镍：情绪降温 镍受累调整
1、上周镍受宏观情绪拖累较重。美联储官员多次表态年内要缩债，加上非农就业数据好于预期的压力，受此影响美元和美债收益率出现反弹，美元上行（且存在继续反弹的预期）也给有色一定压力；国内方面，疫情反复以及政治局会议再提保供稳价，市场情绪短期或回归谨慎。
2、上周四晚间拜登签署法案要求美国到2030年实现50%的汽车销售为清洁汽车，按照当前美汽车销量、三元锂电池占比2/3以及单辆电动车用镍量约60kg静态去测算，至2030年美汽车新增用镍量约50万吨，占当前全球用镍量20%左右，或许这是镍相比铜铝昨晚反应较大的原因，不可否认有色依然是高景气品种基本面来看。
3、从镍自身产业链来看，延续着供求两旺的局面。首先，不锈钢产量不断提升，特别是300系产量上升显著，对镍而言是很大的拉动，7月份不锈钢价格的快速上涨以及利润的提升是后期产量维系较好的保证，对镍需求将起到“定海神针”的支撑作用；其次，新能源汽车用镍尽管占比仍不是很高，但产量的提升亦超出市场预期，同比去年呈现翻倍的增长；最后，随着东南亚疫情的反复，无论是镍矿端还是镍铁供给端，均存在着放缓的担忧，特别是印尼镍铁方面，将存在着镍铁产能释放不足预期的忧虑。因此从镍供求平衡表去看，8~9月份将处于供不应求阶段，这意味着镍去库（LME和国内社会库存）将延续。
4、随着供求两旺局面或库存去化延续，库销比的不断下降将使得镍上涨预期不断强化，特别是相比其他有色金属来说今年以来镍上涨幅度明显偏低，因此做空情绪不如做多强，或做空是短期预期，而做多将成为中长期预期。但当前镍市场也存在一个较大利空，即不锈钢价格可能出现快调整以及由此带来的产业链情绪偏谨慎，当价格上涨时不锈钢市场的矛盾可以掩盖，但当价格下跌时很容易暴露薄弱环节，因此镍随之出现月度级别的调整也是可以理解的。不过投资者需要注意的是，如果出现快速调整，则是镍逢低买入持有的好时机。


铝：限产加码去库支撑，铝价偏强运行
1.上周沪铝先扬后抑，在多地限产助力以及疫情恐慌作用下在19500上方高位盘整，6日收至19925元/吨，上周跌幅0.8%。
2.供给方面，云南、广西、内蒙等地均面临限电加码，云南神火发布公告增加停运35台电解槽累计至145台，预估新增停运年产能5万吨至20万吨。广西田林的三段7月中旬启动，德保今年的计划投产稳步进行中，5月已经完成部分前期工作，剩余投产预计8月中旬投完；内蒙在限电双控双重压力下，内蒙创源、锦联以及霍煤鸿骏均扩大电解槽停运规模80-150台不等。7月末次批国抛储计划落实，抛储量在9万吨左右，高于前次5万吨仍未及市场预期10万吨。进口方面，沪伦比值回撤进口利润处于盈亏线下方，当前进口窗口仍处于关闭状态。
3.需求方面，上周加工费小幅上行，前几日沪铝震荡偏强运行，现货呈一定贴水格局，市场流通偏紧，企业以刚需采买为主。后几日因多头资金离场以及德尔塔病毒变数影响引市场担忧，铝价回落下现货呈小升水格局，成交有一定回暖趋势，河南洪涝灾害逐渐被有效控制住，铝加工龙头企业开工率由66.5%回升至69.1%，铝板带开工率回升至80%以上。物流运输方面，洪灾后现货周转困难的影响暂未消除。
4.上周铝基本面供需矛盾进一步得到缓解，供给方面，在限产压力以及低库水位的强支撑下铝价持续于高位盘整，云南、广西、内蒙等多地限电加码，云南电网要求部分铝厂在降负荷25%的基础上，将降负荷扩大至30%，预计新增停运5%的年产能大约在15万吨；广西电网下达错峰降负荷300万kwh指令，内蒙继7月蒙东地区限电要求后，8月蒙西地区也将面临二次双控压力，对原有产能影响不大但新投复产节奏预计将继续推迟。需求方面，当前市场在淡季作用下，上周企业加工费小幅上行，订单面临部分回落，但边际减量速度有所放缓。河南受洪灾影响以及江浙等地疫情管控加重，原料运输及务工人员受阻明显出现一定减产，其他地区铝板带以及铝线缆当前订单仍较为充足，罐料材供应较为紧张。当前淡季消费超市场预期下，旺季呈现周期偏长的特征且渐渐走出淡季不淡的格局。库存方面，今年持续低水位社库给予铝价下方的较强支撑，上周库存减少2.6万吨，当前库存水位在73.2万吨水平上，仍然延续去库节奏，加之河南洪灾影响下，巩义、无锡地区仓库铝锭出库正常运转，入库量偏低使得去库速度进一步加快。累库的拐点持续后移，铝价将以高位偏强态势运行。


