一直关注着创新药和中药赛道，将近来深度分析恒瑞医药的几篇拙文（恒瑞医药分析之基本面、行业分析、集采影响，未来投资解析）和感兴趣的朋友讨论，认真分析犹费力，滴水穿石知未知，抛砖引玉待人识。

    一、公司简介及发展历程

    江苏恒瑞医药成立于 1970 年，于 2000 年成功上市，是从事医药创新、药品研发、生产的医药企业。2020年底， 公司营业收入为277.35亿元，员工达到了 20000 多人。恒瑞医药的特色产品众多，包括抗肿瘤药、手术麻醉用药、特色输液、造影剂等。恒瑞医药始终坚持“科研为本，创造健康生活”的理念，推动企业持续健康发展。

   恒瑞医药的发展历程包含三个阶段，第一阶段以生产仿制药为主、第二阶段仿制药与创新药生产齐头并进、第三阶段以生产创新药为主。第一阶段以孙飘扬担任厂长的1990 年为始，孙飘扬认为恒瑞医药如果一直生产基础药品是不能实现长远发展的，也无法与同行业其他公司竞争， 因此将公司发展目标转变为“做大厂不想做的，小厂做不了的”，开始生产抗肿瘤药；第二阶段恒瑞医药的生产目标转为高端仿制药，公司发展目标转变为生产抢仿和创仿类仿制药；第三阶段是 2016 年以后，随着医药行业的发展， 国家宏观环境以及战略部署的转变，恒瑞医药的目标变得更为远大，转变为成为“科技创新”和“国际化”企业。可以说，恒瑞医药之所以能成为中国医药行业的龙头，与它不断地探索、创新是分不开的。

    二、基本面分析

     5 年来公司流动比率和速动比率都在下降，流动比率 ：2020年：7.44，2019年：9.02；2018年：7.25，2017年7.06，2016年：8.35。但是比行业平均水平高，这可能是由于企业现金过多，或者存货过多； 速动比率高代表企业资金利用率低；现金流量比率 ：2020年：0.87，2019年：1.46，2018年：1.08，2017年1.22，2016年：1.78，现金比率高代表公司的流动资金缺少有效利用。资产负债率最好是在 40%-60%之间，恒瑞医药 5 年来虽有上升，但一直都小于同行业其他企业，这表明企业进行的是低负债经营。由此可见企业的资本结构具备低风险的特性。

    5年来，总资产周转率分别为：0.89次，0.93次，0.86次，0.85次，0.86次；应收账款周转率 分别为：5.56次，5.37次，5.00次，5.02次，5.02次；企业的固定资产和应收账款周转率都在缓慢增长，这说明企业资产流动性较好；存货周转率前三年不断降低，后两年增长，表明企业的存货周转加快。但是企业的总资产周转率和流动资产周转率都在缓慢下降，这表明企业还需要提高资产的周转效率，让资金得到充分利用。

    公司近5年 营业收入同比增长为19.09%，33.70%，25.89%，24.72%，19.08%；公司的主营业务增长率相对较高，表明公司盈利能力强，发展稳定；各项增长率都比较稳定，没有出现大幅波动的情况，说明公司的经营管理较好，公司整体发展稳定且持续。

     5 年来公司，销售毛利率分别为：87.93%，87.49%，86.60%，86.63%，87.07%，销售净利率分别为：22.75%，22.87%，23.32%，23.80%，23.74%；净资产收益率 分别为：22.51%，24.02%，23.60%，23.28%，23.24% ；销售毛利率都非常高，销售净利率、净资产收益率和营业利润率也都高于行业平均水平。这说明企业的经营能力强，在同行业竞争中处于领先的地位，能够为企业投资人、债权人提供更好地保障。

    三、经营情况

     公司的经营情况主要是根据主营业务收入占比、营业收入及净利润三个指标来分析。
从主营收入的指标来看，2018 年公司抗肿瘤药物的销售收入占比达到42.75%，占比最高，是公司主要的收入来源，而在 2000 年时，抗肿瘤药的收入在营业收入仅占 27.5%， 药用包装材料占比则达到了 32.90%。之后公司决定剥离收益较低的药用包装材料业务，全力生产麻醉药、造影剂等。此后麻醉药和造影剂的业务规模迅速扩大，收入占比也实现了快速上升。因此在公司发展过程中，抗肿瘤药成为其最重要的收入来源。
    从营业收入指标看，公司自 2000 年上市以来，营业收入持续增长，营业收入 2009 年仅为 30.29 亿，2020年则为277.35亿，10 年来增长了 9倍多。公司的主营业务收入在行业中排名第 8，说明公司 10 年来实现了快速发展，且在行业中具有较强的竞争力。从净利润指标来看，公司净利润 2009 年为 6.93 亿，2020 年则达到了 63.28亿亿，10 年增长了9倍，由此可见， 恒瑞医药的盈利能力强。
      总的来说，恒瑞医药的经营情况良好，发展速度较快， 公司产品丰富、竞争力强，公司本身盈利能力强，发展目标明确，再加上政府政策的大力扶持，发展前景良好。
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