最近几天，连续写了好几篇，关于风格切换与小白马的文章。这几篇文章中，哥觉得最没欣赏价值的《小白马股票池》，反而阅读量最大；而哥觉得最有欣赏价值的《小白马的几个研究维度》，却阅读量最小。

这充分说明，大多人只喜欢6位数代码，而不愿意动脑子思考。换句话说，大多人只喜欢吃鱼，而不愿意去享受钓鱼的乐趣。

每次市场的风格切换，都会伴随大盘的大幅波动，当指数调整接近尾声时，新的风格会先于大盘走出。

最近，看着各种20cm牛逼小白马，而无法下手的，当大盘大幅调整时，又是一次很好的上车机会，大牛股总会给我们N次上车机会。

至于，这次大盘调整时，我们该上哪辆车，晚上会详细谈下这个问题。

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“授之以鱼，不如授之以渔”，《小白马的几个研究维度》全文如下：

关于市场风格切换的问题，下面的两张图，可以非常直观的看出来：

代表大票的 $上证50(SH000016)$   ，进入了技术熊市；代表小票的 $科创50(SH000688)$  指数，进入了技术牛市。

3月9日以来的反弹行情，上证指数、深证成指和沪深300都没创年内新高，而科创50指数和创业板指数创下了年内新高，这也从另一个侧面证明了，市场风格开始切换。

与此同时，我们也可以很明显的发现：

创业板指数新高，靠的是以宁德迈瑞东财为代表的权重股，强行撸上去的，这是一种盛极而衰的迹象，明显没有了后劲。

而科创50指数新高，靠的“人民群众”的力量，三大科创权重中，除了康希诺大涨了一波之外，中芯国际与金山办公基本纹丝不动，一大批科创板股票走牛，带动科创50指数，离历史新高近在咫尺，后劲十足。

几个月前曾经说过，这轮牛市的下半场，是大科技的牛市，硬核科技的牛市，科创50指数将取代创业板指数，成为新的领涨指数。

因此，当市场风格切换后，科创板将是核心，是市场的主力部队，而中小市值的创业板科技小白马，则是助攻部队。

今天，我们将主要探讨小白马的研究问题。

股市炒的是预期，投的是未来，现在投资小白马，投的实际上是未来的大白马，未来的核心资产。

新陈代谢、优胜劣汰是自然规律，也是经济发展与股市演绎的基本规律，没有什么是永恒的，唯有变化与成长。

投资小白马的难度，要远大于大白马，需要对基本面有深入的研究，而不能像13-15年那样闭着眼睛买小市值即可。

因为时代不同了，现在是价值投资时代，没有基本面的小票，现在是没有市场的，即使科创小票也不例外，科创板的鸡犬升天，那也是牛市后期的事情。

6月13日，在《写在科创板开板两周年之际：科创板已经进入结构性牛市》的文章中说过，我们投资科创板，需要先投资绩优中小市值科创股，后投资中芯国际金山办公这样的科创板龙头公司，最后再投机科创垃圾。

所以，在风格切换后，我们不管是投资科创板，还是投资创业板，都需要把主要精力放在50-200亿市值的公司里面，而过去四年则是500-2000亿市值。

在圈定了一个大框架之后，我们就可以从这个池子里面找小白马了。

前晚，在《风格在悄然切换，拥抱20CM的小白马》一文中，简单提了下小白马的交易问题，今天再做个细化与补充。

小白马研究的五个维度：

（1）赛道优先。

与过去几年投资大白马一样，未来几年投资小白马，赛道的选择同样是最重要的。

“男怕入错行，女怕嫁错郎”，买股票同样如此。买对了行业，吃香的喝辣的；买错了行业，喝西北风。

因为，每轮牛市，领涨板块都是代表未来的产业，而不是代表现在与过去的产业。

那么，投资小白马，也必须从好赛道中寻找。

例如芯片、新能源、5G应用（物联网、VR/AR、无人驾驶等）、新消费、生物医药、人工智能、云计算等。

● 传统行业放弃，周期股放弃，只做高成长的增量行业，不做低成长或无成长的存量行业。

 $明微电子(SH688699)$  为何能成为今年科创板第一牛股？

原因很简单，除了业绩增速非常高之外，更重要的是赛道牛逼，芯片是这轮牛市最牛逼的赛道，没有之一，即使新能源汽车也比不上赛道。

（2）细分龙头优先。

首选细分行业龙头、小巨人、隐形冠军，因为它们的确定性更强，没有胜率赔率再高也没意义。

我们要投资的小白马，最好是有潜力成长为大白马的公司，需要重点寻找五年前的智飞生物、赣锋锂业、爱尔眼科等。而下一个智飞赣锋爱尔，很显然，出在细分行业龙头的概率更大。

（3）高成长低估值优先。

当年扣非业绩增速100%以上，三年GAGR扣非增速50%以上。对于消费股或医药股，则可以适当降低业绩增速要求，当年扣非50%以上，三年GAGR扣非30%以上。

股价启动时，PB与PE相对便宜，估值越低赔率越高，估值越高赔率越低。

对于启动时的PB，最好在两三倍，这样很容易有5倍10倍的赔率，对于部分优秀的小白马，也可以放宽到5倍PB左右。

对于启动时的PE，则需要淡化，否则你必然错过大牛股。

因为，随着业绩的快速释放，PE估值会迅速下降。就拿年初的明微电子来说，年初的静态PE50多倍，动态PE18倍左右。而在中报业绩预告出来后，再还原到年初，动态PE4倍不到。

另外，卖方机构买成长股，基本都是看三年，它们在看一家公司估值贵不贵时，看的也是三年后业绩，而不是当前的业绩。

打个比方，一匹优质小白马，也许今年的PE有100倍左右，但是，由于未来三年业绩持续高成长，它的PE就可能降到了20倍不到。那么，机构也会进行配置。

但是，在市场炒作的时候，并不会炒作三年，而是一年左右就会干到位。因为机构也是人，它们也想赚快钱，加上A股没有做空机制，能一年干出来10倍，为何要用三五年干出来？

（4）新标的优先。

喜新厌旧是人之本性，也是资本市场的本性。过去几年爆炒过的标的放弃，只选择过去几年没有爆炒过的标的。

（5）20CM的优先。

当几个标的，基本面相差不大时，优先选择20CM的科创板与创业板，因为20CM的赚钱效应，明显强于10CM，市场人气会更旺。

也就是说，优先考虑双创标的，市场发明的新名词双创，不就是告诉散户去炒作的吗？