有
限，基建计划能否完全消除美联储 Taper 的影响有待观察，铜价可能继续保持震荡偏弱走势，关注震荡
区间下限铜价的表现。
镍：
隔夜镍震荡走高。美参议院通过基建法案，给市场带来较大提振，基建计划能否完全消除美联储
Taper 的影响有待观察。从镍自身产业链来看，延续着供求两旺的局面。但该逻辑已运行近半年时间，
在宏观情绪转弱下，投资者也容易去联想边际拐点可能随时出现，特别是不锈钢高价位本身就不合理，
不锈钢市场若出现崩盘，镍很难幸免，结合宏观影响，本轮镍价下跌更像是泄压阀，行情出现 1~2 个月
时间的整理也是可以想象的，至于点位目标暂时不去做设定。但毫无疑问，当前镍的结构性短缺矛盾尚
未有效缓解，库存低位且持续去化，这将是未来重拾上行的最佳利多因素。
铝：
沪铝震荡偏强，登两万大关后下游畏高情绪再起，市场流通转紧缩。供给端云南、广西、内蒙等多
地限电加码，云南电网要求部分铝厂在降负荷 25%的基础上，将降负荷扩大至 30%，新增停运 5%的年产
能大约在 15 万吨；广西电网下达错峰降负荷 300 万 kwh 指令，内蒙继 7 月蒙东地区限电要求后，8 月蒙
西地区也将面临二次双控压力，对原有产能影响不大但新投复产节奏预计将继续推迟。需求方面，当前
市场在淡季作用下，边际减量速度有所放缓。河南受洪灾影响以及江浙等地疫情管控加重，原料运输及
务工人员受阻明显出现一定减产，其他地区订单仍较为充足。当前旺季呈现周期偏长的特征且渐渐走出
淡季不淡的格局。库存方面，今年持续低水位社库给予铝价下方的较强支撑，当前库存水位在 73.2 万
吨水平上，仍然延续去库节奏，河南洪灾影响下，巩义、无锡地区仓库铝锭入库量偏低使得去库速度进
一步加快。累库的拐点持续后移，铝价将以高位偏强态势运行。
锡：
昨夜内外盘锡价均再次刷新历史高值。美国 7 月消费物价上涨速度放缓，国内 7 月份社融与信贷增
长均明显低于预期，分别创去年 2 月和 10 月以来最低，显示经济复苏面临更多挑战。9-10 价差重新走
阔，上期所两周内连续去库，仓单数量与 2108 持仓连续减少，现货市场货紧而升水继续抬升。本月有几
家冶炼存在复产和增产预期，关注 2108 合约交割完成后的库存走势情况。海外方面，印尼 7 月份精炼
锡出口量为 6560.78 吨，同比增长 35.4%，累计同比增长 2%。以出口量来看，当地疫情对冶炼开工影响
有限。马来西亚 6 月出口 1245 吨，环比下滑 34%，同比减少 27%。MSC 冶炼中断的影响已开始有所显现，
但印尼出口的回升基本弥补了这部分缺口。LME 仓单大幅注销却一直未见提货，海外多头情绪引导仍强。
但美联储 Taper 近在眼前，联储多位官员近期多次鹰/派发言，宏观支撑已不强。
锌：
昨夜沪伦锌延续震荡。美国 7 月消费物价上涨速度放缓，国内 7 月份社融与信贷增长均明显低于预
期，分别创去年 2 月和 10 月以来最低，显示经济复苏面临更多挑战。7/8 月各地因疫情、限电扰动冶炼
厂达产，产量连续两月低于此前预期，供应偏紧压力较大。国储抛储基本抵消冶炼减量，库存一直未见
明显的累库转折。截至本周一（8 月 9 日），SMM 七地锌锭库存总量为 12.02 万吨，较上周五（8 月 6 日）
增加 2900 吨，较上周一（8 月 2 日）下降 1200 吨。美联储 Taper 近在眼前，联储多为官员近期多次鹰
牌发言，宏观支撑已不强。当前虽然需求进入季节性淡季，但是库存低位对价格支撑仍强，锌价短期内
或以震荡为主。
能源化工类
原油：
周三油价上演过山车行情，急跌后拉涨，振幅近 3 美元/桶。从消息面来看有所反复，首先是夜盘盘
前，CNBC 报道消息称：白宫将呼吁欧佩克+提高石油产量，以应对不断攀升的汽油价格。拜登政府的官
