期货交易内参 2021/8/4
发布时间：2021-8-4 08:40阅读：501
问一问矿钢煤焦类
螺纹钢：
昨日螺纹盘面延续大幅下跌，截止日盘螺纹 2110 合约收盘价格为 5247 元/吨，较上一交易日收盘
价格下跌 167 元/吨，跌幅为 3.08%，持仓减少 9.13 万手。现货价格大幅下跌，成交继续回落，唐山地
区钢坯价格下跌 70 元/吨至 5100 元/吨，杭州市场中天资源价格下跌 100 元/吨至 5130 元/吨，我的钢
铁监测的全国建材成交量为 13.9 万吨。近期宏观方面指向需求偏弱，国内疫情在多个省市出现反弹，
PMI 数据连续回落，7 月土地成交面积同比下降 47%，7 月重卡销量同比下降 48%。产业层面政治局会议
提到大宗商品稳供保价，先立后破纠正运动式“减碳”，虽然没有直接涉及钢铁，但市场对于政策调控的
担忧情绪依然非常敏感。后续国家部委在大宗商品保供稳价以及纠正运动式“减碳”方面会出台哪些具
体举措，值得高度关注。政策扰动频繁情况下，短期螺纹盘面或反复震荡为主。
铁矿石：
昨日，铁矿石期货主力合约 i2109 继续高位震荡走势，最终收盘于 1062.5 元/吨，较前一日收盘价
上涨 8.5 元/吨，涨幅为 0.81%。日照港 PB 粉价格环比上涨 5 元/吨至 1265 元/吨，金布巴粉价格环比上
涨 5 元/吨至 1166 元/吨。从基本面来看，供应端澳巴发运量小幅减少，到港量环比增量较大。需求端
来看，目前需求持续受到压缩粗钢产量的预期影响，月末召开的政冶局会议提到要做好大宗商品保供稳
价工作，先立后破纠正运动式“减碳”，虽然没有直接涉及钢铁，但部分市场解读为限产预期会有所放松，
对市场情绪产生一定影响。但确实目前在限产影响下，高炉开工率、铁水产量均有所下降，铁矿石的需
求走弱预期逐步被证实，港口库存累库幅度较大，铁矿石基本面趋于弱势，预计短期铁矿石价格继续震
荡偏弱走势，要持续关注关于限产和压产政策的进展。
动力煤：
产地变化不大，销售良好，月初煤管票充足，受疫情影响，未来发运会有较大变化，多地运输受阻。
受调控政策影响，港口贸易商观望情绪重，终端接高价货意愿不强，压低采购，放缓采购节奏。进口煤
价格上行步伐并未停止，价格优势不断缩窄。现货市场即期因需求相对刚性有较强支撑，但对于远期分
歧较大，后期实际增量是关键，关注报供政策后，产量增加的进度。期货方面，受上周五调控政策影响，
市场心态极为脆弱，短期继续弱势整理等待现货市场指引，近强远弱依旧。
有色金属类
铜：
隔夜铜震荡偏弱。宏观方面，美联储官员表示美联储最早于 9 月议息会议上宣布缩减购债，给市场
一定的压力；国内方面，疫情的反复以及政治局会议再提保供稳价，市场情绪短期或回归谨慎。基本面
方面，库存去化延续，升水保持较高水平，废铜不足下精铜替代性增加，铜表现出淡季不淡的行情，基
本面对价格支撑有所显现。宏观情绪重回谨慎，基本面支撑作用显现，铜价的波动性或有所下降，继续
表现为低位震荡行情，但重心或小幅上移。
镍：
隔夜镍低开高走。宏观方面，国内外疫情反复使得市场回归较为谨慎的情绪。基本面来看，镍仍处
于供求两旺的阶段，但供给方面却因为东南亚疫情严重相比需求更受到一定扰动，因此市场情绪上仍然
偏强，除非发生系统性风险。随着供求两旺局面以及库存去化延续，库销比的不断下降将使得镍上涨预
期不断强化，做多情绪难以有效降低。不过，当前市场也存在较大的潜在利空，即不锈钢快速上行不可
持续，在政府三令五申保供稳价下不锈钢表现却异常亮眼，也引起了下游产业客户客户的不满，因此不
