光峰科技(688007)：硬科技铸就激光显示卖铲人家用放量打开第二成

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发布时间：2021-8-6 10:19阅读：311

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我们预测公司2021 年-2023 年营业收入分别为30.00/41.92/53.13 亿元，分别同比+54%/40%/27%，归母净利润分别为2.45/3.25/4.12 亿元，同比分别+115%/33%/27%，对应PE 分别为57X/43X/34X，目前公司家用业务整体处于扭亏为盈阶段，尚未体现真实盈利水平，我们结合PE/PS 估值方法分部估值后，认为公司合理市值有望突破200 亿，首次覆盖给予 “强烈推荐-A”投资评级。

    ALPD激光显示技术成就光峰领军地位。公司2007 年原创发明ALPD荧光激光显示技术架构，解决了传统RGB 三色激光的性能和成本约束，凭借高亮度、色彩好、无散斑等优势率先在全球范围内推进激光显示的产业化应用，目前已经形成激光电影光源租赁、激光投影整机与核心器件销售两大业务，应用遍及激光电视、智能投影、电影院、商教和工程等不同领域，凭借ALPD技术专利的广泛布局，公司与多家企业建立合作供应核心器件，成为激光显示生态"卖铲人"。

    激光放映隐形冠军，影市复工业绩改善。公司2014 年业内首创"激光光源租赁服务模式"，不仅缓解影院设备资金占用、人工和维护成本压力，而且相较传统氙灯光源，激光光源寿命长、衰减慢、光效高具备明显成本优势。

    截止2021 年6 月国内安装量突破2.2 万套，占据国内影厅市场份额接近30%，在激光影厅中占比超过60%。2018-2019 年公司光源租赁业务对业绩贡献57%，去年疫情冲击影院停业导致业绩贡献大幅下滑至4%，21 年7 月20 日国内影院复工一周年数据显示，票房和观影人次恢复程度达七成，我们预计光源租赁业务有望快速恢复盈利状况，带动公司业绩大幅改善。

    激光显示C 端业务打开第二成长曲线。随着上下游产业链技术发展成熟，疫情催化宅经济，带动教育/游戏/观影/社交等大屏家用显示需求爆发：

    2015-2020 年家用投影仪销量复合增长率达52%，出货量超过300 万台，保有量占城镇家庭渗透率3.6%，我们预计2025 年渗透率突破10%，销量规模达1000 万台，国内和全球市场规模超过300 亿和1000 亿元；2016年-2020 年激光电视销量复合增长率达98%，出货量超过33 万台，奥维预计 2022 年国内激光电视销量有望突破 100 万台，零售额规模实现 118亿元。峰米去年融资10 亿元引入战略投资者后，加快产品和国内外市场布局，2020 年收入突破10 亿元（+60.88%），家用放量打开第二成长曲线。

    激光显示B 端业务壁垒高，发力核心器件做大行业赛道。激光显示三大核心环节光源、光调制器和镜头成本合计占比超过65%，其中光源成本占比最高达38%，光峰凭借领先的光源技术优势，在激光电影放映机光源市场占有率超过60%，在激光电视光机市场份额超过30%，在激光教育投影机光机占有率超过28%，均处于行业领导地位。公司目前与巴可、中影集团、东方中原、小米、极米、当贝、泽宝（VAVA）、空客等多家行业头部企业展开深度合作，实现激光显示的全场景覆盖，未来有望持续做大行业赛道、扩大份额优势。

    风险提示：上游芯片短缺导致供给不足、影院复苏不及预期。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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