食品饮料：供给革命

站在抉择路口，我们从供给侧角度，探讨市场关注的两个问题：“基本面是否周期性演绎”、“估值是否会向均值回归”。

1）需求的周期性难以预测，投资决策中更加可以把握的是供给周期，关注产业资本开支、企业家管理以及短期业绩考核带来的周期。

2）估值思考不能简单局限在历史对比，利率环境不支持简单类比，而且商业模式、产业阶段、可预测期长度等影响因素处于不同阶段或市场认知有所转变时，估值也未必向均值回归。两个问题回到实质，都是更加关注资产质量、关注企业家行为，持有优质资产是穿越周期的绝佳方式。

从中期产业趋势来看，供给革命主要围绕“产品升级”、“效率提升”、“风险控制”三个维度，致力于ROE的提升。

1）产品升级：高端消费享受高景气、高溢价，消费驱动和利润导向下，企业不断引导产品升级，关注2000以上超高端白酒、500-800超次高端白酒、10元泛低度酒精饮料、功能性食品及功能性饮料。

2）效率提升：降低运行成本释放利润弹性，关注传统产业的供应链调整、渠道扁平化和营销科学化，以及复合调味品、预制食品等新业态的出现。

3）风险控制：通过信息化、专业化实现消费者触达，降低渠道波动。

白酒板块：稳定的提价能力构成商业模式的稀缺性，供给侧更为理性降低风险系数。本轮酒企决策更理性、服务意识增强、渠道控制力提高，使企业抗周期性大幅提升，远远好于上一轮白酒周期。其中，高端白酒需求总体平稳，理性供给支撑板块维持在景气区间。次高端500-800元价格带成为战略重镇，提前占位决定酒企的长期价值。短期来看，H2基数和招商效应弱化，表观增速有换挡可能，但当前库存处于低位，供给行为优化，有望实现平稳成长。

大众品板块：需求放缓、成本上涨压力下估值回落，左侧布局竞争优势扩大的企业，关注新赛道机会。行业阶段性调整有利于未来产能的出清，压力下龙头凭借竞争优势有着更强的成本转移与份额收割能力，同时估值相对去年回落，降低了资产定价的风险，建议关注市占率提升的公司，捕捉短期波动下左侧布局的机会。新消费赛道围绕健康化、功能化、便捷化、个性化，如功能性食品、能量饮料、复合调味品、预制菜、低度酒精饮料等，建议关注有相对竞争优势的企业，以及进入壁垒略高的细分赛道。

风险提示：宏观经济带来需求波动，海外流动性变化，业绩增速转档，行业竞争加剧。

关注【叩富问财】服务号，关注后在对话框回复“食品饮料”，可获得关于食品饮料的最新热点、必学知识、视频讲解、一对一顾问讲解等服务。点击微信，一键关注