白酒股的投资哲学

2021辛丑年，辛苦和丑陋的一年。全球通胀、中美交恶、国内流动性拐点、疫情反扑等是今年的关键词；进入5月，全球通胀预期未减，炒币及大宗商品波动加剧，国内大V爆料意犹未尽，如何应对？确定性较强的投资机会在哪里？是摆在每一个投资人面前的问题。

投资策略

自《道德经》，老子说：“少则得，多则惑，是以圣人抱一以为天下式”。【守白】也是出自《道德经》，原文是“知白守黑”，意思是心里明白，但是保持对暗昧的守护。把这二句话结合起来，精简一下，提出【抱一守白】的策略，即是在2021年应紧紧抓住消费领域中的酿酒行业，坚守白酒板块，在单一板块中找白酒股的轮动和波段机会，少参与其他热点的轮作。

从3月至今，这个策略是奏效的。因此就要对酿酒行业、特别是中国白酒行业进行更深入和宽泛的分析，力求在行业发展、公司分析和投资方法上更为透彻。

【长线标的】的三个标准

为了防范和抵御市场风险，从防守思路上，就必须选取长线标的。衡量长线标的可以从三方面考量：一是长期有机构资金把持，二是行业或龙头企业的经营可以被长期（5年）跟踪和预测，三是具备跨周期和抗通胀的特点，长期走牛。

从上述三个标准出发，白酒板块就成为长线布局的首选。据2021年1季报披露，基金重仓的行业是食品饮料，持仓规模达5639.74亿元，其中4617.5亿元重仓了白酒板块的16只个股。白酒股的持仓金额高于金融、生物医药和半导体等行业，白酒股是不折不扣的机构最爱。

其次，白酒行业传统和简单的生产经营模式，长期如此，5年的观察期内基本不会有太大变化；特别是某些产品的产销数据可以被有效推算预测。其三，从全球通胀的背景出发，白酒是具备中长期的升值空间的。

【资金推动】的必然逻辑

股票投资分析体系包括基本面分析、技术面分析、资金面分析、市场面分析和时间窗口等五个方面。股票的上涨或下跌，不外上述原因。其中资金推动股价上涨是一个必然性的逻辑关系，其他方面则是或然性的。

当前关于白酒股的未来走向，市场分歧还是很大。看空声音的理由在于估值高和累计涨幅大，从逻辑上分析，涨幅大了还可以继续涨，估值高的品种不一定会跌，估值低的品种也不一定会涨，都是或然性的一种联系。因此，对于白酒股的走向，关键在观察机构资金的增减仓，以及和其他权重行业的资金流对比。短期内，尚未看到可以取代白酒股地位的板块出现。

【正向反馈】的多赢格局

索罗斯的反射性学说指出“参与者的看法影响事件发展，事件发展又影响参与者看法。影响是连续和循环的，形成环状”。反射性有着大量的不确定性，同时反射性的反馈环可以是正向的或者负向的。

消费品公司业绩的增长，来自二个方面，一是产品提价，二是销量增长。假如我们把白酒的商品价格和股票价格，作为一对观察对象，那么它们之间的反身性反馈环是正向的。即是说，酒产品涨价，企业销售收入增长，股价上涨；股价上涨又会推动投资者和企业的看好预期，继续做好产品和加大销售；在这个正向反馈环中，产业链的上中下游参与者都是受益的、多赢的。

对比大宗商品如铜的反射性反馈环，初期可能是正向的，但随着铜价的大涨，会出现面粉比面包贵的情况，导致中下游企业和监管层面难以承受，形成负反馈环。即是说，产品价格涨价，但是股票反而下跌；价值和价格的曲线走向出现负相关。除了大宗商品外，如粮油、药品、房地产等，都是负向反馈环的反射。

从反馈环的观察角度，白酒行业的拐点关键在于供需关系、其他消费品的竞争（如历史上的葡萄酒、啤酒都对烈酒景气周期给予打击）、税收或禁酒令等。

综上，从最近一段时期市场表现观察，上述策略是奏效的。因此，投资者需要对酿酒行业、特别是中国白酒行业进行更深入和宽泛