锌（刘轶男）： 上海库存微增 价格高位震荡持续
1.  供应：7月中国精炼锌产量51.52万吨，环比增加1.42%，同比增加4.54%，1-7月累计产量为353.3万吨，累计同比增加5.16%。进入8月，广西地区电力供应进一步紧张，当地炼厂限电幅度加码，目前估算8月广西地区炼厂锌锭产出量环比减少1.2万吨；此外，云南及湖南地区限电的影响持续存在，炼厂提产压力较大，预计云南及湖南地区炼厂8月锌锭产量环比减少3300吨；检修方面：湖南及陕西及甘肃地区炼厂计划内检修带来减量。总的预计8月国内精炼锌产量环比减少2.06万吨至49.36万吨，同比下降2.86%。
2.  需求：①从SMM统计的镀锌开工率来看，镀锌开工仍在缓慢下降。但是镀锌去库仍不畅，库存水平仍处于近几年的高位，难以缓解。下半年财政政策发力，或有可能带动基建走强，但因镀锌库存过高，或将先以去库为主，后期才能带动锌消费。②氧化锌受到汽车产量边际下滑、轮胎不论是内销还是出口均景气度下滑，轮胎企业开工率下滑后一直未见明显好转，氧化锌需求受到抑制，开工率逐步转低。而目前汽车缺芯问题未见改善，轮胎需求好转预期不强，带动氧化锌需求低迷。
3.  库存：SMM社会库存环比增加0.13万吨至11.73万吨，虽持续两周增长，但总体增幅微弱。上期所库存环比增加3758吨至4万吨，同比减少48%；LME库存环比上周增加3900吨至24.9万吨，同比增长26%。
4.  观点：国储两次抛储落地，共计释放8万吨库存，第二次抛储量和两次抛储间隔时间之短远超市场预期。但是反观库存，却一直未见明显的累库转折。反而因为上海和广东两地的低库存，现货升水持续走高，而冶炼厂对两地发货量增加对库存冲击也极为有限。虽然需求进入季节性淡季，但是库存低位对价格支撑仍强，锌价短期内或以震荡为主。


锡（刘轶男）： 静待拐点观望为宜
1.供应：SMM调研7月份精炼锡产量11324吨，较6月份环比减少19.62%。导致7月国内精炼锡产量环比减产的原因在于：云南地区炼厂常规检修带来的减量，但据了解，本次检修实际产量影响相对有限，除检修外，部分地区炼厂环比减量则受云南地区限电控产影响，但实际影响量相对有限；广西地区由于电力紧张，炼厂生产受限亦带来一点减量；内蒙地区由于银漫矿山推迟至7月底复工，当地炼厂生产受到部分影响；增量方面：江西几家炼厂由于无限电影响，加之近期原料供应略宽松，进而提升产量。进入8月，由于国内银漫矿陆续复产，8月内蒙地区炼厂产量或环比恢复，广西地区限电规模加大，预计当地炼厂生产进一步受到影响，云南地区随着后续当地炼厂检修结束，预计整体产量环比逐步恢复。
2.需求：电子产业需求旺盛下游锡焊料加工企业利用本周锡价回落的机会加紧采购，据部分贸易商反馈本周成交相较前期有所增加，下游采购意愿明显加强。随着近期市场升水报价有所回落，云锡与其他品牌升水报价差值减少，部分低升水货源在市场上颇为畅销，以江西品牌为代表的产品货源紧俏。
3.库存：上期所库存减少871吨至2193吨，LME库存减少170吨至2245吨。SMM调研6月底冶炼厂库存3700吨，环比上月减少3000吨。
4.观点：月间价差有所反弹，上期所再次大幅去库，现货市场货紧而升水继续抬升。本月有几家冶炼存在复产和增产预期，关注2108合约交割完成后的库存走势情况。




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