员本周与沙特、阿联酋和其他国家的代表进行了交谈。美国国家安全顾问沙利文表示，“我们正与欧佩克
+相关成员国就竞争性市场在定价中的重要性进行接触。竞争激烈的能源市场将确保可靠和稳定的能源
供应，欧佩克+必须采取更多措施支持复苏。”此后，美国白宫再度发言称，没有要求美国石油生产商增
加产量。近期油价急跌后低位反弹，并振幅较大，节奏切换较快。从目前市场的主流观点来看，乐观派
对于目前市场的观点是认为 OPEC+会稳定增产节奏，供应端不会失控。另外市场需求整体仍有韧性，价
格高位震荡为主，这种节奏将延续到 10 月份左右。较悲观派认为目前供应的增速在加快，需求在疫情
的冲击下出现边际放缓，且库存出现反复，伊朗的供应是重要边际量。从目前来看，我们认为油价交易
周期变短，节奏切换较快，油价整体呈宽幅震荡格局，关注宏观政策转向的时间点对油价的方向性指引。
燃料油：
周三，上期所燃料油主力合约 FU2109 收涨 2.16%，报 2555 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2111 收
涨 2.97%，报 3328 元/吨。供应方面，据报道，台湾的台塑石化重启了日产 54 万桶的麦寮炼油厂中的 2
号渣油脱硫装置，该装置已经停机一年。该 RDS 装置的产能为 80500 桶/天，于 7 月中旬开始重启，目
前其低硫产量正在稳步增加。不过在目前套利窗口关闭的情况下，预计亚太地区的供应仍将维持偏紧状
态。需求方面，由于发电需求持续和炼厂对重质原料需求的增加，近期新加坡高硫市场结构持续走强。
在当前油价波动上升的背景下，高、低硫燃料油单边价格均会受到扰动，但受到自身需求支撑预计还将
会有一定上升空间。
橡胶：
昨日天胶盘面窄幅震荡，RU2201 下跌 9 至 14820 元/吨，NR 主力上涨 5 元至 11475 元/吨。截至 8
月 9 日，青岛地区天然橡胶一般贸易库 16 家样本库存为 40.37 万吨，较上期减少 0.42 万吨，跌幅 1.03%。
出库依然大于入库。区内 17 家样本库存为 8.15 万吨，较上期走低 0.27 万吨，跌幅 3.18%。近期出库量
仍然大于入库量，个别仓库可以达到出入平衡。基本面来看，东南亚疫情反复对供应产生一定干扰，需
求端轮胎开工率低位回升对行情有一定利多。但后期来看，下游需求难有持续向好动力，成为压制行情
最主要因素。后期天然橡胶走势仍以低位震荡看待。
乙二醇：
昨日华东乙二醇现货价格 5365 元/吨，较前一日跌 35 元/吨。8 月乙二醇处于累库初期，存量装置
供应回归有限，海外装置运行稳定性欠佳对市场情绪有影响，加上目前主港库存较低，下游乙二醇备货
水平一般，短期供需矛盾不突出，乙二醇现实端表现仍然偏强，价格重心仍将坚挺。但国际原油处于下
跌走势中，前期走势强劲的动力煤也出现回调，加上国内新增乙二醇产能的供应量逐步对市场产生影响，
盘面价格走高但基差并未跟随走强，乙二醇价格继续上行仍有压力。
聚烯烃：
昨日华东 PP 拉丝价格 8500 元/吨，较前一日涨 80 元/吨；华北 LLDPE 价格 8150 元/吨，较前一日
涨 50 元/吨。成本面来看，近期油价、煤价出现一定调整，聚烯烃来自成本端的支撑减弱，但目前油制、
煤制利润仍然处于低位，聚烯烃估值水平仍然不高。供需基本面来看，聚烯烃边际供应压力略有增大，
需求端以稳为主，刚需仍在，近期由于疫情反扑，物流运输会有一定负面影响，但整体可控，且 PP 纤维
需求存在改善预期。预计短期聚烯烃价格震荡为主。
甲醇：
国内甲醇市场交投氛围有所好转，在主产区供需趋紧、煤炭成本支撑及配合盘面强势推涨提振，当
前贸易商挺价持货心态明显好转，日内河南、山西局部维持上移，主产区西北多合同消化居多，关注后
续内蒙部分烯烃企业长约恢复节点。港口维持期现联动重心整体上移，日内基差波动不大，而华南因广
