7月感应塔更新非常按时，不知道是不是为了给行业打点气，告诉大家数据层面其实变化还不大，该肝该氪还是一样进行。

这个7月恐怕是不少人难以忘怀的一个月，戏剧性的变化不少，市场动荡也非常大。纯粹从游戏板块来说的话，恐怕还能拥有不错浮盈的投资者凤毛麟角，跑平市场主流板块几乎已是完全不可能。

全行业各线公司都是通杀，无论是猪鹅，代表性的二线企业完美三七华通、还是饭圈氛围的B站、天盟、心动和雷霆等，又或者炒作占大头的中手创梦，以及偏低调实在的玩友等，无一幸免。对于资本市场而言，游戏全行业价值似乎到了一个负面钟摆周期的极限位置。如果米哈游莉莉丝上市，也不一定能够幸免。

比较吐血的是，美股的动暴T2等本来独立走势相安无事，结果暴雪闹出一个大的lawsuit，而且是老美非常在意的topic，导致对美股板块的预期可能短中期都会有一定冲击。

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各公司变化情况简述：

1、龙头公司层面。从资本市场来说，猪鹅受7月教育行业风波和中概退潮影响都非常大，这中间还叠加了反垄断和更高层“基础设施“设计的顶层思路影响。鹅是直接创了记录跌幅，静态估值也已进入低估区间，而猪则是教育业务面临断臂，对业绩的最终影响未尝可知。如果从游戏公司投资的角度，多元化双刃剑效应在此时尽显，结合国情，负面螺旋形成的概率也非常大。所以，虽然纯粹从流水角度讲，猪鹅在暑假第一个月流水表现还是稳中有升，新老产品的活动都贡献了力量，同时猪的永劫无间人气也不错，但对两家龙头的未来仍然不敢乐观，只能高度关注国家的政策后手，多应对，多感知环境，而不是预测和主观线推，并在估值方面的预期留足安全边际。

之前一直说逆风局，现在似乎真正的逆风局已经拉开帷幕。市场的残酷往往会超出投资者的想象。良好的心态和真正客观中肯的认知最为重要。

2、非上市代表公司层面。原神2.0赋予产品新动能，流水再次大爆，“等神里”的威力释放出来确实非常大，米哈游对于新版本也可以说非常用心，场景设计与交互、技术运用、人物塑造与细节表现、剧情的情绪牵引安排等，都有亮点。这次结合之前1.6的过渡版本，已经开始加入了很多原创的游戏玩法设计，未来有一定可能会被塞尔达或者其他同类游戏反向借鉴。虽然仍然存在一些短板，比如肝度偏高，部分任务与剧情设计不连贯，游玩指引不清晰，多线性干扰偏多，卡池虽然有机制修改但仍然不太友好等问题，但产品的用心程度与技术水平均让人对原神的未来五年充满了期待与信心。之前有质疑说因为璃月版本的成功是因为自己的文化更加熟悉，但现在稻妻的塑造一点不逊色，充分说明国游的综合实力之强大，但当然，前提是具备深厚的技术积累，以及真正用心用爱，专注且脚踏实地的做产品。

趣加阿里莉莉丝都保持平稳波动不大。值得注意的是趣加已经在上海成立中国总部，接下来将重点发展中国业务，而操盘的是猪厂老臣董瑞豹。作为一直以来的高端国际化大厂，趣加这轮回归应该给予较高的关注，相信会给国内市场带来不少新气象，而至于这轮操作后跟华通和鹅的关系，似乎可以再做些梳理。

字节7月流水有一定程度提升，但具体原因暂时未知，有知晓的球友可以分享下。

3、上市二线公司层面。完美新梦诛推动公司流水大幅回到正常位置，畅榜排名也非常稳定，已经证明这是一款标杆性里程碑产品，围绕核心IP的新团队的新产品在一个老赛道里获得成功，对公司的意义很大。三七稳中有升，新产品上线对流水有一定贡献，品质方面中规中矩，但作为三七而言转型也算是一个转折点，有着积极的意义，只是三七用工那块的问题还是需要给予一定重视，毕竟转型很难压力很大，公众爆出来的可能只是冰山一角。

