中国平安6月保费分析—股价有望阶段性领涨

一、六月份保费分析。

   由于四大寿险企业中只有平安的月报中详细地列出了各分项保费收入数据，所以国寿、太保、新华等险企，面窝用原保费收入，平安用个人新业务保费收入做对比。

  从上图可见，四大寿险企业在多数月份保费收入环比变动幅度相同，且呈现出几大规律：

（一）保费收入在每个季度末的月份都有小幅上升（预计与季报有关）；

（二）开门红之后，保费都有几个月的“沉寂期”（开门红透支部分保险需求）；

（三）四季度保费收入通常低迷（为“开门红”产品蓄力所致）。

但细分到各家险企来看：

中国人寿5月原保费收入334亿，去年同期323亿，增长3.4%；

6月原保费收入562亿，去年同期582亿，下降 3.5%。

中国太保5月原保费收入257.16亿，去年259.74亿，下降1%；

6月原保费收入344.04亿，去年同期357.64亿，下降3.8%。

  新华保险5月原保费收入90.2亿，去年同期105亿，下降14.1%；

6月原保费收入180亿，去年同期78亿，增长130%。

中国平安5月保费收入585亿，去年5月615.7 亿，下降5%；

 6月原保费收入611.2亿，去年同期624.8 下降2.2%。

  平安去年疫情后的5-6月份期间先于其他险企开启产品升级，着力推广“守护百分百”和“安心百分百”两款新产品。当时的考核政策极度高压，如不能完成KPI，部门领导就要面临“下课”的风险，这也是平安去年5、6月份保费基数较高的主因。

  如果考虑到去年同期阶段性政策因素，平安今年5、6月份保费同比数据要强于同业竞争对手很多，侧面说明了平安保代人效快速提升。

  从上半年代理人人均寿险/健康险的产能来看，比2019、2020两年有18%的提升（以上基于中报和一季度人力相等的假设，如中报人力有所下滑，那么人均产能将更高）

  几家企业除了新华环比保费数据变化较大之外，国寿、太保保费收入环比降幅扩大，平安降幅缩窄。由于平安2018年四季度先于其他险企开启改革，保代规模大概率最先见底。目前平安保费数据呈现环比降幅减缓的趋势，预计平安最坏的时候已经过去（但仍需7月份保费数据排除6月季度末因素）。

  后续公司有望通过保代规模的逐步企稳、人效的提升以及推出更贴近客户的保险产品来实现新业务的稳步增长。

二、五大险企应对改革的策略各不相同。

  国内中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险上半年的保费收入分别为4426亿元、4222.1亿元、3415.28亿元、2231.86亿元、1006.1亿元，同比增速分别为3.41%、-5.17%、1.93%、3.67%、3.85%。

  从应对政策引导保代“提质增效”来看，五大险企各不相同。

  人保财险占比更高，而财险的利空已经在去年9月份车险费用改革落地后一次性释放，年内股价走势相对抗跌。

  平安、国寿、新华、太保四家以寿险/健康险为主，但四家公司的情况也各不相同。

  其中新华是唯一人力还在正增长公司（截止2020年底）；

  国寿虽然人力大幅下降，但同时也对存量保代开展“强激励”政策；

  平安、太保两家在寿险改革期间KPI指标略宽松，致力于保代群体的“提质增效”，但太保财险的占比要高于平安。

  所以从上半年股价表现看，平安似乎跌的是最惨的。

  风险是涨出来的，机会是跌出来的！平安截止去年底，每股内含价值72.65元，以7月16日收盘价59.7元计算，P/EV仅为0.82，估值历史最低。一旦盈利预期拐点向上（以保费、人力拐点为准），平安就将迎来低估值和净利润增长（释放预期）的“戴维斯双击”。而原保费收入同比降幅的缩窄，也预示着拐点即将到来。

三、外资不断买入平安股权。

  今年前6个月，沪深股整体对平安是净增持的。3月份保费披露前，外资处于连续增持的节奏（因开门红数据好于预期）。

  4月份后由于保费同比收入下滑，外资开始阶段性的减持，6月份后又再次回到净增持阶段。

 从近期外资对平安的态度可见，自7月13日后连续增持。其中7月15日保险行业集体上涨当日，净增持达到了2037万股。主要因为此前机构预计保险行业6月保费数据不会好看，几家公司披露的数据却超出预期。

  从本周资金买卖股票的偏好来看，持续大涨的锂电产业链龙头宁德时代、恩捷股份遭到大额减持，宁德时代本周净卖出金额最多，超25亿元；

  同时大举抄底中国平安、万华化学、中兴通讯、美的集团、恒瑞医药等连续走低的蓝筹股。其中，中国平安增持金额最多，超过16亿元。

  而创业板日K线已经出现多次“背离”迹象，一旦外围风险偏好回落，风格有望向蓝筹股转换。

  面窝认为，至少在7月份保费数据出炉之前，几家险企的走势会明显强于此前几月。保费环比数据降幅缩窄的平安，股价在行业内有望 “阶段性领涨”。

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