一、基本概念

期权保险策略：也称保护性买入认沽策略，是指投资者在已经拥有标的证券、或者买入标的证券的同时，买入相应数量的认沽期权。

持有股票/ETF+买入认沽期权=保险策略

二、开仓动机及应用场景

1、预期某只股票会上涨而想买入这只股票，但怕买了以后市场会下行。 

2、 在牛市时买入股票，担心市场会出现回落。 

3、 在熊市时买入股票，又担心所持的股票会跌得更低。

例如：王先生以每份2.5元的价格买入了10000股上证50ETF，同时买入了一张上证50ETF的认沽期权（行权价为2.6元/份，合约单位为10000）

1、到期日股票上涨：认沽期权到期失效，享受股票上行收益

2、到期日股票下跌：仍可以每股 2.6元的价格卖出，避免下跌的损失

三、原理及盈亏分析

               盈亏平衡点=购买股票时的价格+认沽期权的权利金

投资者的最大亏损=认沽期权的行权价－[购买股票时的价格+认沽期权的权利金] （请注意：该公式计算结果为负值）

四、应用案例解析

王先生预期未来一个月内上证50指数会出现明显的上扬。基于以上判断，王先生希望以现价2.6元/份买入10000股上证50ETF（510050）， 但他又担心大盘在一个月内出现意外性的下行，因此王先生希望能够控制住股价下行的风险。

基于王先生的投资需求，可以采用的买入认沽策略具体操作如下：

五、常见问题

1、“保护性买入认沽”策略对什么样的投资者具有吸引力？

 虽然任何持有股票的投资者都可以使用“保护性买入认沽”这一策略， 但这一策略对两类投资者特别具有吸引力。

（1）生怕错买股票的风险厌恶者

（2）不想卖出股票的长期持有者

2、简单直接买入股票与“保护性买入认沽”孰优孰劣呢？

这个问题没有肯定的答案，这就好比我是否要为自己的财产买保险。 

这取决于投资者自身的风险偏好程度和对股票判断的自信程度。

（1）直接买入股票：对买入的股票很有信心，风险偏好强

（2）保护性买入认沽：担心错买股票，风险承受能力较弱

3、“保护性买入认沽”具有止损功能，那么与“止损订单”有何区别呢？

4、从损益图看，“保护性买入认沽”的图形和买入认购期权类似，这两个策略是不是一回事呢？

（1）认购期权的建仓成本只有权利金，而保护性买入认沽的建仓成本是股票的购买价格加上认沽期权的权利金，高出很多。 

（2）保护性买入认沽的建仓者实际持有着股票，因此享有股票分红派息的收益，而认购期权的建仓者在到期前未持有股票，所以不拥有分红收益。 

（3）认购期权的建仓者所持有的认购头寸是有到期日的，而保护性买入认沽的建仓者则不必在到期日抛售所持有的股票。

六、构建策略

市场上有那么多认沽期权策略应该选择哪一个对股票做保护呢？

1、策略构建——到期日的选择

（1）取决于投资者想要保护手中股票的时间段。比如一个月、三个月。 

（2） 对于相同行权价、不同月份的认沽期权，远月的一般比近月的贵。 

 常见的做法是：先买入近月的认沽期权对所持的股票作保护，待合约到期时，再行判断是否要买入下一个月的认沽期权。这一操作的优点在于： 降低了保险的成本，灵活地根据标的股票的价格走势而作判断。

2、策略构建——行权价的选择

（1）深度虚值的认沽期权虽然成本很低，但它所提供的下行保护范围很小。 

（2） 深度实值的认沽期权虽然保护的范围很大，但它的权利金太高，严重限制了投资者的潜在盈利。 

 常见的做法是：投资者通常可以买入轻度虚值、平值或轻度实值的认沽期权对所持的股票进行保护。

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