2020年9月，我连写三篇文章深度分析潍柴动力，现在看当时的深度分析也仅是九牛一毛。

当然这篇文章也没有太多新意，只不过是我在前三篇文章的基础上，又上我最近的思考，形成这篇文章。

这篇文章的标题是用发展的眼光看潍柴，我认为最起码有两个发展眼光，首先是公司的业务结构——多元化经营。

我更喜欢专一的公司，因为专一的公司简单，但是事物是发展的，之前很多专一的公司，到达一个水平，也会进行多元化。

潍柴动力之前也非常专一，公司主打重型柴油发动机。

在发展的过程中，公司的业务开始向外延伸。

首先是2007年收购湘火炬。

湘火炬下面有陕西重汽、汉德车桥、法士特变速箱、火炬火花塞等公司。

通过收购湘火炬，潍柴动力从一家生产发动机的公司延伸到动力总成加整车业务加零部件业务。

从这个角度看，潍柴动力的核心业务没有变，还是发动机，只是在产业链中进行延伸。

其次是2014年收购凯傲集团。

凯傲集团主营业务叉车及仓库技术服务。

这与收购湘火炬完全不同，首先湘火炬是在产业链的延伸，凯傲集团的叉车虽然可以配套公司的发动机，但这更像一个全新业务，另外凯傲集团是一家外国公司。

正因为收购凯傲集团，潍柴动力的资产负债表变得非常复杂，从负债端，潍柴动力本体没有多少金融负债，主要是凯傲集团的负债，凯傲集团有非常大的叉车租赁业务，这又涉及融资租赁等会计科目，也是我最头疼的地方。

最后是2016年凯傲集团收购德马泰克。

德马泰克是一家自动化系统集成商，在全球排名第三。

这块业务和潍柴本体业务没有直接关联，是凯傲集团向下游延伸。

刚开始我并不太理解这块业务，直到我参观洋河酒厂，洋河有一个非常大的立体仓库，自动化机器将产品排放整齐，完成出库、入库等工作，整个过程几乎没有人工参与，德玛泰克做得就是这个。

这就是潍柴动力的三大业务，只是最赚钱的还是发动机。

第二个发展眼光——发动机业务的发展。

一提到潍柴我们就会想到重型发动机，想到重型发动机就会想到重卡，现在重卡也发生了很大变化。

之前重卡主要是工程重卡，工程重卡是受固定资产投资影响较大，投资增加，销量大涨，投资缩减，销量下滑，所以重卡行业有一定周期性，这导致了潍柴动力的周期性。

现在工程重卡在重卡的占比仅有20%，物流重卡取而代之，占比65%，物流重卡目前没有工程重卡的周期性，之前重卡的周期性被“烫平”。

2020年中国重卡销量161.9万辆，同比增长37.9%，创历史新高，并且连续4年超过100万辆。

2021年上半年，中国重卡销量已经超过100万辆，达到103.48万辆，同比增长27%。

潍柴动力的两大客户，陕西重汽销量13.9万辆，同比增长26%；中国重汽销量19.1万辆，同比增长59%。

今年重卡行业又是一个丰收年。

重卡是潍柴动力发动机的传统应用，现在还有两个重要应用。

一个是工程机械，一个是农业装备。

潍柴动力发动机配套装载机比较早，并且占有率非常高，但是工程机械还有一个更大的市场——挖掘机。

2020年中国工程机械销量（不含内燃叉车）54.4万辆，其中挖掘机33万辆，20万吨及以上的挖掘机销量12万辆。

潍柴动力就想突破20万吨及以上的挖掘机，因为国外产品占有率较高。

大挖机除了发动机还有一个核心部件——液压系统，潍柴动力当初收购林德液压就是希望能够在液压系统上有所进展，2020年林德液压中国收入5亿元，同比增长51.52%，已经在大挖机市场有所突破。

