今天下午（8月5日）趁着$中芯国际(SH688981)$要发业绩，做了一波Q2的业绩预测 #财报大炼金#  ，现在业绩出炉了，结果对比如下：晶圆收入预测82亿，实际80亿；预测净利润30亿（15亿+卖中芯长电股权15亿），实际44亿；预测毛利率29.18%，实际29.69%；

说明一下：我的模型是中国会计准则，中芯在香港披露的是国际会计准则，存货减值损益计入营业成本，中国则计入资产减值损失，所以毛利率不同。

差异来源

总体看：收入、毛利润和毛利率的预测差异不大，利润的差距主要在两方面：1）非经常性损益的预测差距，特别是政府补助和投资收益，卖中芯长电的股权15亿利润已经公告过，不会有差距，实际多了约14亿（15亿处置所得在预测表没写）；2）所得税，去年国家发布半导体免税政府，落实的很快，中芯不用交税，还有递延所得税收益，差了4亿左右。

业绩超预期，高盈利周期的开始

中芯中报业绩超预期了，扣非净利润既比前面的指引高，也比卖方的预期高，但收入超预期不多，晶圆整体提价10%左右，比我预期稍低一点，不过符合逻辑。

先进制程比想象的好。中芯少数股东损益主要来自中芯南方（先进制程）和北方，2020年先进制程亏损较大，所以少数股东损益是负数，今年Q2已经转正，再结合FinFET/28纳米收入占比提高到14.5%，大概率先进制程的亏损大幅缩窄，盈利改善，市场传言先进制程供不应求是可信的，预计中报正式披露便可以看到。

进入高盈利周期。中芯今年聚焦成熟制程，保持先进制程的研发，遇上国产替代的大背景，晶圆合理涨价，产线的盈利会越来越好，将迎来中芯从未见过的高盈利周期。

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