在21年中报没出来前，网上就有人传茅台半年报是零增长甚至是负增长，这种人造谣用心险恶，而且违反常识，不知其目的为何，其结果终归是被啪啪打脸的！

本人对茅台顶级白酒长期看好，是基于基本面，企业内在发展，消费升级需求，华人人文环境内涵特质及社会属性，对于上瘾性垄断品牌的不可复制性的判断。

一、基于当下业绩增长分析：

1、中年报符合预期：

贵州茅台半年报营收490.87亿元，同比增长11.68%；净利润246.54亿元，每股收益19.63元，同比增长9.08%。

其中单第二季度营收增长12.69% ，净利润增长12.56%，均快于第一季度，说明第二季度贵州茅台的营收和净利润增长均逐步回归正常。

因此，21年营收过1000亿，利润超500亿元，每股收益40元，应该没有问题！

2、基酒产量稳步增长

       2021年中期茅台基本产量为3.78万吨，按茅台中期基酒产量占全年平均产量约72%比例，2021年基酒产量约为5.25万吨。2020-2018年茅台酒基酒产量分别为5.02万吨、4.99万吨、4.97万吨。

 3、直销比例大幅提升

        2021年中期直销营收为95.04亿，直销基本上为茅台酒，直销占茅台酒营收为22.13%，2020年同期为13.12%，2019年同期为4.6%。直销比例逐年大幅增长，此项是茅台利润潜在增长的动力。

二、基于过往五年业绩数据：

2016年 收入401.55亿 利润167.18亿 每股收益13.31元 平均PE 21.4

2017年 收入610.63亿 利润270.79亿 每股收益21.56元 平均PE 31.34

2018年 收入771.99 利润352.04亿 每股收益28.02元 平均PE 30.29

2019年 收入888.54亿 利润412.06亿 每股收益32.80元 平均PE32.25

2020年 收入979.93亿 利润466.97亿 每股收益37.17元 平均PE 42.49

茅台收入近5年的复合增长率为19.53%；净利润近5年的复合增长率为22.81%；茅台这几年折腾不可谓不多，不可谓不大，在集团公司的“带领”下，给股份公司出了多少幺蛾子，无论怎么搞，茅台只要质量不变，工艺不改，赤水河在流，红高粱在长，没什么可以担心的！

三、未来五年发展推断：

茅台酒不同别的产品，在库存基酒、直销比例、出货价格确定下，业绩毛估不难。

粗算2021年全年，收入1100亿  利润520亿   每股收益41元

假设未来5年（2022-2026年）整体发展乏力，按照10%复合增长计算（历史平均超20%）

到2026年收入预测为1772亿；利润预测为837亿；每股收益67元；

如果PE仍然维持在历史平均水平：30.83，则到2026年茅台市值为25804亿，

股票价格（不扩股，不复权）为2055块；如PE为近5年平均水平35.71，市值为29889亿

股价对应为2380元（不扩股，不复权）；如PE维持目前44（TTM），市值为36828亿，

则股价对应2932元（不扩股，不复权）；

因此，对应于目前的股价1678.99（2021.7.30），按照茅台最保守的增速，5年后不含除息

除权，仍然具备投资价值，而且攻守两端皆可！

四、价值投资的难

价值投资的难，在茅台上市以来舆论上的纷扰，外界的褒贬不一，股价跌宕起伏表现的上淋漓尽致。

不受界影响，长期投资，真不是一句口号！需要的是真勇气，真眼光，真信仰！

以上仅为个人观点，投资需要独立判断

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