一、基本概念

牛市价差策略：指投资者买入较低行权价的认购期权， 同时卖出相同数量较高行权价的同月认购期权。

买低行权价认购期权+卖高行权价认购期权=牛市价差策略

二、应用场景及盈亏分析

主要应用场景：温和看涨后市

特点：最大盈利、最大亏损均有限

1、同样看涨，买认购VS牛市差价：牺牲了上端的收益，降低了做多的成本。

2、同样温和看涨，卖认沽VS牛市差价：降低了权利金的收入，锁定了下行风险。

三、应用案例解析

2020年3月2日早盘，上证50ETF价格为2.829元，王先生温和看涨后市，于是建立了牛市价差组合。

王先生构建的牛市价差组合：0.0800元/张买入10张 “50ETF购3月2800合约”+0.0380元/张卖出10张 “50ETF购3月2900合约”

3月9日，王先生以0.1200元/张的价格卖出平仓10张“50ETF购3月 2800合约” ，以0.0610元/张的价格买入平仓10张“50ETF购3月2900 合约” 。

 净盈利=（平仓时的收入 — 开仓时的成本）X 份额 X 数量 =[（0.1200-0.0610）— （0.0800-0.0380）]X 10000 X 10 =1700（元）（不考虑交易成本）

四、注意事项

1、牛市价差策略涉及一份权利仓和一份义务仓。义务仓头寸投资者可以选择保证金卖出开仓，也可以选择使用牛市价差组合策略。 牛市价差组合策略不收取保证金，不占用资金。

2、牛市价差策略既可以用两份认购期权来构成，也可以用两份认沽期权来构成。操作上，也是“买低卖高” ，即买入较低行权价的认沽期权，同时卖出较高行权价的同月认沽期权。 不同的是，牛市认购价差策略是开仓时支付净权利金，平仓时净收入；而牛市认沽价差策略是开仓时获得净权利金收入，平仓时净支出。

3、当市场因定价不合理，出现较低行权价的认购期权卖价低于较高行权价认购期权买价（即价格与行权价发生倒挂时），且能覆盖交易成本时，牛市价差策略便构成了一个无风险套利策略。

4、由于牛市价差组合中两腿成交相距时间不宜过长。若投资者操作时义务仓一腿先成交，而另一腿未成交时，可及时以稍差的价位成交另一腿，以避免风险敞口的暴露。