锈钢或面临类似钢材 5 月份的情形，价格随时面临崩盘调整的风险，镍也会受到拖累。但投资者需要注
意的是，如果出现快速调整，则是镍逢低买入持有的好时机。
铝：
沪铝震荡偏弱，现货流通偏紧以刚需为主。供给端压力增多使基本面供强需弱的矛盾有所缓和，消
化了部分市场压力。7 月 26 日云南电网要求在降负荷 25%的基础上，部分铝厂降负荷扩大至 30%，本次
新增停运 5%的年产能大约在 15 万吨，多家企业表示此次限电影响范围和政策压力是建厂以来的经历最
大规模。尽管两次抛储中和了部分停限产压力，但规模均低于市场预期的 10 万吨，难以弥补限产带来
的缺口。需求端主流市场加工费较稳定，旺季尾端下游订单面临季节性回落，整体流通量不高。河南洪
涝下游停限产集中，铝加工龙头企业开工率持续下跌。库存方面，今年旺季呈现周期偏长的特征，在持
续低水位社会库存的支撑下，给予铝价强支撑。当前库存水位在 75.8 万吨水平上，在消费减弱下库存
仍然延续去库节奏。河南洪灾导致当地运输受阻，巩义、无锡地区仓库铝锭入库量偏低使得去库速度加
快，累库的拐点将继续向后推迟。当前因多方供给压力，铝价下行动力不够充分，将以震荡偏强态势运
行。
锡：
昨夜沪锡低开低走，小幅收跌。美联储理事 Waller 表示，如果未来两个月数据显示就业持续增长，
他可能会支持美联储 9 月就缩减购债规模发布声明。国内方面，7 月政治局会议再提大宗商品保价稳供
工作，同时表示要纠正“运动式减碳”。10 年期国债收益率月内持续下跌，反映市场对下半年政策乐观
情绪，大宗商品情绪多空交织。目前 2108 持仓量远超上期所仓单，多头拉高近月出货可能性较高。但是
大厂复产在即，连续两月原料供应量增长，现货市场供应将迎来较大增量，锡价交割前或将震荡偏强。
锌：
昨夜沪锌低开低走，小幅收跌。美联储理事 Waller 表示，如果未来两个月数据显示就业持续增长，
他可能会支持美联储 9 月就缩减购债规模发布声明。国内方面，7 月政治局会议再提大宗商品保价稳供
工作，同时表示要纠正“运动式减碳”。10 年期国债收益率月内持续下跌，反映市场对下半年政策乐观
情绪，大宗商品情绪多空交织。截至本周一（8 月 2 日），SMM 七地锌锭库存总量为 12.14 万吨，较上周
五（7 月 30 日）增加 5400 吨，较上周一（7 月 26 日）增加 5700 吨。虽然需求进入季节性淡季，但是库
存低位对价格支撑仍强，锌价短期内或以震荡为主。
能源化工类
原油：
周二油价急跌后有所修复，其中 WTI 9 月合约收盘下跌 0.70 美元至 70.56 美元/桶，跌幅为 0.98%。
布伦特 10 月合约收盘下跌 0.48 美元至 72.41 美元/桶，跌幅为 0.66%。
SC2109 以 434.2 元/桶收盘，下跌 7.6 元/桶，跌幅 1.72%。盘中 WTI 一度跌破 70 美元关口，随后
反弹至 70 美元上方。从市场的驱动来看，近期地缘因素有所升温稳定了油价信心，消息称，伊朗支持的
部队已经扣押了中东海湾内的一艘油轮。但我们整体认为这些扰动对油价的影响是短暂的情绪面上的。
库存方面，数据显示，截至 7 月 30 日当周，美国 API 原油库存减少 87.9 万桶，汽油库存减少 575 万桶，
精炼油库存减少 71.7 万桶。库存普降，尤其是汽油库存大幅下降对炼厂的裂解利润有所支撑。近期油
价呈现：缓涨急跌，价格高点不断下移的特征。油价近期不断对风险因素计价，价格易跌难涨。包括对
供应增长的担忧，以及海外宏观数据不及预期的影响。整体的供需平衡表将从紧平衡走向宽松，接下来