华通方面趣加的下一步动向值得关注。巨人流水平稳在低位，不过目前管线中的几款新品值得跟踪后续测试，比如GAIA，初步看品质是可以的。

4、社区热门公司层面。天盟稳中略降，时光公主国服似乎关注度有一些，但全球范围看的话目前流水仍然很一般，国服出彩的可能性有但不大。雷霆摩尔现形以后流水大幅度回归，中间其他的几款新品也回归老调性——对流水盘子没啥影响。心动流水下滑两成。B站流水断崖，新品持续性还是明显差了点。

5、其他方面玩友平稳，游族新品上线有所提升，中手乐逗流水均保持在低位（股价涨的不更不明不白了）。

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这期流水贴公司层面篇幅稍微缩短一些，想展开下的是对游戏行业二级市场投资最近的一点想法——道阻且长。本来想单开一贴， 但是空文一般都是众人锤，更何况目前大部分坚守者都处于煎熬期，所以也不适宜大篇幅散播焦虑。

整体而言，作为一个跟踪游戏板块也有五年多的市场参与者，个人认为接下来板块的投资可能会非常困难（其实这些年也没怎么容易过），需要参与者做好充分的心理调适与预期管理，保守看待投资机会并对投资收益有更加合理的预期，理由主要如下：

1、国家针对消费侧的强监管，如互联网、消费等将成为未来五年甚至更长时间的主旋律，针对教育只是开始，后面仍然有大量的后手，将过去数十年监管不足的消费侧纳入更加符合顶层设计的范畴中去，这点决心不容质疑，实际上也是我国一直以来的风格。

2、而对于游戏行业来讲，一直以来的强监管让这个细分实际上是更从容一些，但问题并不是出在监管环境而是预期。毕竟发展脱虚向实的大基调已经确定，娱乐至死有理但不符合发展的要求与大势，干扰因子即便是自伤八百也要果断抹除（已经做了），所以在这个大方向下，指望娱乐安抚与拯救社会的想法真心不要有，毕竟在传统文化中，玩物丧志一直是最主流的说法，不可能将教育放弃的部分时间补到娱乐上去。况且，娱乐过度真的是会阻碍生娃的

3、龙头企业超额利润压顶，监管后手尚未落地。文化领域属于需要重点关注的方向，随时可能会有大的整改，拿掉部分产品跟拿掉行业相比真不算什么，出海创汇也构不成保护伞。同时，行业激烈竞争导致的高压工作环境也需要进一步让利，以股东利益补偿员工与社会。

基于以上的压力因素，使得市场对板块的做多意愿在未来较长时间内，如果没有大环境的显著改变，做多意愿会非常缺乏。落实到个股的空间，即便有基本面的加持，也会比较有限。

其实自14-15年重组炒作潮以来，游戏板块除了猪鹅，如果跟制造业、科技类、真正的大消费类相比，上限和弹性往往被限制，难以提供可观的中长线收益。当然，这部分跟企业本身的品质有关，但更多是跟市场的意愿有关，毕竟不少其他赛道所谓大牛股的实际品质也是非常一般。如果能够感知到背后市场意愿的原因，那么对目前板块中各公司的估值与股价表现会理解的更加深刻一些。

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所以说，道阻且长，游戏行业的长线发展，我相信还是光明的，上面那些也可能全部是错误的负面线推。

但落实到投资层面而言，这些年在雪球也看了非常多不同的观点，跟踪了许多企业的变化，深刻意识到的一点就是：对于预期的管理远比研究本身重要。同时，对于企业基本面的研究，也需要建立在一个更加关注大环境（不论监管环境或者市场环境）的框架下，进行综合判断。

虽然预期非常糟糕，但基本面研究仍然需要跟进，这是为未来打下基础，毕竟资本市场的预期虽然重要，但对于行业的实际发展而言权重仍然相对偏小。而在低迷期播种，并在认知与心态等层面对未来的变化做好必要的准备，是最重要的。

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备注1：数据来源sensor tower。单位USD in million

备注2：排名仅供观察厂商流水相对位置与变化，以及海外业务情况，不直接作为业绩参考。

备注3：sensor tower每月更新时间一般是在2日，但在更新后，在统计口径、具体数值等方面时常会有进一步微幅修正，流水贴不尽然包含所有细节。

备注4：数据局限性如下：

1、不包含国内安卓市场，对国内市场占比高的厂商有低估；

2、纯粹按照发行商口径来测算，对部分发行商有高估，而对CP属性重的厂商有低估；

3、各家厂商收入确认方式不同，收入不尽然精准匹配流水；

4、流水往往和买量推广挂钩，不能简单用于线推利润

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