钠离子电池的消息讨论了3个月，5月-7月这一波炒作随着宁德时代差强人意的发布会而告一段落。对短线资金来说，华阳早已经失去了概念炒作价值。

经过这一波讨论发掘，虽然很多市场参与者仍看不清楚，但对明眼人来说其实龙头已经很明确了，（至少在钠电储能方面）就是华阳股份和中科海钠的结合。

市场认知是需要时间的。别看现在二级市场储能板块火热，但显然公募根本没有把华阳纳入主要标的。这里面有一个很重要的问题，因为券商的研究团队都是分行业的，把煤炭研究明白的团队，大多数根本摸不到光伏储能的门道，甚至看都不看；而新能源的研究员有太多看起来牛X的赛道标的要覆盖，根本就不会关注一个尚未产生业绩的转型企业。下一个明确的值得关注的时间点恐怕要延后到明年4月，等到N型TOPCON光伏组件、钠电池和飞轮的生产线都产生并表收入之后，才会有很多人如梦方醒原来这些产品线都已经真的投产了，而不仅仅是炒炒概念而已。

但紧接着还有两个直击灵魂的问题：有并表收入就代表有利润吗？有利润就一定有广阔的成长空间吗？？

一、飞轮的估值是多少

股权结构简单，图懒得画了，总的来说就是，此次股权交割之后华阳股份通过直接和梧桐树持有阳泉奇峰聚能50%以上股份，并表是板上钉钉的事情。

飞轮技术提出有100年了，主要应用场景是需要高功率瞬发的储能：在轨道交通（地铁、高铁）的加速和减速环节，航母电磁弹射和拦阻、火电机组调频，可能会应用在风电调频。

北京奇峰聚能将近10年前就在进行飞轮技术验证，但一直也没什么突破的样子。还有人看到了北京奇峰聚能的股东包括英利集团，之前很有名的光伏集团。这股东现在自身都难保，债务重组也不知道完成了没。根本不能提供什么有益的支持。

2年前北京地铁就已经应用了。今年5月华阳有两套600kw飞轮已经交付深圳地铁商用了，号称有600万的销售收入，阳泉基地有200套每年的产能，华能、深圳地铁和军工25Mw的在手意向订单。按说是一件好事。

然而很搞笑的是，今天披露的阳泉奇峰聚能主体报表里面根本就没有产生营业收入，也没有任何负债，总资产和净资产都是7000万，28万负债，那你特么的在手订单的预收账款在哪呢？？？假定说200套飞轮产能在这个主体，那么按照200*600=12亿收入，7000万的投资可以每年产生1700%的投资回报率？？？美国的大麻贩子都直呼内行。要么200套产能是吹牛，要么并了个销售公司，反正进来的是个空壳。这个国企的董事会日常花式fcuk小股东，习惯就好。没给强行搞出来大几千万的商誉，我简直谢谢董事会全家亲戚了。

这种情况下，这部分按照10PB给10个亿的估值已经很给面子了。明天涨停？做梦呢？

二、光伏组件的估值是多少？

这又是这家公司日常花式fcuk小股东的一个例子。100%控股的孙公司，投资了10个亿，号称5GW全球最大的N型TOPCON光伏组件生产基地，年产值67亿元，预计利润3亿，并表利润影响比例能有15%，然后人家根本没公告，偷偷摸摸建设，到8月底差不多要投产了，好多不求甚解的小股东甚至不知道自家公司已经是安排上光伏概念了。

依我看，没有公告的原因，除了国企管理层的懒惰傲慢之外，很有可能这个项目的达产速度和面临的竞争都没有充足的信心。如果5GW确实完全达产，上述67亿营收和3亿利润是大体靠谱的一个估计，预计1.34元/瓦的售价，5%的利润率，对比现在PERC的报价和组件毛利率大体合理。

但问题是组件能给多少估值？这个赛道太拥挤了。组件厂的技术要求和固定投资要求都不高，却很吃营运资本。况且现在大厂都垂直一体化了，不大可能有外部委托生产的订单。这个无非是给中来做配套产能的，基本取决于中来能不能打。万一没过两年中来的TOPCON技术就过时被HJT取代了，那这落后产能去哪里搞增量订单呢？我觉得合理估值5PE都多。当前阶段最多给到15亿估值。

那么组件要不要做呢？我的意见是要的。这是切入产业链的一个机会。而且利润至少还是有的，总归比放在账上趴着强。

三、钠离子电池和煤炭部分的估值

这部分很重要，但是之前写太多了，结论没变。参考

钠离子电池（4）今日识得真龙子 ， 从龙之功犹未晚

钠离子电池看150亿估值左右，

煤炭因为泊里的并表和七元的逐步投产，自产煤炭按照4000万吨产量，500元售价，10%净利率=20亿利润，6PE的保底估计，120亿，已经比较保守了。其实煤炭这部分我是看到180亿左右的。煤炭的估值可以参考券商的研报，没什么太多值得深入分析的。

那么其实现状合理估值还是12元以上，结论没什么太大变化。三到五年远期看到翻倍的样子。

之前懒得分析飞轮和光伏，是因为根本就没必要把他们的贡献算进来，基本属于闹着玩。

四、一点总结

现在这个票已经高度控盘了，短线出现什么情况都不用觉得奇怪。坐好看戏就行。

我敢于重仓华阳的原因是因为风险调整收益很高，保底收益来说亏钱概率很低，最乐观的情况下上限很高。

华阳股份短期可能不会大幅上涨。产业链培育需要时间，企业转型需要时间。国企的风格打底，不可能考虑二级市场中小投资者利益。妄图通过华阳挣快钱的人肯定要失望。

不要因为持股就觉得出什么消息都是利好利空，好好调查，多读书多用心思考，少问愚蠢的问题，不要传递无聊的焦虑

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