需要密切关注库存的去化情况。需要注意的是波动的幅度加剧，节奏加快。
燃料油：
周二，上期所燃料油主力合约 FU2109 收跌 2.64%，报 2548 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2110 收
跌 3.63%，报 3347 元/吨。近期巴基斯坦对高硫燃料油的需求持续增长，新加坡高硫现货贴水和月差均
表现强势。本周巴基斯坦国家石油公司发出两份招标询购于 10 月交割的高硫燃料油和低硫燃料油船货。
到目前为止，巴基斯坦已经在第三季度采购了三批含硫 3.5%和含硫 1%的燃料油，分别在 7 月和 8 月初
交割，并且发布了另外的招标询购在 8 月下旬和 9 月交割的四批高硫燃料油船货和三批低硫燃料油船货
以应对高温天气，在其影响下公用事业公司的发电需求上升。我们认为在当前高低硫价差处于高位的情
况下，预计随着高硫需求的增加，高低硫价差有望收窄。
橡胶：
昨日天胶盘面反弹回落，RU09 下跌 185 至 13325 元/吨，NR 主力下跌 150 元至 11000 元/吨。卓创
资讯调研数据显示，截至 8 月 2 日，青岛地区天然橡胶一般贸易库 16 家样本库存为 40.79 万吨，较上
期减少 0.24 万吨，跌幅 0.58%。区内 17 家样本库存为 8.42 万吨，较上期走低 0.35 万吨，跌幅 4.01%。
8 月来看，供应端东南亚主产区将继续季节性继续放量，当前东南亚疫情再度爆发恐对主产国割胶产生
一定影响。需求端依旧是压制行情的最主要因素，8 月高温限电生产仍然对轮胎开工形成干扰。基本面
目前仍缺乏核心逻辑，从而使得价格较难呈现出趋势性单边行情。
乙二醇：
昨日华东乙二醇现货价格 5280 元/吨，较前一日跌 105 元/吨。政治局会议强调要做好大宗商品保
供稳价工作，上游原料价格大幅调整，带动化工品价格也出现不同程度的下跌。基本面来看，由于供应
端增量逐渐体现，需求端聚酯和织造负荷存下滑预期，预计 8 月乙二醇将进入宽平衡状态，现货基差并
未明显走强也反映了市场的接货意愿一般，预计后期乙二醇价格难有向上突破的空间，走势或逐渐转弱，
关注聚酯-织造累库压力下的边际传导对原料价格的负反馈。
聚烯烃：
昨日华东 PP 拉丝价格 8400 元/吨，较前一日跌 50 元/吨；华北 LLDPE 价格 8100 元/吨，较前一日
跌 100 元/吨。政治局会议强调要做好大宗商品保供稳价工作，上游原料价格大幅调整，带动化工品价
格也出现不同程度的下跌。基本面来看，8 月份聚烯烃新产能继续投产，上半年集中投产的新装置也会
在下半年持续释放供应，加上检修装置逐步恢复生产，供应端预期增加。而下游需求疲软趋势延续至 8
月中下旬，预计聚烯烃仍以震荡整理为主。
甲醇：
现货方面，国内甲醇市场呈现偏弱整理，港口和内地市场多地下滑。港口方面：随期货呈现震荡走
弱，关注港口库存、内地与港口套利等情况。内地市场方面，日内各地市场多有走弱，且疫情影响继续
扩大，部分新价出货不佳。其中，陕蒙表现一般；山东、河南、华北等地成交均有走弱。预计短期市场
差异化整理为主，局部仍显弱。甲醇期价在两日急跌之后有震荡整固的需求。期价震荡运行为主。
尿素：
昨日尿素期货价格宽幅震荡，主力合约收盘价 2494 元/吨，跌幅 1.34%。现货市场涨跌互现，山东、
江苏地区价格小幅上调 10～20 元/吨，河北地区价格下调 30 元/吨，其他地区价格暂时稳定。进入 8 月
以来国内除出口订单支撑外，其他需求明显转弱，但供给端受疫情影响，部分地区及跨省物流困难较大，
