东方财富2010 年3 月成功登陆深圳证券交易所创业板， 当年营业收入1.85亿，净利润6674万，2020年营业收入82.39亿，净利润47.78亿，十年时间营业收入复合增长率为46.17%，净利润复合增长率为53.28%。2021年中报显示，营业收入57.80亿，同比增长101.66%，净利润37.27亿，同比增长106.08%，异常凶猛。

本文以东方财富2021年中报为基础为大家对做个简单的分析。

第一、商业模式

报告期内，公司主要业务有证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务及互联网广告服务业务等。主要业务的服务内容：

1、证券业务：主要依托构建的互联网财富管理生态圈，通过拥有相关业务牌照的东方财富证券、东方财富期货、哈富证券等公司，为海量用户提供证券、期货经纪等服务。报告期内，公司证券业务及金融电子商务服务业务实现快速发展，公司实现营业总收入57.80亿元，同比增长73.17%，实现归属于上市公司股东净利润37.27亿元，同比增长106.08%。目前，证券业务已经变为公司的核心盈利业务。

2、金融电子商务服务业务：主要通过天天基金，为用户提供基金第三方销售服务。天天基金依托以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈积累的海量用户资源和良好的品牌形象，向用户提供一站式互联网自助基金交易服务。

报告期内，公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务实现收入23.97亿元，同比增长109.77%。截至2021年6月30日，共上线146家公募基金管理人10,863只基金产品。报告期内，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购及定期定额申购交易179,899,847笔，基金销售额为9,753.04亿元，天天基金服务平台日均活跃访问用户数为337.99万，其中，交易日日均活跃访问用户数为424.65万，非交易日日均活跃访问用户数为175.68万。

流量大、黏性强、变现好，这就是天天基金网的三个画像关键词。

3、金融数据服务业务：主要以金融数据终端为载体，通过PC端、移动端，向海量用户提供专业化金融数据服务。金融数据既是流量的入口，也是变现的渠道。目前，国内金融数据终端市场以Choice、iFinD 和Wind 三款产品为主。根据Choice 官网，Choice 金融终端标准版的推广价为5800 元/年，性价比较高。东方财富PC 客户端、APP 均为免费产品，为吸引投资者开户，东方财富证券还附赠手机Level-2 行情、短线雷达、DK 操盘密码等增值服务，对于投资者和投机者均有很大吸引力。

我在微信公众号和东方财富有个开户的宣传活动，很多粉丝开户就是冲着Choice来的，月日均资产30万以上就可以免费使用，吸引力大量的优质客户。

4、互联网广告服务业务：主要为客户在“东方财富网”及各专业频道、互动社区等页面上通过文字链、图片、富媒体等表现形式，提供互联网广告服务。2012 年及之前，公司通过向用户提供金融资讯等服务积累原始用户流量，金融数据服务以及互联网广告服务为公司主要收入来源，对主营收入的贡献一直维持在90%以上。随着公司全面布局基金销售、证券服务等金融业务，积极寻找流量变现途径，金融数据服务以及互联网广告服务业务收入占比呈现下滑趋势，2021年中报进一步减少至2.77%，这说明东方财富对自己流量的利用率越来越高。

作为一家互联网公司，流量是基础，东方财富的流量主要来自于三个端口：东方财富满足了投资者的咨询和数据需求，股吧满足了股民的交流需求，天天基金网满足了基金投资者的投资和交流需求。公司运营的以“东方财富网”为核心的互联网服务大平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网服务平台之一。“东方财富网”、“天天基金网”和“股吧”等，在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势，具有市场领先地位，形成了公司的核心竞争力。然后就是变现，变现的方式主要有四种：基金代销、证券业务、资产管理和金融数据。此外，公司还有部分互联网广告业务收入。

第二、投资价值分析

2020年我国GDP突破100万亿元，经济总量创历史新高，全面实现小康之后，居民的财富管理需求也将随之大幅增长。同时在“房住不炒”及“资管新规”等政策影响下，居民配置权益资产及对专业投资顾问服务的需求在快速提升，有助于财富管理行业开展。根据中国证券登记结算有限责任公司统计，截至2021年6月底投资者数量1.89亿。随着居民财富管理需求不断增长，为行业发展打开了成长空间，行业发展前景十分广阔。

在互联网金融领域，公司构建以“东方财富网”为核心的互联网财富管理生态圈聚集了海量用户资源和用户黏性优势，在垂直财经领域始终保持绝对领先地位，为公司进一步拓展业务领域、完善服务链条奠定了坚实基础。同时，“东方财富网”树立了品牌知名度和投资者认可度，形成了较强的品牌优势。

从护城河的角度讲，用户对于数据的使用和交流软件的应用（东方财富、股吧、天天基金网、雪球之类）具有一定的依赖性，在互联网领域具有“用的越多，体验越好，体验越好，用的越多”的正反馈效果；金融行业具有一定的复杂性，对于技术有自己的独特要求；东方财富也有一定的品牌价值。这些都是东方财富未来发展的基础和动力所在。

从某种程度上讲，东方财富和腾讯有点像，都是获取流量，流量变现的过程。

在研发费用上，2021年中报显示研发费用达2.76亿，同比增长111.17%，研发费用全部费用化。公司多年来分红较少，融资较多，这是因为高度增长造成的。

从市盈率的角度看，公司不同于传统的券商，其估值并没有显著的周期，而是非常稳定，始终处于较高的增速。

从公司的发展角度看，财富管理是未来盈利的重要增长极，东方财富基金在2020 年开始发行股票型和混合型基金，如东财医药、东财创业板、东财量化精选混合等，逐渐从第三方基金代销转向自营基金业务，截至21 年6 月，东财基金发行公募基金数量从19 年的2 只增长到21 年6 月的26 只，其中偏股型和增强指数型基金达到10 只，占发行基金数量的38%，东方财富自营基金业务收入占比只有0.19%，因此东方财富资产管理业务的发展潜力相当巨大。

在流量变现上，东方财富走的是通过广告和代理销售等方式卖广告，到自己做券商业务，自己发行基金产品的流量内化的道路。鉴于券商业务和财富管理业务在东方财富的业务结构中占比较低且增速很快，有理由认为东方财富在未来的十年间仍将保持较高的增速。

作为一只耐力股，当前的较高的市盈率水平或许是一个合理的估值

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