西国产货陆续增多，该地涨幅略收敛；另需密切关注港口进口到货及库存变化情况。现货呈现一定企稳，
期价重心上移，目前受原料成本驱动逻辑影响，价格震荡偏强为主。
尿素：
昨日尿素期货市场偏强震荡，主力合约收盘价 2562 元/吨，小幅上涨 0.2%。现货市场继续下调，各
地区价格下调幅度在 10~30 元/吨不等。供应端，前期检修、限产企业逐步复产，行业日产量恢复至 14.91
万吨，预计后期将逐步提升至 15 万吨以上。需求端，农业需求处于空档期，工业需求按需采购为主，部
分下游对高价存在抵触心态。尿素市场整体供需逐步转向宽松状态，预计在新的利好消息出台以前，国
内尿素价格将继续以弱势下滑为主。近期市场传言印度或再次发布国际尿素招标，从心态上或对盘面存
在支撑，但因各大化肥企业以保供国内为主，实际出口量或有待市场验证。整体来看，尿素期货价格在
新的利好消息出台以前仍以震荡偏弱为主。
纯碱：
昨日纯碱期货市场宽幅震荡，走势偏强，主力合约收盘价 2679 元/吨，涨幅 1.17%，再创上市新高。
夜盘纯碱期价先抑后仰，主力合约冲上 2700 元/吨。现货市场继续稳中偏强，西南、西北地区价格上调
20~100 元/吨。供给端除了减量和检修企业外基本稳定运行，行业日开机率维持在 71.67%的较低水平。
因个别大型企业检修结束复产，预计后期开机率将有小幅提升。需求端仍以按需采购为主，但部分轻质
碱下游企业对高价纯碱存在一定抵触心态，重质碱下游刚需支撑。整体来看，纯碱供应较低，需求稳定，
现货价格月中仍存上调预期，预计期货价格也将继续缓慢上移，但需警惕期价高位回落风险。
农产品类
豆类：
周三，CBOT 大豆收高，受出口销售提振及周边市场上涨。市场静待周四晚间的供需报告。民间出口
表示向中国销售 13.6 万吨大豆，向未知地销售 13 万吨大豆，都是 2021/22 年度付运。之前作物报告显
示，美豆优良率 60%，持平于市场预期的 60%和上一周的 60%。国内方面，现货基差稳定，期货跟随美豆
震荡。现货成交改善，豆粕去库存。豆粕期货波动加大，宽幅震荡，等待供需报告指引方向，建议日内
参与。
棕榈油：
周三，BMD 棕油大涨，因 MPOB 报告报告超预期利多。美豆油收高，跟随原油及马棕走强。三季度国
际油脂供给偏紧没有根本性改变，限制油脂下方空间。国内方面，油脂期货跟随外盘震荡走高。油脂总
库存累库放缓。棕油表现坚挺，豆油和菜油偏弱。操作上，多单逐步减持，控制仓位。
生猪：
周三，现货价格延续小幅回调，2109 合约收涨 0.35%。现货方面，卓创数据显示，昨日全国生猪均
价 7.62 元/斤，环比下降 0.07 元/斤；河南猪价 7.63 元/斤，环比下降 0.07 元/斤。短期供需博弈，猪
价偏弱震荡。冬季北方地区猪瘟疫情对产能影响较小，目前北方地区仔猪供应相对平稳。南方地区产能
延续增加，多省份供给可满足当地需求。综合全国情况来看，我国生猪供给延续增加趋势不变。但受到
上半年养殖亏损的影响，部分养殖单位有停配现象，因此产能增速有所放缓。短期受到公共卫生事件影
响，需求下降，但随着后期逐渐趋于稳定，年底需求旺季需求增加预期不变。预计下半年出栏量稳中有
增，冷库冻猪肉也一定程度增加终端市场猪肉供给，年底市场供给很难出现缺口，预计下半年猪价反弹
空间有限。
鸡蛋：
周三，现货价格止涨小幅回调，期货下跌，2109 合约收跌 2%。现货方面，卓创数据显示，昨日全国
平均鸡蛋 5.1 元/斤，环比下降 0.01 元/斤。其中，宁津 5.15 元/斤，黑山 4.8 元/斤，环比持平。产区
货源供应正常，终端消化速度减慢，现货价格止涨小幅回调。受到鸡蛋交割制度的影响，9 月合约含有
中秋节后季节性回调行情的预期，因此 9 月合约延续弱势。6、7 月育雏鸡补栏延续下降，对应年底新增
