保险：前途是光明的，道路是曲折的

板块复盘：

1）保险指数年初至今涨跌幅位居行业倒数第一：从年初至今涨跌幅来看，保险指数年初至今下跌21%，位居所有行业倒数第一，远远跑输倒数第二的家电制造（下跌11%）。

2）个股差异不大：中国太保2月份受管理层调整提振市场预期实现了短期的超额收益，其他时间个股基本面及股价表现趋于一致，年初至今平安/太保/新华/国寿分别下跌-23%/-19%/-19%/-9%，幅度不一与资金持仓相关。

负债端低迷主要在于供需之间的不匹配：

1）需求端：随着消费群体的变化和社会环境的发展，居民的需求变得更加多元和分化。差异化的消费者本应适配差异化产品，疫情影响收入预期间接压制部分保险需求，渗透率达到某一阶段后同类产品销售难度升级。

2）供给端：过往的人海战术持续有效的背景下使得公司紧盯代理人数量的发展，忽视了客户需求。代理人“变现亲情”式的销售无视客户需求，互联网保险和惠民保等短期险满足消费者短期保障需求，健康养老类产品发展仍存短板。

行业发展空间依旧巨大，只需潜心耕耘：

1）保障型险种：健康险保额有待提升；长期护理险、定期寿险、医疗险方兴未艾。

2）储蓄型险种：养老年金亟待激发，投连险、万能险有待发展，政策优惠有待推广。

3）我国保险深度和密度仍远低于其他国家，这表明在人均GDP提升之后将迎来深度和密度的快速增长。

风险提示：高管的持续不利调整；人力的持续下滑；需求低迷；监管趋严；利率下行；股市下跌。

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