最近上半年很少发言，多因工作和各类俗事缠身，也没有写什么像样的分析文章，在前一篇半年总结里，我提到我持有最大仓位的中远海控给我带来上半年大部收益，现在中远海控基本达成10倍股目标，于是很多人先入为主地认为中远成为10倍股之后高了，风险很大，粗看起来的确如此，我也承认这种观点有其合理性，高位吹票很多时候就是不知生死，但我仍然想谈一下中远海控，我说的很可能是错的，随便胡诌几句，就不要当成是吹票。

    一、几家周期性企业的估值比较

    首先说明，我们不能犯某些大V的错误，我们不应去拿周期股和持续成长股、白马蓝筹股比估值，例如有人硬要拿白酒股或医药股来跟周期股比，我们不能犯这种明显的逻辑谬误，周期股就应该和周期股比，这原本就是两个不同的体系。

    我粗略看了几个周期性企业的半年预报，直觉相较之下，中远估值并不高，甚至可以说是仍然有所低估，如中国石油半年报净利润大概在500亿左右（报告中说的是相较去年同期增加750-900亿，由于中石油去年半年报亏损300亿左右，故取大概500亿），全年做到1000亿利润问题应该不大，其现在市值九千多亿近万亿，市盈率在9点几倍左右。

    中国石化半年报盈利大概不到400亿，全年算800亿，其现在市值5200亿，市盈率在6.5左右。

    比较迷幻的是紫金矿业，紫金矿业半年报盈利也就在66亿，全年给它高算150亿，现在市值2500亿，市盈率则在16倍以上。

    而中远海控呢，现在中远我可以说净利润将会一季比一季高，净利润800亿是确定性的，按照现在的CCFI指数涨势趋势，冲击900亿甚至1000亿也有较大可能，但我不想做过高预测，全年按800亿，中远现在的估值也不过就是4.6倍左右，当然有人会跟我抬杠，说中石油中石化紫金矿业周期性就是弱就是比中远优秀，就应该享受比中远高的估值，那好，我采纳这类意见，我给比上述三家中最低估值的中石化还要略低的估值，按6倍，那中远也应该往5000亿市值靠近，我认为中远在碰到5000亿这条线之前，仍然是大致安全的。

    但是又且慢，有人仍然会拿个别例子反驳我，例如华菱钢铁半年报盈利66亿，全年算130亿，但是市值只有400亿，这可是比中远还低估啊，你凭什么认为市场不会给中远以这类钢铁股的估值？那应该如何看待这个问题？

    二、周期股上行趋势和景气持续时间是关键

    从上部分列举的华菱钢铁这类钢铁股的反驳出发，为了不给这些钢铁股粉丝留下偏见的印象，我的回答是，像这类低估值钢铁股的确也有可能迎来估值修复，例如今后一段时间向中远靠近，这样就没有矛盾了，大家最终都要一起涨，皆大欢喜（笑）。

    但这样断言有很明显的问题，因为中远和钢铁股有几个很明显的不同，首先是上行趋势和所处阶段，中远海控相关的航运指数运费指数现在目前还在上涨，传统旺季7月份又到来了，中远仍然处于周期股典型的上行趋势中，而钢铁等部分大宗商品产品价格自发改委发声，6月份开始已有所回调，市场普遍认为钢铁价格难再有明显上升空间。

    且中远现在许多信息都显示上行趋势能至少持续到明年一季度，而像钢铁这类的大宗商品能保持不大幅回调已是不错，持续时间成疑。还有一条要重点说的是，二个行业的转嫁成本能力不一样，钢铁行业很难理直气壮地把上游铁矿石、焦煤等成本上涨转嫁给下游的本土制造业、建筑业，这会影响和挤压钢铁企业的利润，而中远所处的航运行业则可以顺畅地将相关成本转嫁给外国消费者。

    所以不妨再重复一次，我认为中远在碰到5000亿这条线之前，仍然是大致安全的，如果半年报真的超预期，那就可以更乐观一下，可以走一步看一步，谨慎看待有关走势