开产量下降；根据鸡蛋需求季节性规律，元旦、春节为全年需求次高点，现货价格或将有较好表现。操
作建议，关注 2201 合约回调到位后做多机会，但由于目前价格处于历史同期高位，短期反弹概率较小，
持续关注现货价格走势。
白糖：
巴西双周压榨数据公布，巴西霜冻影响持续，中南部地区 7 月下半月产糖数据公布，甘蔗入榨量、
产糖量分别同比下降 8.16%、11.81%。受此影响，原糖期价大幅上涨后高位整理，收于 19.41 美分/磅。
国内集团报价 5600～5680 元/吨左右，市场维持正常销售节奏，成交尚可，但目前库存压力仍然较大。
盘面近期主要跟随原糖波动，中期受益于全球去库周期。短期继续验证 5950 元/吨位置的压力，预计近
期震荡加剧，价格底部不断抬升，1 月合约多单可继续持有，滚动操作。
金融类
股指：
昨日所有指数涨跌各半，国证 2000 涨幅相对较大，创业板指跌幅相对较大，行业上，采掘与房地产
行业涨幅较大，食品与休闲服务行业跌幅相对较大。消息面，隔夜欧美市场多数收涨，美指再创新高。
上周所有指数收涨，指数涨幅基本均衡，中证 1000 与中小板指涨幅略大，一季报披露结束后从估值水
平看大类指数估值水平整体处于合理范围，基于七月份指数分化走向极致，我们为上证 50 和沪深 300 有
望反弹，但持续性有待观察，我们相对看好金融行业，但医药与消费行业调整或仍将持续一段时间。当
前位置充裕的成交与换手是 500 指数进一步上行的重要条件，短期 500 强于 50/300 的形势仍将延续，
长近期 50、300 的持续走弱与市场情绪变化有密切关系，存在部分被错杀的行业与个股，这种与 500 的
分化在走向极致后也将发生反转，我们认为下半年 50/300 指数将有望扭转跌势，这需要成交萎缩与事
件催化两个因素，指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低中型市值品种将成为未来市场资
金持续关注的品种。
国债：
国债期货全线收跌，10 年期主力合约跌 0.16%，5 年期主力合约跌 0.06%，2 年期主力合约跌 0.02%。
Shibor 短端品种多数下行。隔夜品种下行 21.8bp 报 2.032%，7 天期下行 20.1bp 报 2.147%，14 天期下
行 7.3bp 报 2.315%，1 个月期上行 0.3bp 报 2.292%。7 月社融月社融较低迷，社融存量增速跌破 11%，
降至 10.7%。7 月社融增量仅 1.06 万亿，明显不及预期 1.52 万亿。人民币贷款增加 1.08 万亿，较 2020
年同期多增 905 亿元，实现同比多增。但是结构上体现出明显的“冲量”特征显示实体经济的信贷需求
有一定走弱。整体上 7 月金融数据偏弱，或加重市场对经济下行的担忧，利多债市。
贵金属：
隔夜黄金震荡走高。美 CPI 数据略超预期，但与前值接近，市场认为 CPI 触顶，但仍会维系高位，
另外 CPI 不再高走也给了美联储一定政策空间，因此受此观点影响，美债收益率和美元均出现回落，并
刺激黄金反弹，暂时脱离危险区域。不过，美联储 Taper 预期释放已较充分，9 月宣布是预期之内的事，
宣布反而是利空落地，但对贵金属来说当前到 9 月黄金是等待利空落地还是提前反映并不太好去判断。
拿 2013 年 4 月份前后作比较，当时美联储释放 Taper 预期，引发了黄金崩盘；另外现在与当时点位上
也有相似之处，低点均位于高点 20%处，如果跌破则正式宣告黄金进入熊市。因此笔者认为情绪上市场
始终会偏谨慎，投资者或等待着这一利空的落地，在此期间黄金或表现整体区间震荡甚至震荡偏弱。
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