价值投资本身是没有任何毛病的，因为价值投资是从概念上堪称完美的投资策略。以低于内在价值的价格买入股票，还有比这更完美的定义和投资方法吗？问题不在价值投资，问题出在你不知道当期公司的内在价值、一年、三年后的公司的内在价值是多少。

为啥价值投资近几年在雪球如同过街老鼠，人人喊打。我谈点个人对这个现象的理解。

1、市场的误读，不知从何时起，价值投资和成长股投资被人为的割裂起来，使得市场参与者一听到价值投资就是低估值投资策略；而成长股投资就是投机。我们不否认，相当多的成长股投资者确实是投机者。如何区分成长股投资策略是投资和投机？这个确实很难区分，以致于有投资者说，一次成功的投机就是投资；一次失败的投资就是投机。这就话对深谙金融的人而言没有任何毛病，甚至和时间都没有关系。因为一次成功的短期投机可能是该投资者基于自身认知的无风险套利交易；而一次失败的投资更可能是人云亦云，没有经过审慎思考的、深度研究的投机行为。问题在哪儿呢？问题在于盈利模式的可复制性、可持续性、可量化性、可计算性。我举个例子，《玩转二十一点》的主人公去全球各大赌场是赌博（投机）行为吗？显然不是，因为其盈利模式既可以量化、又可以复制，同时也具备可持续性（当然，被赌场认定为不受欢迎的人，不让进不在考虑范围之内）。至此，我们大致可以给价值投资下一个相对准确的描述性定义，即盈利模式是否可以稳定复制、具备可持续性、可以量化、可以计量，是否是建立在对公司经营的确定性展望基础之上，而非放卫星、讲赛道。依我个人观点，凡是不符合以上标准的投资行为均不是真正的价值投资者。

想清楚了这个问题，我们再来看看雪球上的投资者为啥会对价值投资如此不认同，这些原因有些来自外部，有些来自投资者自身的认知水平。

2、不同风格股票在市场的阶段性表现。有些投资者不相信价值投资是因为其在市场的时间不长，看着每天20CM的涨幅，不知道股票市场是全世界最难赚钱的地方。说股票市场全世界最难赚钱背后的逻辑也很清晰，这个市场变现能力强（既全现金交易，又是企业家股权变现场所）、赚钱的空间足够大（每天上万亿成交量）。以上两点几乎可以吸引全世界最聪明的人24小时不停转的投入到这个市场。这个市场充满了各个行业的顶级专家、充满了世界上最聪明的企业家、充满了市场上最聪明的各个专业最优秀的毕业生。你再想想你自己，你凭什么在这个市场赚钱？回到价值投资的话题，这些投资者在市场时间太短，对市场认知太肤浅，还没有被市场教训过，痛揍过，所以其不认可、不相信价值投资。

3、那些宣称自己是价值投资的大小V可能存在以下问题,对市场的认识教条、僵化，犯了严重的经验主义错误。典型的如投资银行股的云蒙、董宝珍和一个据说是杠杆满仓中国建筑大V之流；有些投资者喜欢拿美国的银行股，或者巴菲特投资了银行股说事，美国自2008年金融危机以来，房地产泡沫和金融市场（坏账）已经出清，这个和我们所处的环境完全不同，根本不具备任何可比性。还有些号称价值投资的大V对公司的经营环境和自身的经营状况没有很好的研究和认知，这些人是和投资银行股的投资者一样，是能力方面的问题，和价值投资本身没有任何关系。典型的如房地产投资者对房地产泡沫（可量化的指标部分）、人均住房面积、居民贷款占总存款的比重等定量数据熟视无睹；对房地产泡沫对其他行业负面影响，尤其是消费领域的挤压进而造成的全社会总体不经济视而不见。这些人陷入价值投资陷阱显然只是时间的问题。再比如说，最近几年有些投资者在格力电器投资失败显然也是由于认知能力不足造成的，这些大V推崇格力电器的大V显然是没有受过系统的工商管理教育，在分析格力电器时显然忽略了营商环境对公司经营的影响，没有认识到公司文化对公司战略目标完成的重大意义，我这也不是事后孔明。在2020年9月份，我曾经写过一篇《格力成功的环境和基因还在吗》，对格力电器做过相关分析。比这篇文章还早的一篇文章（2019年左右），我就指出董小姐已经成为格力电器发展的障碍而非动力。

有些投资者可能会说，你这么厉害，你知道公司未来经营和发展状况？这些很多可是连公司的管理层都说不清楚的问题，我怎么知道啊？不知道没关系啊，我们在股票市场投资最重要的一件事是风险管理，我只要能觉察到阶段性的风险回避这些风险，同时找到阶段性的不确定性中的确定性就行了。

以上纯属无聊扯淡，知不知道什么是价值投资本身没有任何意义，有意义的是你在市场上的盈利模式可以复制，具备可持续性（10年以上），可以量化，可以计量。如果再能够通过仓位管理对风险（回撤）进行有效管理显然就是好的投资策略。此文的目的在于澄清市场对价值投资的认识，这个市场足够大，容得下各种赚钱方式。那些没搞懂价值投资究竟是什么的投资者没必要自取其辱，扯着价值投资的大旗行非价值投资之事。

以上仅为个人观点，不构成任何投资建议！股市有风险，入市需谨慎！

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