主产区货源外发受限，国内尿素货源区域分布不均匀，各地价格走势也有所分化。另外，近期供给端也
存在企业检修或计划检修情况，供需两端同步下降，各方因素博弈继续，预计尿素期货价格短期以震荡
整理为主。
纯碱：
昨日纯碱期货价格大幅下行，主要受到发改委和工信部联合玻璃协会及企业开会影响，但会议结果
并未出台相关措施限制限制玻璃价格，市场担忧情绪有所缓和，夜盘期价跌幅放缓。现货市场在月初企
业涨价后暂时平稳，目前华北地区重质碱价格 2500 元/吨，华中地区重质碱价格 2350 元/吨。供给端因
个别企业装置减量，行业开工率在 79%附近波动，日产量近两日虽有波动但对市场整体影响有限，部分
企业仍处于控制接单状态，局部货源偏紧现象也未有效缓解。需求端表现较为稳定，下游企业仍以按需
采购为主，部分轻质碱下游对高价货源存一定抵触。整体来看，国内纯碱基本面及现货市场暂时稳定，
期货价格在利空情绪释放完毕后有企稳迹象，短期或以高位宽幅震荡为主。
农产品类
豆类：
周二，CBOT 大豆收低，因产区降雨预期。气象预报显示本周产区降雨。之前作物报告显示，美豆优
良率 60%，高于市场预期的 57%和上一周的 58%。国内方面，豆粕现货基差稳定，期货跟随美豆震荡。现
货成交改善，豆粕仍胀库去库存，现货拖累期货市场上涨步伐。豆粕期货波动加大，宽幅震荡，日内参
与。
棕榈油：
周二，BMD 棕油收高，因产量担忧挥之不去。不过，出口低迷限制涨幅。美豆油收低，跟随美豆、
原油走低。三季度国际油脂供给偏紧没有根本性改变，限制油脂下方空间。国内方面，油脂期货跟随外
盘回落。油脂总库存累库放缓。棕油表现坚挺，豆油和菜油偏弱。操作上，多单参与，控制仓位。
生猪：
周二，现货价格下跌，期货 2109 合约震荡收跌 2.06%。现货方面，卓创数据显示，昨日全国生猪均
价 7.73 元/斤，环比下跌 0.11 元/斤；河南猪价 7.67 元/斤，环比下降 0.03 元/斤。生猪出栏体重环比
延续下降，大猪对市场供给冲击逐渐减弱，市场逐渐将关注焦点转移至产能增加、冷库冻肉以及终端消
费方面。白条销售仍无起色，屠宰压价意愿增强。规模养殖场出栏尚可，短期调运受阻，养殖户恐慌心
理，出栏积极性较前期提高，打压现货价格。目前市场总体并未出现生猪养殖产能大幅下降的情况，近
期人员流动减少利于猪病防控，预计下半年出栏量稳中有增。由于猪价维持低位运行，预计下半年出栏
体重将低于上半年。但冷库冻肉对于下半年终端市场供应压力将持续存在，年底市场供给很难出现缺口，
预计下半年猪价难有大幅反弹。短期终端消费较弱，预计现货反弹难度较大，偏弱震荡概率大，持续关
注生猪出栏进度与产能变化情况。
鸡蛋：
周二，现货价格延续上涨，期货 2109 合约收涨 0.3%。现货方面，卓创数据显示，昨日全国平均鸡
蛋 4.95 元/斤，环比上涨 0.09 元/斤。其中，宁津 5 元/斤，环比上涨 0.1 元/斤；黑山 4.6 元/斤，环
比上涨 0.1 元/斤。受公共卫生事件影响，多地内销加快，局部货源稍显紧缺，鸡蛋现货价格延续反弹。
2108 合约进入交割月后，期货价格反弹，基差修复。7 月在产蛋鸡存栏 11.72 亿，环比下降；夏季产蛋
率下降，短期供给下降。由于今年中秋、国庆假期没有叠加，需求将有所分散，对现货的提振作用较去
年同期弱。受到鸡蛋交割制度的影响，9 月合约反应中秋节后季节性回调行情。6、7 月育雏鸡补栏延续
下降，对应年底新增开产量下降，根据鸡蛋需求季节性规律，元旦、春节为全年需求次高点，现货价格
或将有较好表现。关注 1-9 反弹机会，持续关注现货价格走势。
