先说观点：我认为博腾股份的高增长逻辑得到持续验证。

单看数据，半年报预告净利润增速同比上升60%～70%，而一季报是净利润增速同比达到83%，似乎是增速放缓，其实不然。

一季度扣非增速只有55.72%，但是半年报预告扣非增速也是60%～70%，就算取下限，那也是增速提高。

当然，咱也不能净捡好的数据吹，简单看看数据差异的原因。

预告显示，上半年非经常性损益对净利润的影响是1600万，再看一季报，非经常性损益主要来自于处置参股公司浙江晖石，对就是卖给药石科技的那个浙江晖石。这样看来就很好理解了，虽说这部分算投资收益，但咱毕竟不像药明和泰格那样，日常玩儿投资的，这部分也就是一次性的收益，以后也不太会有，剔除影响来看公司的业绩是合理的，所以我们可以通过半年报预告和一季报的扣非净利润增速来判断博腾的增长逻辑继续得到验证。

如果这个话题只聊到这里那就太肤浅了，咱们再聊得细一点儿。

我个人对CXO的投资理念是，理解逻辑，不断验证逻辑。验证逻辑又分行业和公司两个方面，今天就聊细的，说公司。

博腾的专属逻辑如下：

1.CMO向CDMO升级，这个已经被业界认可了，后续观察CDMO能力的提升。这种升级提现到业绩上除了销售额，更主要的是毛利率的提高，这个逻辑一季报和半年报预告也基本验证了。

2.CDMO向CRO拓展。这方面主要看收购的J-STAR能不能帮助公司提升CRO的水平，能不能为CDMO形成导流效应。目前看这条逻辑还有待验证。

3.小分子CDMO向生物药CDMO拓展。这是我个人最期待的一条投资逻辑。博腾还是清楚自己的斤两的（我没影射凯莱英啊！）知道大分子投入大，而且无论如何玩不过药明生物，所以准备弯道超车，布局CGT（细胞和基因治疗）。这部分目前已经初步形成了商业化能力，但是还是亏损状态，对公司业绩暂时还是负面影响。后期看点有两个，第一是何时能盈利，第二是何时能获得国外大药企的认可拿到更有含金量的CGT CDMO订单。第一条可能快一点，做一两年内的短期期待，第二条难一点儿，看三年以上吧。

综合上面几条逻辑我们可以看出，目前博腾的增速基本上来自于基本盘小分子CDMO业务的增长（量增，毛利率提高），值得期待的J—STAR，和CGT业务还没发力，甚至是在扯后腿，在这种情况下博腾的业绩增速还能提高，那已经很不错了，加油！

最后说说走势，这几个月在CXO里面除了几近成妖的美迪西，博腾是最猛的了，我觉得最主要市场是看中了博腾入局CGT的CDMO，这部分等待后续验证吧

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