以下文章都是我在2020年10月的原封不动的节选文字：

一目了然的神华未来现金分红和净值变动

今天神华的股价16.58而中报净值17.47，我们假设两种情形：

情形A是假设神华未来每年每股賺两元分1元股息则每年提升净值1元；

B情形是假设每年賺2賺分1.3元而每年提升净值0.7元；

情形A我们会看到五年后神华的净值会是23.5元，而成本会由今天的16.50元变成11.50元，因为每年每股分1元把现金还回给你啦，这是什么意思？我们换一个逻辑来思考这个数据，这是相当于今天你用11.50元的价格锁定了未来五年后23.5元每股净资产的神华。你要做的判断是，你今天11.50元下注的神华五年后的未来净资产23.5元的神华，市场上值得多少钱？

假设按市净率1倍来计算就是23.50元，也就是投资五年后变成了23.50元，你五年賺了104%，可以比拼过去几年的房叔收益率啦；

假设五年后，市净率只有0.8倍，那么股价只有18.80元，但是你的成本通过每年分你1块钱已经使得你的成本下降至11.50元，你还是賺了63%；

情形B也是一模一样的逻辑，只是假设神华未来五年每年賺2賺分1.3元，另外0.7元会提升每股净资产，我觉得这个概率会大很多，因为过去三年的神华投入固定资产都是被控制得精准惊人的200亿，每年经营性现金流净值超过600亿，虽然账面只是賺400亿，意味着每年只拿50%利润分红，神华每年的剩余现金就会增加200亿以上，如果按这样方式管控固定资产投资和50%股息率，那么五年后神华的现金就会在高分红后还要增加1000亿左右，剩闲的现金太多不提高分红率就会被诟病，又加上严格控制投资，于是分红成了降低现金的最佳出路，好了名声立了牌坊，更好的是现在还多了个回购，也许大股东都考虑长期收益率了，所以我预判未来五年平均每年每股分红1.3元比较符合实际。

按B的情形，今天按16.50买入的神华，五年累积分红6.50五年后不仅仅使得未来成本变成了10元，那时五年后每股净资产已经是22元，增加的净资产几乎都是现金，也就是还有五年后现金还增加了900亿，假设五年后神华在市场上有1倍市净率，意味着五年后股价22元，五年收益率120%，假设很倒霉五年后的市净率只有0.8倍，那么股价还是有17.60元，收益率还是76%

神华的賺的钱都是真金白银，不是什么库存应收账款或固定资产里，这是跟其他企业不一样的地方，资产负债表都是扭干没有水分的。而很多企业賺的钱只是纸上富贵，全部藏在了不知最终兑现能力的应收库存投资里了。

至于神华未来多年的地位，预计会类似水泥一样，因为只有拥有优质煤矿质量加大储备加低风险开采而且已经铺好生产运输消费一条线，即使未来煤炭总体消耗下降也是下降那些高风险低质量的小矿，另外它拥有绝对低成本的优势，也决定了未来的地位和未来赚钱能力，也会是未来寡头中的龙头。

未来五年内神华还是要賺账面利润2000-2500亿，自由现金流增加2000-3000亿，分红1000-1500亿左右，对于今天3300亿市值的神华来说确定性就在那里，不管五年还是十年还是二十年煤炭的龙头还是神华，这是世界工厂的必须有稳定靠谱电源的需求，也是冬季北方供暖的需求，是高铁地铁等交通电气化需要稳定电源的需求，也是天有不测风云时发挥定海神针的需求，这当然也是神华的天生禀赋资源质量加资源储备量加一体化运输消耗加决定低成本决定的地位，也是神华后天管理文化修养决定的，期待如期绽放的沙漠之花

可持续的高股息率和高质量的净资产和赚钱能力的综合优质确定性是我对神华今天的乐观和信心来源，这本来就是复利效应的魅力，同时拥有通过高分红可以快速收回本金自由的魅力，教我怎能不怜香惜玉我的女神

注：纯属个人观点，风险自负。

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以上是我去年10月的文章，现在践行自己的认知一直持有，不融资，底层逻辑和压仓底逻辑。

一路满仓煤子，已经淡泊一年，收息加满后禁欲一个月。

虽然珊妹子的二季度预告远远差于我的预期，甚至在我个人的认知范围之外，也就是完全不理解为何二季度可以这么低，但大道至简，珊妹已富，大中和下很少资本开支，个人预计180-200起步的自由现金流，和未来更高派现率，是胖是瘦，是美是丑还是一目了然的。

上面是去年16块左右买入的神华一直持有到现在，今天收盘17.62，我的成本已经下降到了14.61，一年后这个成本大概是13.00元，后年这个成本大概是11.00-11.50元，而神华按这个分红神华账面的现金余额依然大概率还会增加几百亿。

看看分红前，股价后股价21.51才能达到近年新高，这次分红后股价19.30元就可以近年新高，是不是容易很多？

19.30的神华大概就是3900亿市值，对于一个每年自由现金流500亿以上来说估值是高是低自己感觉。过去五年累积分红1453亿而现金却大幅提高同时降低有息负债，这是非常了不起的现金奶牛和分红牛。

高颜值低估值高股息给我们太多资金自由，分红了可以重新配置其他或改善生活，同时拉下市值和估值给予买入机会，但又封住了下跌空间，却打开了向上的空间。

虽然女神和珊妹都是我个人收集的重要底仓，是我个人的压舱石，家有两面红旗不倒，外面才能彩旗飘飘任凭发挥。虽都或有缺点，就是我的认知里外购煤业务搞不清，希望公司能设立独立的贸易公司进行销售关联公司贸易煤，自己的自产煤通过另外的贸易公司经营只销售自产煤，这样可以避免同业竞争的嫌疑，也可以做到更加清澈透明。希望你们俩都能做到

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