玉米、淀粉：
周二，玉米及淀粉 9 月合约继续减仓上行，1 月合约增仓约 1 万手，1 月合约期价压力大于 9 月。
东北暴雨天气影响玉米运输，贸易商挺价惜售展开自救，玉米市场受情绪影响，短期呈现反弹表现。周
一东北及华北深加工企业玉米收购报价联动下行，深加工以消化产品库存为主，对高价原料收购意愿不
强。技术上，玉米及淀粉 9 月合约资金向 1 月转移，1 月合约因含有天气升水，价格压力短期还未兑现，
但是随着时间的推移 1 月合约的价格压力将逐步显现。
白糖：
巴西天气题材持续引发市场担忧，震荡加剧，原糖期价收于 18.02 美分/磅。国内集团报价 5580～
5650 元/吨左右，市场维持正常销售节奏。云南 7 月销售进度好于预期。目前市场消息平淡，关注后期
中秋备货情况。国内期价跟随原糖，中期受益于全球去库周期，操作上可考虑调布局 1 月中期多头。
金融类
股指：
昨日所有指数涨跌各半，上证 50 与中证 100 涨幅相对较大，中小板指跌幅相对较大，行业上，休
闲服务与医药生物行业涨幅较大，钢铁与有色金属行业跌幅相对较大。消息面，隔夜欧美市场多数收涨。
七月份多数指数收跌，中证 1000 微涨，中证 500 再创年内新高月收微跌，上证 50 与沪深 300 跌幅较大，
一季报披露结束后从估值水平看大类指数估值水平整体处于合理范围，基于七月份指数分化走向极致，
我们为上证 50 和沪深 300 有望反弹，但持续性有待观察，我们相对看好金融行业，但医药与消费行业
调整或仍将持续一段时间。当前位置充裕的成交与换手是 500 指数进一步上行的重要条件，短期 500 强
于 50/300 的形势仍将延续，近期 50、300 的持续走弱与市场情绪变化有密切关系，存在部分被错杀的
行业与个股，这种与 500 的分化在走向极致后也将发生反转，我们认为下半年 50/300 指数将有望扭转
跌势，这需要成交萎缩与事件催化两个因素期看，指数整体仍将延续震荡上行节奏，行业估值相对偏低
中型市值品种将成为未来市场资金持续关注的品种。
国债：
国债期货小幅收跌，10 年期主力合约跌 0.12%，5 年期主力合约跌 0.06%，2 年期主力合约跌 0.03%。
资金面宽松，Shibor 多数下行。隔夜品种下行 4bp 报 1.8360%，7 天期下行 3bp 报 2.0410%，14 天期上
行 1.9bp 报 2.0910%，1 个月期下行 1.5bp 报 2.3030%。自 7 月 9 日公布降准消息后，国债期货情绪高
涨，截至 7 月底收盘国债期货创去年 6 月份以来新高，相应的债券收益率出现明显下行。7 月末央行连
续两天开展逆回购的“放量”操作，表明了央行维护流动性稳定的态度，稳健货币政策取向没有发生改
变。8 月政府债供给压力上升，给债市带来冲击。预计 8 月国债期货上行动能衰减，或重回震荡走势。
贵金属：
隔夜黄金窄幅震荡。美联储官员表示美联储最早于 9 月议息会议上宣布缩减购债，给市场一定的压
力。不过，从目前美联储的态度和动作来看，缩债可能是一种利空落地，除注意相应的时间节点外，年
内对黄金的压制作用已不是很大。近期海外和国内疫情因新冠变种病毒出现反复迹象，出于避险和宽松
政策延续的角度或许是黄金重拾上行的契机。笔者认为，黄金上行逻辑正在变得清晰，但暂缺乏资金的
跟进，因此上涨也不会一帆风顺，建议投资者逢低买入并持有。本周五美非农就业数据再次来袭，关注
黄金前后的表现。
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