这次我去潍柴动力参加股东大会听到，100亿的液压系统可以撬动500亿的发动机，撬动2000亿的整车，可见液压系统的重要性。

潍柴动力以发动机加林德液压为动力总成模式进入大挖机市场。

潍柴动力2015年进入农业装备，之前在农业机械占有率比较低。

2020年公司农业装备发动机销量7万台，同比增长56.8%，增长非常大。

2020年中国农业装备销量数据是52万台，同比增长54%，主要产品是50马力及以上拖拉机、玉米收获机、小麦收获机和水稻收获机。

在大马力拖拉机有一个非常重要的零部件——CVT变速箱，这一块被国外垄断，潍柴动力通过收购奥地利威迪斯进入该领域，并且结合自己的发动机形成新的动力总成。

2021年潍柴集团收购雷沃重工，雷沃重工是中国重要的农机制造商，每年销量超过10万台，未来会逐步配套潍柴动力的动力总成。

公司除了在重卡领域的发展，还在轻卡和大缸径发动机有所突破。

2009年潍柴动力战略重组扬柴，进入轻卡领域。

2020年潍柴动力轻卡发动机销量21.6万台，同比增长135%，这么高的增长主要因为公司开始配套中国重汽轻卡，中国重汽每年有20万辆的轻卡销量，2020年潍柴动力向重汽销售8.9万台轻卡发动机，2019年仅有4944台。

除了配套轻卡，2020年潍柴动力向中国重汽销售4万台重卡发动机，2019年仅销售900台。

中国轻卡每年销量超过200万辆，潍柴动力的目标肯定不只20万台，还要继续向前。

2009年潍柴动力收购法国博杜安发动机进入大缸径发动机市场。

你见过最大的发动机多大？

这次去潍柴动力参观了潍柴动力的展厅（里面不让拍照），最大的发动机，长有4米、高3米、宽2米，这是我目测的结果，和房子一样大。

大缸径发动机主要有两个应用市场，一个是轮船动力，一个是工业动力。

大缸径发动机全球市场需求14到15万台，中国需求3万台，2020年潍柴动力销量3521台，同比增长24%，海外市场占比45%，收入9.5亿元，潍柴的目标是2025年销量达到2万台。

从发动机业务看，潍柴动力已经从最早的重型发动机延伸到轻卡发动机和大缸径发动机，重型发动机的客户结构也从最初的重卡延伸到工程机械和农业装备，即使是重卡内部也从工程重卡发展到物流重卡。

通过这两个发展眼光，我们看到，潍柴已经发生天翻地覆的变化。

今天为什么要谈发展眼光？

因为我感觉很多人听到潍柴动力，就会想到重卡发动机，同时又把重卡发动机想象成“落后”技术，远没有新能源、电动车、锂电池等有想象空间。

实际潍柴动力在新能源方面也有很多布局，只是现在整个行业还在发展阶段，业务规模比较小。

当然我们也应该注意，虽然现在潍柴动力涉及的业务、产品比较丰富，但是最赚钱的还是重型发动机，这也许是大家比较关注重型发动机的原因。

针对这个问题，还是发展眼光，未来潍柴动力其他业务的份额会逐渐提升。

最后谈谈估值。

说实话我不太想谈估值，因为潍柴动力我还没研究透，上面说的，更多的是我对潍柴动力业务的梳理和展望，但是投资还是要落实到具体数字，而潍柴的数字的确很难看懂。

通过上面的文字，你也能看出，我对潍柴动力充满希望，在这种情况下，我的估计肯定比较乐观。

所以我要提醒大家，也是提醒我自己，潍柴动力是一家比较复杂的公司，这里的复杂指的是业务，我虽然投资潍柴动力，但是我不会投入太多，因为我感觉我错的可能性更大。

潍柴动力2020年归上市公司净利润92亿，我预计2021年增长30%，达到120亿，20倍PE，估值2400亿，6折可以投资，是1440亿。

对潍柴动力的分析到此结束。

潍柴动力，2021年7月9日，市值1482.64亿，股价16.99元。

风险提示：本文仅是作者学习之用，文章可能存在很多错误，不能作为投资依据，文中数据来自相关公司公开资料及作者推算