日前，在证券时报第15届中国上市公司价值评选评审会暨专家研讨会上，兴证资管首席经济学家、兴业证券(601377,股吧)董事总经理王德伦对当前经济环境和A股变化趋势发表了看法。

谈及宏观经济与通胀问题，他认为，这一轮“只有PPI的胀、没有CPI的胀”。由于供给结构变化、碳中和等因素，PPI在高位的持续时间将会超出市场预期。而无论是由于价格传导机制，还是基于社会总需求等因素，CPI胀的问题则不大。在此背景下，如果CPI保持平稳，仅仅有结构性通胀，那么货币政策不会收紧。而PPI的表现不是光收紧货币就能解决，因为其受长期供求结构性因素的影响更大。

“通胀对于A股影响，心理压力大于实际压力。从海外来看，美联储要收紧货币预计也很难。即使美联储出现‘Taper’这样的表态，A股市场会有货币收缩的担忧，但心理影响会大于实际影响，短期扰动为主，并不会改变市场长期趋势。”王德伦说。

对于A股当前出现的板块分化现象。王德伦也分享了自己的观点，他指出，价值股和成长股出现明显分化，背后其实由企业盈利的周期所决定。例如，2013年至2015年创业板业绩增长速度远超主板，相对应成长股表现整体好于价值股市场表现。从2016年年中开始到2019年上半年，主板业绩增速则超过了创业板，相应的白马龙头股表现整体好于中小市值股票。2019年下半年开始，创业板业绩增长则再次启动超过主板，但2020年因为疫情，这一增长趋势和市场节奏被打乱。从今年一季度开始，创业板增速又明显超主板，相对应成长风格明显占优。

王德伦表示：“之前每三年左右一次的风格变化，背后都受板块的业绩驱动所影响，从时间来看，往往形成跨年行情。但并不代表价值股就没有机会，我认为价值股、成长股都有机会，但是未来一年成长股风格会有更好的超额收益。”

此外，他还建议，关注疫情对于国内产业链和出口的影响，未来可能会发生美国对中国关税出现下降的情况，该逻辑在于美国现在面临高通胀，但高通胀又无法通过加息去遏制，有一个很好的选择——下降关税，以此既能够缓解美国国内输入型通胀，又能够获得更多针对中国的谈判筹码，一举多得。倘若如此，则过去两年中国股市中受关税打击的相关行业则会从受损变为受益，这种反转型机会值得重视。

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