公司的主营业务、财务数据等基本信息，请大家自己看公司公告及定期报告。

本文只针对美诺华 的以下三个部分进行讨论：

1 亮点、2 风险点&关注点、3 交易策略。

（上图就是两颗美丽的小种子）

一、亮点

1、全球：原料药、仿制药的：产业大转移。

印度被称为“世界药房”，占全球仿制药20%，出口到200多个国家，其中60%出口到欧美等发达国家（相比，目前国内大部分仿制药只能卖给中国人自己）；同时，印度也供应了全球20%的原料药，是全球医药产业链不可或缺的一环。电影“我不是药神”一定程度上反应了这个印度在全球医药行业的情况和地位。

本次新冠，特别是2021年以来，印度深陷疫情，严重影响当地各大产业，特别是严重影响全球化的医药产业链：对美诺华的机会，首先是，原料药的转移；其次是，仿制药的转移；最后是，CDMO产业链受益。

2、国内，上游：供给侧和集采，共振优化竞争格局。

1）环保供给侧，马太效应：

让原料药具有先发优势的龙头地位更凸出，竞争格局不断优化。你看看，转型原料药的科伦药业，被搞的多被动（环保支出从2.5E → 25E，拖死项目），这也就是科伦有大输液的现金流顶着，否则换个企业就挂掉。

2）医保集采充分受益：美诺华制剂业务刚刚上路，集采让公司新品迅速放量且不依靠销售和渠道，“光脚的不怕穿鞋的”。且公司拥有原料药的成本优势（集采 = 价 + 质），可以说有了集采这个大趋势，仿制药可以说是：“得原料药者得天下”。eg，华海药业2019年以后，业绩暴增，主要是源于原料药在集采大趋势下的优势。

3、下游：需求侧，紧抓国际制药巨头大腿不放松，订单丰满。

1）老大腿，欧洲仿制药大佬KRKA，是已经合作多年的伙伴，该客户收入占比一度达到66%。—— 能力端量的积累

2）新大腿，默沙东CDMO合作：实质性提高公司的“能力圈”。—— 能力端质的飞越。

本次合作主要针对MSD兽药的9个品种的CDMO（10年长约），后续根据情况大概率会有更多品种兽药（2020MSD全球兽药销售额47E＄），甚至人用药品合作。这完全是要复制疫苗行业“智飞生物”的路径？！

3）其他2B药企，100多家，包括国外：TEVA、巴西最大药企EMS，国内：恒瑞医药、先声制药等。

总体，预计未来2-3年，总体40%的收入增长可以预期，其中CDMO和制剂都有望100%的增长。

4、中游：生产端，保持高质量、产能大爆发。

1）公司通过前些年与KK的合作，陆续通过海外：欧盟GMP、日本FMDA认证、美国FDA认证。

2）多个重大慢病原料药，“三高产品”占2020总收入的74%，eg，沙坦类、培哚普利占全球15%和40%，在欧洲市场份额第一。

3）2021、2022有望产能大爆发。原料药和CDOM企业，业绩先行指标就是产能和订单。从2016年的330WT，暴增的目前2500WT（含在建工程）。CDMO业务占比，公司预期到2025年达到30-50%（目前是10%）。

5、同行业：特色原料药及相关CDMO、宠物药宠物食品，也都是大牛集中营。

当前，太多太多的市场热点和目光都集中在创新药和创新药CXO上，但是估值和市值不断攀升的同时，赔率还有大？成长性是否能覆盖高估值？

但是，与此同时，部分特色原料药及相关CDMO公司却也默默成为市场中的大牛，eg：九州药业、普洛药业；与美诺华一样，都是从：特色原料药 →CDMO，走过来，是否能copy ？是核心看点。

还有，宠物消费（包含食品和药品及其服务），也是市场中默默成长的大牛，eg，中宠股份（食品）、瑞普生物（兽药）；当然，与医药板块标的众多不同，这个板块的走牛，还与其标的“稀缺性”有关。

总之：让我们一起期待，美诺华这颗小种子（市值100E以下），快速（50%以上增速）的成长！

2021-2022，是业绩端和能力端，的重要拐点吗？拭目以待。

二、风险点 & 关注点

Key：实控人和高管，没有丰富的医药学历和医药背景（对比，同类CDMO：药明康德、康龙化成、凯莱英），so，能否吸收消化高技术含量的技术转移？还是只能止步于原料药？

2、财务风险关注指标：收入和利润增长不如预期；当前，毛利率低：26%（影响估值），远低于行业平均的40-50%。

三、交易策略：

Key：不是热点，so只能：—— 缩量横盘买跌，never 追高！

2、研究不深，so，只能：—— 定投式买入，除非暴跌。

3、定性为慢牛股，因此可以作为现金等价物，建仓不着急，右侧放量加仓

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